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[世華財(cái)訊]國家信息中心專家委員會委員高輝清撰文指出，先調(diào)匯，后調(diào)息，也許將是當(dāng)前防止中國經(jīng)濟(jì)失速的最好選擇。
據(jù)東方早報(bào)4月22日報(bào)道，國家信息中心專家委員會委員高輝清撰文指出，我國新一輪緊縮型宏觀調(diào)控開始于2003年，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了兩年多的時(shí)間。經(jīng)過不懈努力，經(jīng)濟(jì)過熱的態(tài)勢得到了明顯抑制，物價(jià)水平也被控制在溫和上漲的范圍內(nèi)。然而，這些成果的基礎(chǔ)并
不太穩(wěn)。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局20日公布的數(shù)據(jù)，一季度我國GDP同比增長9.5%，比政府工作報(bào)告確立的目標(biāo)高了1.5個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比增加2.8%，固定資本投資、能源價(jià)格等增長依然較快(早報(bào)21日消息)。前不久，中國體改會石小敏秘書長在與筆者一次電話交談中不無擔(dān)憂地指出，中國似乎正在出現(xiàn)一種由失衡轉(zhuǎn)向失重的趨勢。無獨(dú)有偶，國際貨幣基金組織最新的一份經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告指出，中國經(jīng)濟(jì)已有失控苗頭，政府對此要多加注意。
從理論上講，抑制經(jīng)濟(jì)過熱，就需要采取緊縮型的宏觀調(diào)控，并做好各種調(diào)控手段的搭配。但是匯率作為一種特殊的貨幣政策，通常并不會被當(dāng)成短期宏觀調(diào)控工具來使用。原因在于：如果實(shí)行自由浮動制度，匯率水平是由市場決定，國家一般不干預(yù)。而對于匯率實(shí)行盯住制度的國家來說，匯率一旦確定，通常也不輕易改變。從我國改革開放以來的歷史看，我國政府已成功進(jìn)行了5次宏觀調(diào)控，匯率政策也從來沒有進(jìn)入過決策者的視野。即使是1994年的匯率并軌，也是出于改革的需要，而不是為了去抑制當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)過熱。
然而，最近國內(nèi)外學(xué)者(尤其是國外學(xué)者)在談到中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的時(shí)候，匯率卻被提到了非常重要的位置。比如：國際貨幣基金組織在最近的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出，中國政府需要緩解經(jīng)濟(jì)的過熱風(fēng)險(xiǎn)，主要是控制過度投資、提高利息以及提早使人民幣利率自由浮動。美國國際經(jīng)濟(jì)研究所高級研究員格德斯坦也認(rèn)為，助長中國經(jīng)濟(jì)過熱的一個(gè)主要因素是匯率問題，人民幣匯率如果不盡快調(diào)整，經(jīng)濟(jì)過熱問題就難以得到根本性的治理。匯率這次之所以進(jìn)入宏觀調(diào)控的視野，原因有兩個(gè)：
首先，當(dāng)前的宏觀調(diào)控是我國加入WTO后的第一次調(diào)控，國內(nèi)外市場開始逐步接軌，作為聯(lián)結(jié)國內(nèi)市場的一個(gè)重要橋梁，匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響逐步擴(kuò)大。近幾年來，由于國際社會對人民幣升值普遍具有較高的預(yù)期，大量的境外游資流入中國境內(nèi)，央行在吃進(jìn)外匯的同時(shí)被迫釋放出大量的基礎(chǔ)貨幣，從而對當(dāng)前緊縮型的宏觀調(diào)控構(gòu)成了明顯沖擊。另外，在人民幣升值的預(yù)期下，境外企業(yè)也紛紛加大了對華直接投資力度，目的在于希望博取投資和匯率的雙重好處。由此帶來的一個(gè)后果就是：在一些政府禁止國內(nèi)企業(yè)上馬新項(xiàng)目的領(lǐng)域，如汽車、鋼鐵等，外資企業(yè)卻不斷地增加投資，在一定程度上對沖了中國政府在宏觀調(diào)控方面所做的努力。
其次，盯住型的人民幣匯率生成機(jī)制已越來越不適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)與改革的發(fā)展要求，進(jìn)行匯率改革已經(jīng)擺上了中國政府的議事日程。在這種情況下，如何保證匯率改革朝有利于宏觀調(diào)控的方向發(fā)展，自然成為學(xué)界所關(guān)注的重點(diǎn)。
當(dāng)然，中國作為一個(gè)轉(zhuǎn)型中的國家，市場化進(jìn)程并沒有結(jié)束，各類貨幣市場和資本市場發(fā)育還不健全，金融監(jiān)管體制及相關(guān)的法律法規(guī)也不完善，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)力和控制與抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力都比較弱。在這種背景之下，人民幣的改革必須得慎而又慎，不可能在短期內(nèi)一蹴而就，而是將以持續(xù)、小步的方式漸次展開。這也就決定了，在未來相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，匯率都將成為宏觀調(diào)控中所必須考慮的一個(gè)重要因素。
匯率一旦成為一個(gè)宏觀調(diào)控的工具，就必須考慮與其他工具如何配套的問題，尤其是與利率政策如何配套的問題。
前不久，路透社對10家中外金融機(jī)構(gòu)開展了一項(xiàng)調(diào)查，它們無一例外地預(yù)計(jì)中國今年將有加息舉措，幅度在0.27%-0.5%之間。其中，渣打銀行和JP摩根甚至認(rèn)為今年內(nèi)將有二次加息的可能。他們的預(yù)期是建立在如下事實(shí)的基礎(chǔ)上：作為資金的價(jià)格，中國利率低于物價(jià)的“負(fù)利率時(shí)代”迄今為止卻已經(jīng)持續(xù)將近兩年了。資金價(jià)格的扭曲使得銀行居民儲蓄增長不斷下降，大量資金出現(xiàn)了“去銀行化”趨勢，進(jìn)入了體外循環(huán)。今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，我國固定資產(chǎn)投資速度依然過快，在去年同期基數(shù)高達(dá)43%基礎(chǔ)上再次增長了22.8%，但同期的外商直接投資只增長了9.5%，比總體水平低了13.3個(gè)百分點(diǎn)。而國有及國有控股投資則甚至比外商直接投資增長還更低。換句話說，從體外循環(huán)中獲得大量資金來源的民間投資已經(jīng)成為推動當(dāng)前投資過熱的主動力！不論是調(diào)整匯率，還是調(diào)整利率，都會對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，如果同時(shí)出臺，對國民經(jīng)濟(jì)的影響比較大。因而，到底是先調(diào)匯，還是先調(diào)息？是一個(gè)值得思考的問題。
如果先調(diào)息，操作相對簡單，可以有效地抑制民營資本的投資熱情，但是會帶來一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)：由于利率的提高，會吸引更多境外熱錢的流入，影響宏觀調(diào)控效果，而且會給下一步匯率調(diào)整帶來更大困難。
如果先調(diào)整匯率，雖然難度較大，并可能帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，但這是我們遲早要邁出的一步，如果走好了，不僅會給宏觀調(diào)控創(chuàng)造出一個(gè)良好的內(nèi)部環(huán)境，而且有益于實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，減少國際貿(mào)易糾紛，給宏觀調(diào)控創(chuàng)造出一個(gè)良好的外部環(huán)境。
由此看來，先調(diào)匯，后調(diào)息，也許將是當(dāng)前防止中國經(jīng)濟(jì)失速的最好選擇！
(程笛 編輯)
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