|
[世華財(cái)訊]銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾指出，當(dāng)前人民幣升值不是解決目前外部問題和內(nèi)部問題的最佳方案，人民幣不能在壓力下升值，人民幣匯率暫時(shí)的穩(wěn)定對(duì)中國(guó)和國(guó)際社會(huì)可能是一個(gè)雙贏的局面。
據(jù)證券市場(chǎng)周刊12月27日?qǐng)?bào)道，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾撰文指出，如果現(xiàn)在人民幣升值，我們的經(jīng)濟(jì)能否承受巨大的過度升值壓力。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，在當(dāng)前美元貶值特別
是在國(guó)際“熱錢”炒作人民幣升值的情況下，只要人民幣管理浮動(dòng)的區(qū)間稍一擴(kuò)大，人民幣值必然馬上沖上區(qū)間上限，并且人們還會(huì)期望人民幣進(jìn)一步升值，熱錢會(huì)更多地流入。巨額“熱錢”的推波助瀾，人民幣升值的預(yù)期會(huì)水漲船高，最后一定不會(huì)以人們的意志為轉(zhuǎn)移地過度升值。
直接沖擊是進(jìn)出口。如果人民幣過度升值，如20%-30%，可能更高。如果升值30%，意味著我們的出口增加30%的成本，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格便宜30%。中國(guó)產(chǎn)品突然喪失價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，出口相關(guān)行業(yè)和公司馬上失去比較優(yōu)勢(shì)，出口出不出去，存貨增加，資金周轉(zhuǎn)不靈，規(guī)模小的企業(yè)立即出現(xiàn)生存危機(jī)。由于所有的進(jìn)口產(chǎn)品便宜許多，會(huì)出現(xiàn)大量對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求，反過來(lái)沖擊提供國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的行業(yè)和廠商。中國(guó)年進(jìn)出口已經(jīng)超過萬(wàn)億，成為世界上僅次于美國(guó)和德國(guó)的第三大貿(mào)易主體。
1985年，日本在廣場(chǎng)協(xié)議的壓力下開始日元升值，日元的升值從1美元比200多日元的水平升至1美元兌78日元的水平，這個(gè)匯率水平不是市場(chǎng)均衡，是過度升值所致。而過度升值使日本經(jīng)濟(jì)付出近10年的慘重代價(jià)。
更嚴(yán)重的是，我們經(jīng)濟(jì)體系中顯形和隱形的債務(wù)，特別是金融體系中的幾個(gè)大窟窿，幾萬(wàn)億的正在處理和必須馬上處理的僅僅來(lái)自各大銀行的不良資產(chǎn)，還有信用社，城市商業(yè)銀行和股份制銀行的不良資產(chǎn)。另一個(gè)需要面對(duì)的大窟窿是證券公司，一個(gè)南方證券就是幾十億上百億的中央銀行再貸款，整個(gè)證券市場(chǎng)需要的再貸款很可能是一個(gè)巨大的未知數(shù)。
如果不及時(shí)把這些窟窿堵起來(lái)，銀行系統(tǒng)仍然低資本充足率高不良資產(chǎn)，面對(duì)兩年后的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，恐怕不是靠“國(guó)有銀行”這塊政府信譽(yù)的招牌就能“平安無(wú)事”的。只要外國(guó)銀行靠其優(yōu)質(zhì)服務(wù)，爭(zhēng)取到20%的高端客戶中的1/4，中國(guó)的銀行就可能失去現(xiàn)有存款的1/4。證券業(yè)如果不把挪用的客戶保證金、國(guó)債回購(gòu)以及委托理財(cái)造成的客戶虧損處理好，證券業(yè)可能成為僅次于銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)金融穩(wěn)定的重要條件之一是高儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)理論表明高速增長(zhǎng)依賴著高儲(chǔ)蓄率。高儲(chǔ)蓄率基本發(fā)生在經(jīng)濟(jì)起飛階段的大約20-25年。在經(jīng)濟(jì)起飛大約25-32年之后，各國(guó)的高儲(chǔ)蓄率就呈下降趨勢(shì)。如果我們把1980年當(dāng)做經(jīng)濟(jì)起飛的起點(diǎn)，中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率可以延續(xù)25-30年左右，那么到了2010年前后，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率將發(fā)生明顯下滑趨勢(shì)。換句話說(shuō)，留給我們的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金歲月已經(jīng)不多了。如果儲(chǔ)蓄率一旦下滑，脆弱的銀行體系就將承受前所未有的壓力。金融體系改革需要穩(wěn)定的內(nèi)部和外部金融環(huán)境。人民幣的暫時(shí)穩(wěn)定，將為金融體系的改革爭(zhēng)取時(shí)間。面對(duì)2006年金融業(yè)的開放，我們剩下的時(shí)間不多了。
仔細(xì)分析來(lái)自國(guó)外人民幣升值的壓力，日本聲音比較大，但中日貿(mào)易日本是順差，他們沒有多少施加壓力的籌碼。歐洲未必歡迎中國(guó)更大比例持有歐元，因?yàn)闀?huì)導(dǎo)致歐元進(jìn)一步升值。人民幣真要改變匯率機(jī)制，美元會(huì)進(jìn)一步貶值，對(duì)美國(guó)未必是好事。美國(guó)學(xué)界政界也有許多不同的聲音。如果對(duì)己對(duì)人都沒有好處，壓力從何而來(lái)，我們大可不必認(rèn)為人民幣有升值的壓力。
“熱錢”是投機(jī)性的資本，在人民幣被低估的輿論推動(dòng)下流入中國(guó)。熱錢推高的外匯增長(zhǎng)不能算“外匯儲(chǔ)備”，也不能作為人民幣低估的根據(jù)。只要讓這筆“熱錢”不結(jié)匯進(jìn)入中央銀行，而是直接進(jìn)入任何商業(yè)銀行的外匯賬戶，外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的“幻覺”就會(huì)消失。
要注意的是，一旦金融體系出了問題，或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的某些薄弱環(huán)節(jié)暴露出來(lái)，這些“熱錢”可能最快出逃。熱錢的流入并不是最危險(xiǎn)的事情，最危險(xiǎn)的是“熱錢”的流出。中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦“大起大落”，帶來(lái)的后果就不是簡(jiǎn)單的“硬著陸”的問題了。目前保持人民幣的不完全兌換是中國(guó)金融穩(wěn)定的重要條件，至少可以讓“熱錢”進(jìn)來(lái)容易出去難。
在目前的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣升值未必能解決一些發(fā)達(dá)國(guó)家提出的勞動(dòng)力套利的問題，也未必能改變外部各種利益聚集起來(lái)的人民幣升值預(yù)期，未必能統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)的各種不平衡，當(dāng)前人民幣升值不是解決目前外部問題和內(nèi)部問題的最佳方案。就像當(dāng)年亞洲金融危機(jī)時(shí)人民幣不能在巨大壓力下貶值一樣，人民幣現(xiàn)在不能在壓力下升值。人民幣匯率暫時(shí)的穩(wěn)定對(duì)中國(guó)和國(guó)際社會(huì)可能是一個(gè)雙贏的局面。
(李建豐 編輯)
| 
