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[世華財訊]分析師認為，如果中國靠人民幣升值來解決這利差，那必定導致美元的新一輪下貶，全球基本商品將暴漲。
據第一財經日報4月29日報道，上世紀90年代，格林斯潘成功地借助技術進步，吸納了其創造的大量美元。隨著網絡泡沫的破滅，巨量美元從華爾街涌向了世界各地。
2001年至2004年，中國外匯儲備增長分別為28%、35%、41%、51%。同期，黃金從250美元/盎司漲到430美元/盎司；石油從20美元/桶到55美元/桶；銅從1300美元/噸到3300美元/噸，中國房價更是高歌猛進。2004年中國外匯增加2000億美元，相當于2001年前的全部積累。2004年這2000億美元相當于在國內創造出5萬億人民幣，相當于近半個中國的GDP總量，相當于1年制造出一個中國股市。所以，2005年美元將在很大程度上影響2005年下半年中國房價、債市與CPI。
小布什上臺至今，美國貿易加權指數下貶20%。2005年一季度，美國貿易赤字和經常賬戶赤字創歷史新高。理論上美國貿易加權指數還需下貶15%~20%。美國國會近期出臺的“匯率報復案”表明這一輪美元貶值將由亞洲承擔。如果這一輪美元貶值展開，那么放大到黃金、石油、銅、土地等基本商品上，都將有100%的漲幅。
根據開放式利率平價原則，中國為5%、日本為4%、歐洲為2%。這個概念是中美之間利率差只有擴大至5%以上，人民銀行貨幣緊縮才有能力實施。所以，2004年人民銀行加息27個基點，至2.25%。即刻，外匯儲備3個月內暴增1000億美元，全球基本商品走出了15%的漲幅，中國房價則繼續攀升。今天，美國聯邦基金利率是2.75%。中國的貨幣緊縮至少要等美元利率到5%以上，那將要等到2006年上半年。如果中國靠人民幣升值來解決這利差，那必定導致美元的新一輪下貶，全球基本商品又將暴漲，升值部分根本不可能抵消基本商品漲幅。國內輸入型通脹將全面展開。外匯儲備也將再次巨額損失。所以，今天中國的貨幣與匯率不得不考慮的一個困境是，動也高通脹、高房價；不動也是高通脹、高房價。在美聯儲與小布什預算赤字政策下左右為難。
對照中美兩國經濟政策，2005年下半年，中國的經濟政策需要考慮美國利率及預算赤字帶來的影響。下半年，中國房價、債市、CPI及全球黃金、石油、銅等基本商品要做好暴漲的準備。到2006年美國利率將回升至中性水平，這樣，美國中性利率與高預算赤字將產生經常賬戶赤字巨幅擴大的問題。
(陳洪亮 編輯)
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