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[世華財(cái)訊]摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡預(yù)計(jì)，由于全球主要經(jīng)濟(jì)體在美元貶值的問題上仍然無法達(dá)成一致，因此日本及歐洲央行05年極有可能入市干預(yù)，否則歐元兌美元將升至1.80，而美元兌日圓可能跌至70，美元資產(chǎn)也將遭到大規(guī)模拋售。
綜合外電12月20日報(bào)道，摩根士丹利（Morgan Stanley）資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡（StephenL.Jen）20日撰文指出，為了解決全球經(jīng)濟(jì)失衡帶來的一系列問題，世界各國將盡己所能消除
美元貶值的不利后果，但最終很可能進(jìn)一步加劇全球金融市場的波動。
簡認(rèn)為，造成目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因主要有以下幾點(diǎn)：
第一，美國政府不愿承擔(dān)濟(jì)衰退帶來的政治影響，因此不斷采取刺激性的財(cái)政金融政策來維持經(jīng)濟(jì)增長，而私人儲蓄偏低和經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大是其必然結(jié)果。目前美國的投資規(guī)模相對儲蓄率而言明顯過高。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁在保持高產(chǎn)出的同時(shí)提高私人儲蓄，是對問題癥結(jié)的誤解。
第二，美元貶值能否幫助彌補(bǔ)美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性缺陷還不得而知。簡認(rèn)為，儲蓄－投資失衡的主要原因是美國的真實(shí)利率過低，而不是美元匯率高估。另外，美元貶值有助于美國的名義GDP增長率保持在高水平，這正是政客們希望看到的結(jié)果。但美元貶值毫無疑問是一種乞鄰政策，無法得到全球其他各國的認(rèn)可。
第三，亞洲國家的儲蓄率過高。造成這種現(xiàn)象的主要原因是，亞洲國家普遍缺乏完善的社會保障/養(yǎng)老體系，人們不得不增加個(gè)人儲蓄以防范社會保障風(fēng)險(xiǎn)（中國自70年代末開始實(shí)行的計(jì)劃生育政策將形成越來越嚴(yán)重的人口老齡化問題，目前的私人儲蓄率已達(dá)46％左右）；欠發(fā)達(dá)的金融體系迫使人們增加儲蓄，以便在退休之前完成養(yǎng)老所需達(dá)成的目標(biāo)。
最后，亞洲國家所締結(jié)的、事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)同盟是全球經(jīng)濟(jì)失衡的關(guān)鍵因素之一，并且亞洲國家內(nèi)部的貿(mào)易收支及資本流動同樣處于失衡狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)始于90年代的崛起改變了亞洲國家的分工結(jié)構(gòu)，使其作為整體的貿(mào)易比較優(yōu)勢得到提升。因此，美國對亞洲國家的經(jīng)常項(xiàng)目赤字處于不斷擴(kuò)大的過程（目前已經(jīng)超過赤字總額的一半）。
就經(jīng)濟(jì)政策的最終目標(biāo)而言，美國政府希望維持名義GDP的高增長率，亞洲國家旨在防范本幣升值損及出口業(yè)，而歐洲國家的目標(biāo)是保持目前的國民生活及社會發(fā)展水平。為解決結(jié)構(gòu)性失衡而進(jìn)行的全球經(jīng)濟(jì)合作，必須要求三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體在政策目標(biāo)上作出妥協(xié)，即美國容忍一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)衰退，亞洲國家接受本幣升值對出口行業(yè)帶來的不利影響，而歐洲國家的社會結(jié)構(gòu)也要產(chǎn)生相應(yīng)的變化。
簡認(rèn)為，上述主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行這樣全面合作的可能性并不大，而2005年最有可能出現(xiàn)的情形有以下幾種：
一，美元貶值將美國國內(nèi)的通貨膨脹輸出到其他國家（可能性大約為20％），這實(shí)際上已經(jīng)在美聯(lián)儲的計(jì)劃之中。屆時(shí)國際資本流出美國導(dǎo)致美元匯率持續(xù)下跌，直到美元資產(chǎn)的實(shí)際收益率與其他國家基本持平，而美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字有望得到控制。就具體匯價(jià)而言，歐元兌美元有望升至1.80，而美元兌日圓有可能跌至70。
二，大量拋售美元資產(chǎn)。一旦全球各國認(rèn)同美元貶值，那么美國國債及股票的真實(shí)收益率將變得極為不確定。屆時(shí)全球各國投資者將持續(xù)拋售美元資產(chǎn)，直到經(jīng)常項(xiàng)目赤字下降到足夠低的水平（可能性約為20％）。
第三種可能，也是發(fā)生概率最大的一種（可能性約為60％），即各國央行進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)。簡認(rèn)為，歐洲央行和日本財(cái)務(wù)省的目標(biāo)很可能是捍衛(wèi)某個(gè)具體價(jià)位，而不是像他們所說的那樣僅僅為了降低匯率的過度波動。
(袁林 編譯)
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