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[世華財訊]分析師表示，投資者為了對沖結構性產品的利率風險而增加的支付需求是暫時性的，隨著IRS長期利率回落，臺灣的利率掉期曲線可能再度趨平。
綜合外電3月10日報道，臺灣的利率掉期(IRS)曲線過去兩周波幅突然加大，但這股趨勢看來正在弱化。隨著IRS長期利率回落，該曲線可能再度變平。
IRS長期利率的攀升基本上是反映了投資者為了對沖結構性產品的利率風險而突然增加的支付IRS長期利率的需求。這種對曲線長期端支撐的暫時性，以及3月末臺灣央行可能加息的預期和長期債券需求依然旺盛的事實，都指向近期內IRS曲線將變平。
當然，如果臺灣經濟從目前的復蘇階段進入更可持續的增長期，長期利率逐步趕上全球收益率的攀升，2005年晚些時候該曲線可能再度變陡。但目前無論是基本面，還是資金流向，都預示著IRS曲線將變平。
如果要為此近期前景做好準備，投資者可以選擇支付2年期固定利率、獲得5年期固定利率的組合掉期交易。兩者的息差，即常見的衡量臺灣IRS曲線的一個指標，目前為54個基點，高于2月末的49個基點，但低于年初時的60個基點。
最近IRS曲線的變陡，主要是因為先前買入了固定收益結構性產品、希望對沖利率風險的投資者們對支付5年期利率的需求強勁。
現在，有跡象顯示推動IRS曲線變陡的組合交易正在逐漸降溫。2年和5年的IRS利率息差8日縮小了2個基點，9日止住下滑之勢，與美國國債收益率曲線變陡保持一致。
新加坡某大型銀行的交易員稱，目前IRS曲線的短期端太低了，市場人士對獲得短期IRS利率興趣不大。當變動到來時，可能會很劇烈。雖然臺灣市場面對突然的資本流動總是有強烈的反應，但此后同樣也會有劇烈的回調。
目前，IRS市場的走勢可能會繼續不明朗，因為在臺灣央行3月末的重要會議前投資者也缺乏指引。普遍預計該行將加息12.5-25個基點，推高短期市場利率。屆時，IRS利率曲線可能會進一步呈現平滑趨勢。
即使IRS市場的走勢早已反映了加息預期以及臺灣央行在未來的加息中采用循序漸進的做法，但只要新臺幣依然保持強勁，臺灣出口繼續放緩，IRS曲線就仍可能趨平。
瑞銀(UBSAG)駐香港的亞洲利率策略師高奇特表示,這是因為臺灣央行屆時加息的動力將下降，更多的臺灣投資者將著眼于收益買入長期債券.
的確，中長期債券收益率和掉期利率預計近期上升空間有限，因為臺灣當地保險公司和商業銀行依然是大型債券持有者。而且，臺灣2005年的債券發行計劃看來也對債市有利。據摩根大通預計，臺灣公債2005年凈發行量將與2004年的新臺幣2,250億元基本持平。
謹慎的投資者可以在臺灣央行會議前等市場進一步盤整后，再實施預計IRS曲線變平的交易，預計2年期和5年期的息差最初將縮小至50個基點，然后再至45個基點。在一個傳統上變動緩慢的市場中，曲線跌破近期支撐位可能需要一至兩周的時間。
不過，該曲線有可能在近期的調整結束后再次變陡，特別是如果下半年經濟走勢好于預期的話。
但即使臺灣央行在貨幣政策變得更加強硬，IRS曲線的長期端的上升仍會超出短期端，以縮小美國和臺灣長期利率的高息差。迄今為止在全球債券收益率上漲的過程中，臺灣落在了后面，特別是在長期端。如果臺灣經濟強勁復蘇的程度超過目前預期，這種狀況可能就會出現變化。
(陳洪亮 編輯)
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