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[世華財(cái)訊]渣打銀行最新研究報(bào)告預(yù)測(cè)，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)區(qū)間將在2005年擴(kuò)大至＋/-3%，在2005年底達(dá)到8.03。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)11月20日?qǐng)?bào)道，當(dāng)海內(nèi)外關(guān)于人民幣重新估值的言論甚囂塵上之時(shí)，渣打銀行對(duì)此最新的研究報(bào)告吸引了眾多投資者的目光。這家總部位于倫敦、但業(yè)務(wù)集中于亞洲的英國(guó)老牌銀行提出了市場(chǎng)上迄今為止最深入、完備的分析體系人民幣匯率監(jiān)控指標(biāo)。
渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼集團(tuán)全球研究部主管萊肯斯表示，從中國(guó)官方的角度看，漸進(jìn)是人民幣匯率政策轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵，時(shí)機(jī)也是關(guān)鍵。為此，渣打建立了這個(gè)人民幣匯率變動(dòng)的監(jiān)控模型。
在11月18日發(fā)布的名為《重估人民幣經(jīng)濟(jì)上：是的，政治上：爭(zhēng)論中》的研究報(bào)告中，萊肯斯改變了以往的觀點(diǎn)，預(yù)測(cè)人民幣兌美元匯率的波動(dòng)區(qū)間將在2005年擴(kuò)大至＋/-3%，在2005年底達(dá)到8.03。
從2003年初以來(lái)，關(guān)于人民幣匯率重估的討論此起彼伏，但關(guān)于具有評(píng)估的技術(shù)手段，真正拿出模型的機(jī)構(gòu)卻極為少見(jiàn)。
萊肯斯說(shuō)，數(shù)年來(lái)，市場(chǎng)不斷改變?nèi)嗣駧刨H值還是升值的論調(diào)，雖然改變觀點(diǎn)的做法并沒(méi)有錯(cuò)，但關(guān)鍵在于有某個(gè)指標(biāo)來(lái)支持他們的看法，而這就是人民幣監(jiān)控指標(biāo)所提供的。
通過(guò)廣泛的分析，渣打銀行確定了與人民幣匯率相關(guān)的主要因素，因而可以對(duì)人民幣匯率的經(jīng)濟(jì)面壓力有深入的理解，并知道如何評(píng)估人民幣匯率的重估壓力。
在模型中，渣打銀行考慮的因素包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性、競(jìng)爭(zhēng)力和總體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。監(jiān)控指標(biāo)涵蓋的時(shí)間始自1994年1月。
在這個(gè)監(jiān)控指標(biāo)中，渣打銀行確定了人民幣匯率需要變更的上、下兩條臨界線。在兩個(gè)臨界線之間，人民幣匯率沒(méi)有變動(dòng)的必要。從1994年9月至2004年1月，人民幣匯率無(wú)變動(dòng)或考慮變動(dòng)的必要。但從2004年5月份以來(lái)，此監(jiān)控指標(biāo)已經(jīng)突破了上限，表明人民幣在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域均正面臨著重估的壓力。
“這個(gè)指標(biāo)使人們不僅可以評(píng)估目前人民幣面臨的壓力，也可以提供對(duì)未來(lái)人民幣面臨的壓力的評(píng)估依據(jù)。渣打銀行今后將每月公布一次人民幣匯率監(jiān)控指標(biāo)。”萊肯斯說(shuō)。
根據(jù)渣打銀行的人民幣監(jiān)控指標(biāo)，1994年人民幣貶值了50%。從監(jiān)控指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)時(shí)中國(guó)政府應(yīng)該做出更大幅度的貶值，而圖表在1994-1996年區(qū)間的上升走勢(shì)也表明了這點(diǎn)：1994年之后，人民幣匯率的估值壓力出現(xiàn)過(guò)各種不同的走勢(shì)。
事實(shí)證明，中國(guó)選擇的人民幣匯率政策是非常正確的。1994年以來(lái)實(shí)行的匯率政策使中國(guó)免于1997年亞洲金融危機(jī)和1998年新興市場(chǎng)危機(jī)。但到了2001年，這種保護(hù)作用消失了。
低廉的貨幣轉(zhuǎn)而損傷了中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。渣打銀行人民幣匯率監(jiān)控指標(biāo)在2001年7月達(dá)到了最低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)人民幣貶值壓力很大，但還沒(méi)有達(dá)到必須改變匯率政策的地步。中國(guó)的決策層并沒(méi)有選擇貶值人民幣，而是大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使投資、生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出高速提升。隨著時(shí)間的推移，人民幣的基本面獲得了明顯改善。
“研究顯示，人民幣正面臨著有史以來(lái)最大的重估壓力。”萊肯斯指出。在過(guò)去6個(gè)月中，這一人民幣監(jiān)控指標(biāo)已經(jīng)上升了4%，表明人民幣重新估值的壓力正在增大。這與過(guò)去相比是個(gè)巨大的變化。
萊肯斯進(jìn)一步從政治和經(jīng)濟(jì)兩個(gè)角度上論證了重估人民幣匯率的必要性。
“2004年中國(guó)進(jìn)、出口總額占GDP比重達(dá)到了約70%的高位，匯率開(kāi)始在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演更加重要的角色。放寬人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，將使中國(guó)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加一個(gè)外部震蕩的緩沖器。這也使中國(guó)可以更好地應(yīng)對(duì)其貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)情況的變化。”萊肯斯認(rèn)為。
同時(shí)，更具彈性的匯率政策也有助于降溫中國(guó)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)。
在另一份近期報(bào)告中，渣打銀行預(yù)測(cè)中國(guó)的一年期貸款利率將在2005年6月前上升51-99個(gè)基點(diǎn)；盡管居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在10月份回落至4.3%，但仍然存在著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)在10月份達(dá)到8.4%的高點(diǎn)。“逐步重估人民幣匯率將是給國(guó)內(nèi)過(guò)熱經(jīng)濟(jì)降溫的另一個(gè)手段。”萊肯斯說(shuō)。
從政治角度上看，萊肯斯認(rèn)為也是可行的。
“即便在美國(guó)大選過(guò)后，美國(guó)國(guó)內(nèi)要求人民幣必須升值的聲浪此起彼伏，隨著中國(guó)占美國(guó)貿(mào)易赤字的份額的擴(kuò)大，這種外部壓力可能仍將存在。”
人民幣匯率政策若出現(xiàn)變化，表明中國(guó)政府仍將認(rèn)真考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)際上各種因素，向自由浮動(dòng)的匯率體系逐步邁進(jìn)。
渣打銀行確信，中國(guó)應(yīng)逐漸擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，并在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榕c貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣掛鉤。
“下一個(gè)需要關(guān)注的是即將舉行的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，人民幣政策可能是此會(huì)議的議題之一。”萊肯斯說(shuō)。
他指出，不論是在此次會(huì)議或是以后的其他會(huì)議，中國(guó)決策層的決策都將是確保人民幣匯率調(diào)整是小幅與逐步的。
2005年以后，中國(guó)可能逐步向上放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，使人民幣實(shí)現(xiàn)波浪式的升值。此后，中國(guó)可能采取與印度相仿的政策，將人民幣匯率逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒕o貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣，但其推進(jìn)過(guò)程將是審慎、穩(wěn)健的。
市場(chǎng)中反映人民幣匯率水準(zhǔn)的另一重要指標(biāo)是非交割人民幣遠(yuǎn)期期貨。目前非交割人民幣遠(yuǎn)期期貨反映人民幣兌美元的匯率水準(zhǔn)將在一年后上升4.4%。這一市場(chǎng)估價(jià)符合人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間逐步放寬的趨勢(shì)。
“在中國(guó)國(guó)內(nèi)各種因素綜合影響下，渣打預(yù)測(cè)，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)區(qū)間將在2005年擴(kuò)大至＋/-3%，在2005年底達(dá)到8.03。”
同時(shí)，萊肯斯指出，投資者應(yīng)及早調(diào)整投資策略，以應(yīng)對(duì)人民幣匯率政策的未來(lái)變動(dòng)，但人民幣匯率的變動(dòng)不應(yīng)如市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那么大幅度。因此，他建議，投資者可以拋售三個(gè)月期非交割人民幣遠(yuǎn)期期貨，買(mǎi)入12個(gè)月期非交割人民幣遠(yuǎn)期期貨。
(李建豐 編輯)
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