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[世華財(cái)訊]由于中國(guó)實(shí)行釘住美元的匯率政策，自1997年以來，人民幣匯率（美元兌人民幣）基本上保持在8.27的水平。隨著中國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展變化，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬.簡(jiǎn)認(rèn)為這一制度可能發(fā)生改變，中國(guó)可能實(shí)行爬行帶內(nèi)釘住匯率制度。
綜合外電11月23日?qǐng)?bào)道,摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬.L.簡(jiǎn)（StephenLJen）稱，隨著中國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展變化，中國(guó)在人民幣匯率問題上將有多種選擇。簡(jiǎn)認(rèn)為，中國(guó)政
府人民幣匯率的最終目標(biāo)是建立一種管制浮動(dòng)機(jī)制，這意味著中國(guó)央行在浮動(dòng)匯率上有很強(qiáng)的主導(dǎo)性。但鑒于中國(guó)銀行體系的結(jié)構(gòu)性問題，目前中國(guó)還不大可能實(shí)行這種管制浮動(dòng)匯率機(jī)制。因此，關(guān)于人民幣浮動(dòng)問題的爭(zhēng)論轉(zhuǎn)而成為人民幣匯率達(dá)到完全前過渡期浮動(dòng)區(qū)間的爭(zhēng)論，而對(duì)于中國(guó)而言，在向完全浮動(dòng)過渡期間哪一浮動(dòng)區(qū)間對(duì)中國(guó)最為有利就成了研究此問題的關(guān)鍵所在。
斯蒂芬.L.簡(jiǎn)稱，在目前中國(guó)政府可能做出的如下選擇項(xiàng)中：（1）重新評(píng)估人民幣釘住美元匯率水平;（2）人民幣釘住美元匯率為8.28，但擴(kuò)大可浮動(dòng)區(qū)間;（3）人民幣釘住一攬子貨幣，同時(shí)擴(kuò)大日浮動(dòng)區(qū)間;（4）實(shí)行管制匯率制度，人民幣匯價(jià)不與任何貨幣掛鉤;（5）人民幣匯率不設(shè)浮動(dòng)區(qū)間，較為理想的應(yīng)為第三種，即將人民幣匯率釘住一攬子貨幣同時(shí)擴(kuò)大日浮動(dòng)區(qū)間，如此數(shù)年之后，繼而實(shí)行管制浮動(dòng)制度。而中國(guó)政府最為可能選擇的則是首先擴(kuò)大人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間，也即第二種，其后再將人民幣釘住一攬子貨幣，并擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，繼而實(shí)施管制浮動(dòng)匯率制度。然而，即使中國(guó)政府的下一步做法是擴(kuò)大人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間，理解爬行帶內(nèi)的釘住（Crawlingband）機(jī)制大有裨益。
所謂爬行帶內(nèi)的釘住（Crawlingband）匯率制度是2000年國(guó)際貨幣基金組織年確定的八種匯率制度之一，一般將其歸屬為中間匯率制，介于固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之間，指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)，同時(shí)中心匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或根據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整。
簡(jiǎn)認(rèn)為，中國(guó)選擇此種匯率制度利弊共存，總體而言利大于弊。不利因素有二，其一，爬行帶內(nèi)的釘住制度在相當(dāng)大程度上增加了管理的難度，尤其是匯率參考目標(biāo)較多時(shí)，同時(shí)，對(duì)于中國(guó)而言，僅釘住某幾種貨幣匯率還可能引發(fā)相關(guān)政治問題;其二，中國(guó)是一個(gè)相當(dāng)龐大的經(jīng)濟(jì)體，而此種制度似乎更適合于一種規(guī)模較小的、開放的如新加坡等國(guó)的經(jīng)濟(jì)體。
然而，另一方面，此種匯率制度對(duì)中國(guó)而言利大于弊：其一，中國(guó)的貿(mào)易伙伴對(duì)于目前中國(guó)實(shí)施的釘住美元的單一釘住匯率制度十分反感，亞洲多數(shù)國(guó)家貨幣均兌美元或大于中國(guó)的浮動(dòng)區(qū)間，或完全浮動(dòng)，這樣，在美元兌其他貨幣貶值同時(shí)，人民幣也會(huì)相應(yīng)貶值，從而可能影響其他國(guó)家出口。因此，中國(guó)的貿(mào)易國(guó)希望人民幣不僅釘住美元一種貨幣，或至少同時(shí)釘住三個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，基本與亞洲其他國(guó)家貨幣保持相同浮動(dòng)幅度。此外，人民幣釘住的外幣種類越多，對(duì)于某一種貨幣而言，其相對(duì)固定成分則會(huì)相應(yīng)減少，也就是說，人民幣匯率距完全浮動(dòng)越近了。其二，簡(jiǎn)認(rèn)為此種匯率制度對(duì)中國(guó)而言是切實(shí)可行的。其三，此種匯率制度可以使某種貨幣不再具有主導(dǎo)性，如美元。
簡(jiǎn)認(rèn)為，盡管爬行帶內(nèi)釘住匯率制度對(duì)中國(guó)而言并非最優(yōu)選擇，且亦非長(zhǎng)遠(yuǎn)之策，但就中國(guó)目前狀況而言實(shí)施此種匯率制度（上下浮動(dòng)范圍可選擇±10％至±15％），仍可為中國(guó)邁向浮動(dòng)匯率制度奠定較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(馬也坤 編譯)
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