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[世華財訊]分析師表示因為臺灣投資者海外買盤推低了外匯掉期曲線，臺灣本地缺乏美元債券發行機構，沖基金會繼續推高利率掉期曲線，預計貨幣基差的擴大可能會持續。
綜合外電4月7日報道，由于臺灣投資者對美元資產興趣大增、臺灣機構沒有發行海外債券以及對沖基金表現活躍，新臺幣的貨幣基差延續了近來的擴大走勢。
在流動性最好的5年期市場中，反映利率掉期和外匯掉期之間差額的貨幣基差已從2004年12月份26個基點的低點擴大至51個基點，但仍低于2004年55-60個基點的平均水平，并明顯低于2004年10月79個基點的高點。
貨幣基差的擴大可能會持續，因為臺灣投資者的海外買盤推低了外匯掉期曲線，臺灣本地缺乏美元債券發行機構意味著外匯掉期的上漲壓力不大，而對沖基金會繼續推高利率掉期曲線。
目前，投資者可以采取認定貨幣基差擴大的交易策略：支付5年期固定掉期利率、獲得外匯掉期的新臺幣固定利率，期待未來兩至三個月貨幣基差將擴大至60-65個基點。
在利率衍生品市場，貨幣基差的交易通常都不活躍，交易量也很低。在臺灣方面提議讓當地保險公司增加海外投資后，這種交易才又引起了人們的注意，因為當地保險公司增加海外投資可能會導致數10億美元投資于美元債券。
但即使全球信貸市場延續近來的波動性，并暫時讓美元債券買家離場觀望，幾個頗有影響的對沖基金作為看跌國際債券的一方，可能會繼續推高臺灣掉期利率，進而導致貨幣基差擴大。
最近貨幣基差的擴大是受臺灣美元債券投資者的推動。為了對沖美元利率上升的風險，他們支付美元固定利率，然后將獲得的美元浮動利率在外匯掉期市場上轉換成新臺幣固定利率。以臺灣的保險公司和退休基金為代表的這些資產互換者希望能持有離岸資產，因為缺乏中長期本幣債券發行和臺灣經濟放緩為臺灣當地的債券收益率構筑了一個堅實的頂部。
臺灣金融監督管理委員會(FSC)3月曾宣布，計劃將保險公司海外投資占公司資本和儲備金總額的上限從35%上調至50%。FSC可能會在6月底前向行政院遞交提案進行審查。估計此舉將導致保險公司有新臺幣7,500億元（合240億美元）的資本和儲備金流入美元資產。
即使這項提案還需要一些時間生效，臺灣的貨幣基差擴大趨勢也會繼續，因為臺灣一直缺乏美元債券發行機構。
固定利率美元債券的發行機構傾向于在外匯掉期中支付固定新臺幣利率。此類互換交易方的缺失，意味著外匯掉期市場中的支付需求缺失，因此通過推高外匯掉期利率、縮小貨幣基差的壓力幾乎沒有。
假如美元恢復疲軟走勢（新臺幣是2005年年初亞洲走勢最好的貨幣之一），獲得美元收入的臺灣出口商將通過獲得新臺幣固定利率的方式對沖利率風險。
除了美元債券，弱于預期的臺灣經濟也抑制了當地的債券收益率。臺灣利率掉期曲線，特別是5年期段，常常受到處于主導地位的對沖基金的支付威脅。從2005年年初以來，對沖基金一直把5年期掉期利率作為交易工具，期待全球收益率的上升。
結果，5年期利率掉期自2004年底以來只跌了4個基點，而同期的新臺幣外匯掉期利率跌了13個基點。
未來幾個月，獲得利率掉期的需求也會下降，因為臺灣的結構性產品發行放緩，投資者逐步轉向在經濟復蘇過程中、收益率較高的傳統金融工具。通常承諾投資者5%固定凈回報率的結構性產品發行機構一般會通過獲得固定的掉期利率來對支付沖結構性產品利息的風險。
事實上，許多諸如此類的結構性產品發行商最近已開始了回購這些產品。那些沒有買入期權保護的人們可能會通過支付掉期利率，對沖退出風險，進一步促進擴大貨幣基差的交易。
(陳洪亮 編輯)
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