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[世華財訊]美國斯坦福大學經濟系教授麥金農認為，中國應繼續保持人民幣8.28的中心匯率水平，同時導入更多的靈活性，擴大人民幣匯率浮動范圍。
據上海證券報1月26日報道，美國斯坦福大學經濟系教授麥金農日前表示,到目前為止,美國政府對于美元對歐元和日元的貶值一直采取容忍態度�？墒�,美元大幅貶值不僅不能減少美國在貿易和經常帳戶方面的逆差,而且這一政策將會對全球經濟增長產生負面影響。
國際金融理論顯示,持續的匯率變動,應該反映兩國未來國內貨幣政策的預期。美元貶值,歐元與日元升值,歐洲和日本可能會受到類似的緊縮性貨幣政策和通縮的壓力。日趨疲軟的美元也將對美國造成通脹壓力。弱勢美元政策對經濟增長的影響表現如下:
對歐洲而言,歐元升值,將產生與緊縮性貨幣政策相似的影響,使得整個歐洲經濟增長放緩。至于說到日本,日元的強勁升值,很可能使日本再次陷入通縮的境地。如果美元相對于其他貨幣的貶值是廣泛且平均的話,那么歐洲國家和日本就可能會設法將緊縮壓力控制在低水平上。但假若如此,美元大幅貶值的結果將會使美國面臨通脹的壓力,就如同1970年代初期美國遇到的情形一樣。
雖然歐元和日元升值對這些國家經濟增長有負面影響,但這些國家的貿易順差最終并不會縮小。貨幣升值一方面導致出口商品比以前變得更加昂貴,但與此同時經濟增長的放緩也將抑制進口。因此,貨幣升值并不必然會縮減這些國家的經常帳戶順差。同樣道理,貨幣貶值也不會縮減貿易逆差。美國的貿易不平衡是由國內儲蓄不足引起的,而不是由匯率失調所引起的。如果美國政府不縮減政府預算赤字和增加國內家庭儲蓄的話,單靠美元貶值政策是無法解決問題的。
先前,有些外國機構強調中國應擴大匯率的浮動區間、逐漸放寬對資本帳戶的管制。盡管投機人民幣的壓力在增加,但中國政府意識到,在中國國內一些問題未解決之前,這些開放進程將對國內經濟產生負面影響。對此，麥金農表示，無法預期人民幣匯率變化趨勢,但希望中國人民銀行繼續保持人民幣8.28中心匯率的匯率水平。在過去十年里,中國人民銀行已成功地維持了這一匯率水平,維持這一匯率水平的實踐證明是可信的,并且可以為中國經濟的高速增長帶來穩定的物價水平。如果中國將人民幣重估到一個更高的水平上,很可能會引起人民幣不斷升值,因為人們會預期人民幣還會一升再升。一旦人民幣升值邁出了第一步,貨幣幣值就很難再穩定下來了。
不過,麥金農表示贊成在現存的人民幣匯率體系中應導入更多的靈活性。就像昔日布雷頓森林體系那樣,如果中心匯率保持不變,在8.28中心匯率上下增加1%的浮動區間,這是無害甚至是有益的事情。擴大人民幣浮動范圍,將有助于商業銀行有足夠的邊際利潤,來處理大部分外匯交易清算。因此,中央銀行也可以從目前日常繁雜的外匯清算中抽身而出。
麥金農認為，中國的銀行部門已經而且仍然飽受銀行不良負債問題的困擾�？墒�,作為中國成為WTO成員協議的一部分承諾,外國競爭者進入金融業,使得這一問題的解決變得更加復雜。由于外資銀行和合資銀行沒有國內銀行那樣多的不良貸款的歷史負擔,國內銀行將很難與外資銀行和合資銀行進行競爭。
允許一些實力雄厚的外資銀行進入,或與國內銀行建立合資銀行,或許可以降低國內銀行的破產風險,但仍要求對整個金融業進行嚴格監管,以避免其不正當行為,尤其是防止銀行保留凈外匯頭寸(貸出或借入)。由于中國不能對外貸款人民幣,而假如人民幣升值的話,商業銀行貸出的美元將會帶來更多的外匯風險。銀行借入美元,可能僅僅是投機未來人民幣升值。中國應該逐步以放寬對銀行和其他金融機構謹慎管制的方法來替代原有的資本控制。
(李建豐 編輯)
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