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[世華財訊]瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華認為，把人民幣重估到另一水平，然后重新緊盯美元的弊端顯而易見，他對人民幣匯率變動前景持觀望態度。
綜合外電1月10日報道，瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華日前撰文指出，人民幣升值對股市和行業可能產生影響。陳昌華認為，若人民幣匯率變動的話，將是人民幣匯率制度從固定匯率制轉變為浮動匯率制，因為他認為關于把人民幣重估到另一水平，然后重新
緊盯美元的弊端是顯而易見的。
他指出，這種變動的弊端是顯而易見的。其一是它變相鼓勵參與人民幣投機活動的“熱錢”，并可能鼓勵新來的資金在一個較高的水平炒作人民幣。其二，也是最根本的是，固定匯率建立在市場參與者對其穩定性的信心上；每一次的匯率改變，對市場參與者的信心和預期都有很大的打擊。因此固定匯率水平一旦改變，很難再長期固定在新的水平上。他指出，這不是一個簡單而容易的決定。
他說，在過去十年多間似乎還沒有這樣的先例，即一個國家政府在沒有強大貶值的壓力下主動把本國貨幣從固定匯率轉變為浮動匯率。因此，陳昌華認為，他對人民幣匯率變動前景持觀望態度。陳昌華認為，按購買力平價標準計算出來的人民幣匯率與現在市場匯率的比較，以世界銀行的估計，在2001年的比例約為2元/1美元。他認為，從長期來說，一個國家的市場匯率和它的購買力平價匯率應趨同，而實現的渠道只有兩條，即本地通脹率上升（從而引導利率上升）或本幣匯率上升，但兩者效果的共同之處就是企業的資金成本上升。
陳昌華援引日圓升值后的情況指出，在1970年開始逐步上升后，幾個現像開始出現，即經濟增長速度放緩，經濟增長從投資推動轉為消費拉動，從由工業帶動轉為服務業帶動。陳昌華認為，匯率上升是間接提高一國資金成本的方式，當資金成本上升時，經濟增長一般緩慢，特別是在投資方面。反之，匯率上升對居民來說有財富效應，因而對消費產生推動作用。陳昌華又指出，如果上述三種情況出現，將對中國經濟和股市盈利構成重大影響。
他認為受打擊最明顯的將是原材料工業，其產品的價格主要與在國際市場上以美元計價的原料掛鉤，因此，在美元價格不上升的前提下，原材料以人民幣結算的價格將下跌，而導致人民幣收入下降。而一些產業以國內消費為主，但有一大塊成本是與美元掛鉤的，如航空和電信業則將受益，因為他們的收益以人民幣計算，而營運成本則將下跌。陳昌華認為，現在中國的資金成本很可能在歷史的最低點，而投資需求和工業產出占GDP比例則可能在最高點。如果匯率變動導致這種情況出現任何變化，都會對企業盈利的組成結構產生極為深刻的影響，遠比GDP增長或減緩一兩個百分點更為嚴重。
(李建豐 編輯)
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