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[世華財(cái)訊]高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅女士表示，人民幣匯率晚調(diào)不如早調(diào)好，否則成本愈來愈大，現(xiàn)在調(diào)整中國匯率應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道12月28日?qǐng)?bào)道，實(shí)質(zhì)性釘住美元的匯率政策，在不斷走軟的美元面前，人民幣的匯率面臨巨大壓力。多數(shù)人相信中國人民銀行會(huì)在近期內(nèi)做出調(diào)整人民幣匯率舉措。
不過，央行暫不急于這樣做，原因是不斷涌入的“熱錢”，正與管理當(dāng)局進(jìn)行一場(chǎng)對(duì)賭，這令央行頗為躊躇。
一位官方背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，中國央行已經(jīng)很明確將實(shí)行彈性匯率制，并放大匯率波動(dòng)的幅度。但必須要消除升值的預(yù)期，不給“熱錢”任何套利的機(jī)會(huì)。因此選擇時(shí)機(jī)，成為貨幣當(dāng)局的關(guān)鍵所在。
對(duì)于時(shí)機(jī)的認(rèn)定，可能太過艱難。至少，按照人們的預(yù)期，現(xiàn)在并不比幾個(gè)月前更好。
12月下旬，在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，一年期的遠(yuǎn)期合約升水大約4800個(gè)點(diǎn)，也就是美元對(duì)人民幣匯價(jià)為7.79，大約升至6%。三個(gè)月前，遠(yuǎn)期合約升水才僅為3600基點(diǎn)，預(yù)期升值約5%。但高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅女士說，晚調(diào)不如早調(diào)好，否則成本愈來愈大。“升值的預(yù)期一直會(huì)有的，誰都看得到”，她說，調(diào)整的時(shí)機(jī)只看熱錢問題，無疑是“撿了芝麻，丟了西瓜”。
在梁紅看來，上一次宏觀調(diào)控之前如果動(dòng)用匯率政策將極大降低調(diào)控的成本，“至少會(huì)降低調(diào)控帶來的數(shù)千億的銀行新產(chǎn)生的不良資產(chǎn)”。
梁紅認(rèn)為調(diào)整匯率最好的結(jié)果是在升值預(yù)期下、資本凈流入比較大背景下，“這樣對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊才會(huì)最小”。歷史上最為成功的是以色列，“中國目前背景與以色列當(dāng)年非常相似”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，到年末中國的外匯儲(chǔ)備額將會(huì)突破6000億美元。“美元資產(chǎn)越多，調(diào)整匯率帶來的損失越大”，梁紅說，“而未來中國通貨膨脹率還不會(huì)明顯下降，現(xiàn)在調(diào)中國匯率應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。”
對(duì)于調(diào)整匯率的幅度，梁紅說，7%-8%就差不多了。目前在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，人民幣匯率升值幅度亦基本接近這個(gè)水平。而多數(shù)國有銀行外匯交易員說，他們?nèi)绻u出一年遠(yuǎn)期人民幣7%便可以出手。
“到這個(gè)水平，正反的力量將會(huì)顯現(xiàn)出來，這樣可基本維持匯率的穩(wěn)定，”梁紅說。她還認(rèn)為，匯率調(diào)整應(yīng)該一次到位，否則頻繁的小幅調(diào)整，只會(huì)增加更多的套利空間。
美元匯率在12月23日再次接近新低。2004年，美元對(duì)歐元匯率已經(jīng)下跌了6.7%，對(duì)日元匯率下跌了3.3%。分析師預(yù)計(jì)，在未來3個(gè)月之內(nèi)，美元對(duì)歐元匯率將跌到1：1.4，對(duì)日元會(huì)跌到100日元以內(nèi)。
梁紅判斷美元的下跌是“長期持續(xù)的”。此判斷基于美國不斷擴(kuò)大的美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字的狀況。11月份，美國商業(yè)部宣布美國的貿(mào)易赤字在10月份基礎(chǔ)上又增長了9%，達(dá)到550億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)說2004年美國的貿(mào)易的赤字將高達(dá)6000億美元。這一數(shù)額幾乎占到了美國GDP的6%，達(dá)到歷史的最高紀(jì)錄。
而且經(jīng)常項(xiàng)目的赤字仍可能會(huì)擴(kuò)大。梁紅說，而且彌補(bǔ)赤字進(jìn)行借債是要計(jì)利息的，假設(shè)任何條件不變，光利息增加一項(xiàng)，10年后美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字就會(huì)占到GDP的10%。
梁紅說，私人資本購買美元資產(chǎn)將走到盡頭，“誰都看明白了美元的走勢(shì)”。一些私人公司開始沽空美元，他們通過香港、新加坡、美國資本市場(chǎng)上借入美元債務(wù)，然后購買亞洲國家特別是中國的房地產(chǎn)。而中國5400多億的外匯儲(chǔ)備中也大約有2000億為外債，“其中還有一些大的外資公司借入外債，根本沒有統(tǒng)計(jì)在外匯儲(chǔ)備中。”梁紅說，“等待未來拋空美元，進(jìn)行營利。”
亞洲各國央行似乎也看透了美元前途，但他們正像股市莊家一樣被深度套牢，沒有哪一個(gè)國家敢大幅拋售美元資產(chǎn)，否則可能引起“雪崩”。這正中美國財(cái)政部下懷，持續(xù)的通脹率開始蠶食亞洲各國央行美元儲(chǔ)備的價(jià)值。
(李建豐 編輯)
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