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[世華財(cái)訊]高盛集團(tuán)董事總經(jīng)理胡祖六撰文指出，為了保障貨幣政策自主權(quán)，降低原油等初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口成本等，中國(guó)確有必要改變現(xiàn)行的固定匯率制度，大大增加人民幣匯率的靈活性。
據(jù)財(cái)經(jīng)雜志2005年第9期報(bào)道，高盛集團(tuán)董事總經(jīng)理和清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任胡祖六撰文指出，為了維持宏觀與金融穩(wěn)定，保障貨幣政策自主權(quán)，降低原油、鐵礦石等初
級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口成本等等，中國(guó)確有必要改變現(xiàn)行的與美元掛鉤的固定匯率制度，大大增加人民幣匯率的靈活性。
文章指出，在近來(lái)關(guān)于人民幣匯率改革的辯論中，一個(gè)廣為流行的看法是，中國(guó)金融體系還過(guò)于脆弱，資本賬戶還不放開(kāi)，因而匯率浮動(dòng)不具備條件。這種意見(jiàn)的盛行，可能是造成決策部門(mén)遲遲不能做出決定的原因之一，事實(shí)上耽誤了對(duì)人民幣匯率進(jìn)行必要的及時(shí)調(diào)整。
實(shí)際上，這一觀點(diǎn)從根本上混淆了匯率靈活性和資本賬戶自由化二者之間的關(guān)系,把人民幣匯率的靈活性與人民幣的完全可兌換性簡(jiǎn)單地等同起來(lái)。所謂“完全可兌換性”，是指本國(guó)貨幣在經(jīng)常賬戶下和資本賬戶下的所有交易都可與外幣自由兌換，資本可跨境自由流動(dòng)；而匯率靈活性，則指即期匯率水平基本上由外匯市場(chǎng)供需與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變量決定，可以隨著供需雙方的變化而相應(yīng)地上下浮動(dòng)。
資本賬戶的開(kāi)放程度，無(wú)疑會(huì)影響到匯率以及既定匯率制下一國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的效果。但是，匯率制本身的安排與資本賬戶并無(wú)必然的直接關(guān)系。有彈性的匯率制度完全可以和封閉的資本賬戶在一個(gè)市場(chǎng)體系內(nèi)并存；換言之，走向靈活匯率制，并不要求以資本賬戶自由化作為前提條件。
反過(guò)來(lái)，如果一國(guó)的資本賬戶業(yè)已開(kāi)放，資本跨境流動(dòng)性很強(qiáng)，那么其固定匯率制將在相當(dāng)大的程度上受到資本流波動(dòng)性的干擾。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與基本面和固定匯率的要求不一致時(shí)，或者當(dāng)受到?jīng)_擊(比如世界利率水平、國(guó)際油價(jià)等)時(shí)，固定匯率制將面臨尖銳的挑戰(zhàn)。在嚴(yán)重的情況下，它將遭遇所謂“投機(jī)性攻擊”，最終可能瓦解。
誠(chéng)然，銀行體系的不健全是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大隱憂，但增加匯率靈活性不會(huì)額外增加中國(guó)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)的對(duì)外凈負(fù)債很小，僅匯率的波動(dòng)并不會(huì)使其平衡表更趨惡化。匯率浮動(dòng)本身也不會(huì)造成居民擠提銀行存款，威脅銀行的穩(wěn)定安全。
相反，增加匯率靈活性可以幫助抑制信用膨脹，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，實(shí)現(xiàn)宏觀穩(wěn)定，防止新一輪不良貸款高企。而且人民幣匯率浮動(dòng)后，境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)將有誘因?qū)_匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而刺激境內(nèi)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)和外匯衍生工具的發(fā)展，促進(jìn)金融深化和金融穩(wěn)定。所以，銀行問(wèn)題雖大，卻并不應(yīng)成為拖延向浮動(dòng)匯率過(guò)渡的理由。
中國(guó)政府正在投入大量資源重組國(guó)有銀行，推進(jìn)包括財(cái)務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、公司治理、內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理等全方位的改革。如果這些措施真正到位，中國(guó)的銀行體系有望在三五年內(nèi)化險(xiǎn)為夷。
(姚磊 編輯)
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