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[世華財訊]經濟學家哈繼銘撰文指出，一季度主要宏觀經濟指標顯示，中國經濟出現一定程度反彈，預計二季度將加息27個基本點，并且將改革匯率形成機制。
據中國證券報4月21日報道，中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘撰文指出，4月20日國家統計局公布了一季度主要宏觀經濟指標。數據顯示，經濟出現一定程度的反彈，表明宏觀經濟繼續過熱，中國經濟仍然沒有軟著陸，宏觀緊縮政策有必要進一步加強，政府已經
開始更加注重運用價格手段調控需求，尤其是房地產需求。這標志著2004年偏重于行政手段和控制供給的宏觀調控方式正在發生轉變。估計中國二季度將加息27個基本點并且不久將改革匯率形成機制。匯率制度的改革可能包括小幅升值(約5%)和將人民幣轉盯一籃子主要貿易伙伴的貨幣。
2005年一季度主要宏觀指標顯示經濟依然過熱，并出現一定程度的反彈。廣義通貨膨脹壓力不減，房價上漲提速，GDP增速過快，巨額貿易順差加大升值壓力。
一季度CPI同比上升2.8%，與2004年同期漲幅相當，仍位于近年以來的高位水平。其中3月單月CPI同比上漲了2.7%，漲幅比1-2月僅回落了0.2個百分點。從CPI上漲的構成來看，食品價格的大幅提高仍然是最主要的驅動力。一季度食品價格同比上漲6.1%，低于2004年同期的7.2%，推動CPI上漲2.1個百分點。食品價格漲幅不見明顯下降除氣候原因外，需求和成本上升也起了一定作用。非食品價格上漲約1%，高于2004年同期0.5%的漲幅，顯示前期行政限制上漲的價格的補漲、PPI向CPI的傳導、人民幣有效匯率隨美元的貶值、工資上漲壓力等等。目前一些地方已經出臺或者正在醞釀一些公用事業收費價格的調整。長三角、珠三角地區的最低工資已上調10-20%，而民工短缺的問題依然存在。
文章指出，鑒于政府決心用限價政策將物價指數控制在4%以內，我們估計2005年CPI上漲3-4%，但這不一定代表真實通貨膨脹壓力低于4%。事實上，一季度的GDP平減指數同比上漲5.6%，遠高于2004年同期的4.1%，包括房價在內的虛擬CPI同比上漲近5%。
發改委早些時候表示，CPI漲幅達到4%就不上調能源和電力價格，而CPI漲幅在2%則有可能調。第一季度CPI上漲2.8%，難以判斷政府是否上調能源和電力價格。但是鑒于國內產品油價格剛調不久，估計短期內不會再調；而電價則有可能在夏季高峰時上調。
文章指出，經濟活動依然過熱，結構性問題依然突出。一季度GDP同比增長9.5%，與2004年全年增速持平，但高于2004年下半年的增速，表明經濟依然過熱。我們估計我國當前物價穩定前提下的潛在GDP增速為8-9%。而且增長模式依舊是第二產業(增長11.3%)拉動，第一和第三產業分別增長4.6%和7.6%。工業生產出現加速的跡象。全國規模以上工業完成增加值(VAI)一季度同比增長16.2%，其中1-2月份和3月份單月同比分別上升16.9%和15.1%，漲幅均大于2004年11和12月。其中鋼鐵業增速高達22.4%。
城鎮固定資產投資(FAI)也出現反彈。一季度城鎮固定資產投資完成9037億元，增長25.3%。與04年全年增幅(27.6%)相比，表面上看來一季度投資似乎正在減速。然而，若考察單月增幅，我們發現3月份FAI的同比增速(26%)比04年12月(21.2%)提高4.8個百分點，而且均高于前4個月的增幅。更重要的是，FAI在第一季度的增速是在2004年同期大幅增長43%的很高基數上取得的。顯示投資增長規模很大。
文章指出，房地產投資依然快速增長，房價增幅提速。一季度房地產開發投資同比增長26.7%，繼續高于投資整體增速，而且與2004年全年29%的增幅相差無幾。在快速增長的房地產投資的后面是各地不斷攀升的房價，2005年一季度全國35個城市住宅價格平均上漲10.5%，統計局4月20日公布的數字更是高達12.5%，而租金價格僅僅上漲1.3%。我們的研究顯示長三角地區各檔次商品房價格泡沫凸現，而其它地區高檔房價格泡沫與長三角地區類似。
文章指出，房價持續上漲的背后隱藏著經濟持續過熱的勢頭、貧富差距的擴大和金融風險。房地產投資過熱是本輪經濟過熱的直接原因，因為它帶動了高耗能工業如鋼鐵、水泥等行業的投資過度擴張，從而導致通貨膨脹和能源、交通運輸的短缺。可以說，由于其較大的份額(占投資25%左右)和較長的產業鏈，房地產投資的變動將在很大程度上影響固定資產投資的變動。房價的過快上漲削弱了有真實需求的老百姓的住房購買力，使貧富差距進一步惡化。另外，房地產的開發和購買都依賴于銀行貸款，至少60%的資金來自銀行貸款。一旦房價止升回跌，將嚴重打擊銀行業。因此，從龍頭上控制房地產投資的增長將更有效地實現投資整體與工業生產的降溫。
另外，一季度外匯儲備增長492億美元至6591億美元，平均每天增加5.5億美元，增速與2004年相若。與2004年一季度的貿易逆差形成對照，2005年一季度的貿易順差達到166億美元，占當季GDP約4.4%，其中3月份當月實現貿易順差57.3億美元，增大了人民幣升值壓力。
文章指出，政府將更重視運用需求管理政策，包括提高住房按揭貸款利率和存款利率，以及如不動產稅和房地產級差利得稅等稅收手段抑制房價過快上漲。我們估計政府將在本季度加息約27個基本點，糾正負利率對房地產的需求扭曲。存款和貸款利率都可能提高，存款利率提高帶來的利息收入的增加有助于減輕房貸利息負擔。目前人民幣升值壓力再度升溫，一季度的外貿盈余和經濟持續過熱構成了匯率制度改革的內部因素，美國上至國會、總統下至正、副財政部長以不同形式敦促中國進行匯率制度改革，從外部增大了匯率改革的緊迫感。
(郭建英 編輯)
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