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[世華財訊]18日美國公布的5月資本凈流入增長26％，從4月的478億美元（修正值）增至600億美元，但是更多擔憂依然揮之不去，美元仍舊全面回落。美元回落的另一原因是歐元區通脹率為2.1％，支持了歐洲央行有關油價回升可能推升物價風險的觀點。預計美聯儲主席格林斯潘本周國會聽政的證詞較6月講話不會有較大改變。
Forexnews表示，盡管美國5月資本凈流入增長26％，從4月的478億美元（修正值）增
至600億美元，但是美元仍舊全面回落。該報告的積極因素表現在以下2方面：1）資本凈流入高于同期貿易赤字553億美元，終止了前兩個月“資不抵債”的局面，2）資本凈流入較上月增加。但是更多擔憂依然揮之不去。
貿易赤字的海外融資更加困難（流動資金/貿易赤字）
積極因素：1）外國凈購買美國政府和非政府債券全面增長。其中美國政府債券的外國認購增長240％至227億美元，但是此番增長只是對前期回落的修正。扣除5月數據，自2004年4月以來的月度平均水平為184億美元。2）公司債券的凈購買增長13％至204億美元。3）美國國債的非官方凈購買增長108％至208億美元，占當月認購總額（276億美元）的75％。私人資本對美國國債的興趣提升到底是“利”是“弊”還有待觀察。因為私人資本多為對沖基金，其不穩定性可能決定美國貿易赤字融資的效果。
消極因素：1）美國國債的官方購買（外國央行）5月下降51％至68億美元，低于03年1月至05年4月的月度平均水平119億美元。值得關注的是，“官方”認購份額占外國認購總額的比率從03年1月至05年4月的月度平均水平44％降至25％。外國帳戶對美國國債的興趣驟減，表明雖然美元近期走強，外國央行并不急于干預匯市。2）外國居民凈拋售7.2億美元美國股票，自2004年9月以來首次出現凈空頭。自美國共和黨政府去年11月連任以來，外國居民持續購買美國股票。政府連任對股市而言可謂重大利好消息，因為這意味著布什政府不會廢除過去2年內的減稅政策。但是目前資本流入開始減少，資本凈流入將嚴重受損，這將削弱美國貿易赤字的海外融資能力。3）美國居民購買外國股票5月增長69％至106億美元（詳見下圖），其中外國股票凈購買增長181％，外國債券購買增長27％至58億美元。盡管美國居民購買外國股票和債券額低于去年10月的5年高點170億美元，但是趨勢可能回升，因為美國投資者開始認為美元見頂。上述判斷可能吸引國際共同基金經理，他們專門操作外國股票，從美元疲軟中獲利。
美國資本外流接近5年高點
加勒比地區（通常為離岸對沖基金注冊地）的美國國債持有率5月增長1％至1259億美元，2004.4-2005.4月的平均月度增長率為7％。我們早就指出了離岸對沖基金集中持有美國資產的危害性，因為這種基金較為不穩定。以1季度經常帳數據為例，從中我們可以看到外國非官方持有美國國債高漲381％至756億美元，表明離岸對沖基金對此興趣高漲，其中也包括加勒比地區的對沖基金。上述現象的潛在風險是貿易赤字的融資將取決于對沖基金的投資策略。尤其加勒比地區基金持有美國資產自2000年以來從來沒有連續3個月增長/減少，所以現狀的確令人擔憂。
TICS數據的有效性
人們對TICS數據的實效性和波動性頗有微辭。除了滯后2個月以外，私人和官方購買美國國債額經常劇烈波動。但是上述質疑同樣值得商榷。TICS數據雖然滯后2個月，但是并沒有滯后于同期貿易赤字（同樣滯后2個月）和GDP（至少滯后2個月，取決于是修正值還是初值。）
更為重要的是，事實上TICS數據能夠有效傳達潛在趨勢，彌補了其時間滯后性。參考資本流動/貿易赤字率（見上圖），我們很容易看出資本流動彌補貿易赤字率正在下降，年內2次跌破1.0，前5個月的平均水平為1.13倍，而2004年和2005年的平均水平分別為1.35和1.43。
TICS數據同樣可以傳達美國居民對外國股票和債券的興趣，由于美國個人投資者逐步全球化，加之美元貶值加劇了他們對外國股票的需求，因此上述內容正逐漸成為該報告的一部分。
美元展望
18日公布的TICS數據未能支撐美元反彈，主要因為600億的資本凈流入難以緩解人們對5月貿易赤字（553億美元）的擔憂，尤其近來油價回升，市場預期赤字可能持續增長。因此，在未來幾個月中不知外國投資者對美國資產的興趣能否伴隨貿易赤字同步增長？
美元回落的另一原因是歐元區通脹率為2.1％，支持了歐洲央行有關油價回升可能推升物價風險的觀點。盡管標題數據主要受能源價格驅動，但是該報告排除了歐洲央行降息的可能，因此顯著支撐歐元。
美元兌加元跌至3.5個月低點，歐元從1.19低點回升，上述潛在動能表明這不僅僅是美元反彈的一次簡單回落。預計美聯儲主席格林斯潘本周國會聽政的證詞較6月講話不會有較大改變，只要格老維持對美國經濟的樂觀評估，投資者可能將其視作格老對現狀的認可，因此尤其有必要靜觀其他數據。此外，我們預計財政部和匯市投資者將從本周四公布的聯邦公開市場委員會6月會議記錄中獲得更多的有關美聯儲利率政策的線索，因為這有助于他們確認美聯儲的緊縮立場。
(章雋 編輯)
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