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[世華財(cái)訊]鑒于龐大的雙赤字，布什政府雖然口頭上仍然表示要堅(jiān)持“強(qiáng)勢(shì)美元”政策，但是目睹美元在全球外匯市場(chǎng)的持續(xù)跌勢(shì)，它所采取的卻是一種默許的態(tài)度。
綜合外電11月12日?qǐng)?bào)道，從美國(guó)政府到聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)，及許多獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信，就美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)基本面而言，美元匯率應(yīng)當(dāng)下跌。但是，美國(guó)政府即不想縱容美元跌勢(shì)，也不愿發(fā)表任何可能會(huì)削弱人們對(duì)美元信心、甚至招致美元遭遇強(qiáng)大拋盤的言論，這
樣就形成了一方面美國(guó)政府不斷強(qiáng)調(diào)支持強(qiáng)勢(shì)美元政策，另一方面美元兌各主要貨幣持續(xù)下挫的局面。
美國(guó)政府官員閉口不談美元問(wèn)題（即便談，也是謹(jǐn)小慎微），而是把人們的目光移到人民幣匯率的相關(guān)話題上。中國(guó)采取的是將本幣與美元掛鉤的匯率體制，始終將人民幣兌美元匯率控制在一個(gè)狹窄的浮動(dòng)區(qū)間，而美國(guó)則一再要求中國(guó)放松控制，讓人民幣匯率隨市場(chǎng)自由浮動(dòng)。果真如此的話，人民幣兌美元匯率無(wú)疑會(huì)上漲。
美國(guó)官員表示，若無(wú)人民幣的升值作為前提，恐怕美元的貶值會(huì)使歐元區(qū)和日本成為首當(dāng)其沖的受害者，他們的出口將遭受沉重打擊。
歐洲央行行長(zhǎng)特里謝(Jean-ClaudeTrichet)本周曾發(fā)表言論，將歐元的上漲描述成“慘不忍睹”，日本官員也已暗示，他們或許會(huì)恢復(fù)大規(guī)模的匯市干預(yù)行動(dòng)以將日?qǐng)A匯率維持在較低的水平。
自11月2日大選日以來(lái)，美元兌歐元匯率已累計(jì)下跌1.4%，達(dá)到歷史最低水平。其價(jià)值相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣也已下跌了1.2%。2004年5月以來(lái)，美元總體匯率累計(jì)下跌了6%，兌歐元和日?qǐng)A匯率同期分別下跌了8%和7%。
催化美元此輪跌勢(shì)的是2日布什贏得連任的消息，因投資者們普遍認(rèn)為，布什所采取的政策可能會(huì)使美國(guó)現(xiàn)已非常龐大的預(yù)算赤字進(jìn)一步加大。
良好的就業(yè)數(shù)據(jù)以及加息等這些本應(yīng)是利好的消息并未能改變美元的疲弱之勢(shì)。Fed10日作出決定，將基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率從1.75%上調(diào)至2.0%。5日發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，美國(guó)10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了33.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，并創(chuàng)下了2004年3月以來(lái)的最大增幅。
美國(guó)財(cái)政部發(fā)言人尼科爾斯(RobNichols)本周曾再次重申，政府支持強(qiáng)勢(shì)美元政策。但是在10月份的七大工業(yè)國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，美國(guó)和其他六國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)們?cè)?lián)合強(qiáng)調(diào)“匯率應(yīng)反映經(jīng)濟(jì)基本面”，盡管他們同時(shí)也表示要盡量避免外匯市場(chǎng)的過(guò)分“動(dòng)蕩”。
從經(jīng)濟(jì)基本面看，幾乎可以肯定地說(shuō)美元匯率應(yīng)該下跌。美國(guó)人掙來(lái)的或者說(shuō)存在銀行里的錢根本無(wú)法滿足他們的消費(fèi)和投資所需，更別說(shuō)去填補(bǔ)聯(lián)邦財(cái)政的虧空。所以他們必須從外國(guó)人那里借錢來(lái)彌補(bǔ)其不足，這便造成了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的大幅增加。據(jù)估測(cè)，美國(guó)2004年的經(jīng)常項(xiàng)目赤字將超過(guò)6,000億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的5.4%。這必須要靠向外國(guó)人出售股票、債券和其他形式的債權(quán)來(lái)彌補(bǔ)。但隨著外國(guó)人手中的美國(guó)資產(chǎn)越聚越多，他們對(duì)美國(guó)資產(chǎn)也就逐漸喪失了興趣，從而使美元遭受到下行的壓力。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，美國(guó)預(yù)算赤字進(jìn)一步擴(kuò)大的前景使得美元所遭受到的這種壓力日益增大。
美國(guó)以及外國(guó)的決策者們一致認(rèn)為，有三條主要途徑可以縮小美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。一是美國(guó)通過(guò)諸如削減預(yù)算赤字等手段積存更多的儲(chǔ)備；二是讓外國(guó)經(jīng)濟(jì)加大增長(zhǎng)速度從而使其加大對(duì)美國(guó)出口商品及服務(wù)的需求；再一條途徑就是讓美元貶值。這樣外國(guó)市場(chǎng)上的美國(guó)商品就會(huì)相對(duì)便宜，銷售量就會(huì)增加，同時(shí)美國(guó)進(jìn)口外國(guó)產(chǎn)品的成本就會(huì)增加，從而使國(guó)內(nèi)進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)受到抑制。此消彼長(zhǎng)，貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字便可減少。歐洲和美國(guó)的決策者們大多主張走前兩條路，但他們同時(shí)也意識(shí)到第三條途徑也會(huì)起到一定的作用。由于美元貶值可以提高進(jìn)口價(jià)格，這樣美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平也凈隨之上升，從而迫使Fed進(jìn)一步上調(diào)利率，抑制國(guó)人對(duì)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口商品的消費(fèi)。
如今美國(guó)政府所面臨的一個(gè)非常棘手的問(wèn)題就是如何讓美元貶值卻又不至讓人認(rèn)為它在縱容美元貶值。雖然美國(guó)政府口頭上強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元，但是它從未有過(guò)任何干預(yù)外匯市場(chǎng)的行為。它所作出的牽涉到外匯市場(chǎng)的最主要行動(dòng)就是向中國(guó)政府施壓，要求它放開對(duì)人民幣匯率的控制。
布什政府微妙的美元政策和歷屆政府的做法形成了鮮明的對(duì)比。里根(Reagan)政府最初曾協(xié)同國(guó)際力量將美元匯率推低，后來(lái)又聯(lián)手遏制住美元的跌勢(shì)。老布什政府在上任初年積極買賣美元，將匯率保持在政府希望的區(qū)間內(nèi)。克林頓政府也曾干預(yù)匯市，但不那么頻繁，一開始是通過(guò)口頭干預(yù)壓低美元匯率，到了1995年財(cái)政部長(zhǎng)魯賓(RobertRubin)開始推崇強(qiáng)勢(shì)美元政策。
90年代末，強(qiáng)勢(shì)美元政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是有利的，因?yàn)樗兄谠诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)候遏制通貨膨脹壓力。但2000年美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，人們從擔(dān)心通貨膨脹轉(zhuǎn)為擔(dān)心通貨緊縮，強(qiáng)勢(shì)美元的經(jīng)濟(jì)意義就降低了。小布什的第一位財(cái)政部長(zhǎng)保羅.奧尼爾(PaulONeill)曾試圖修正強(qiáng)勢(shì)美元政策，稱美國(guó)希望美元匯率能反映強(qiáng)勁的基本面。在這些言論引起一系列美元拋售后，他退縮了。
奧尼爾的繼任者約翰.斯諾(JohnSnow)表面也支持強(qiáng)勢(shì)美元政策，但面對(duì)美元的下跌并未采取任何口頭干預(yù)或?qū)嶋H行動(dòng)。官員們希望讓市場(chǎng)基于基本面因素來(lái)確定美元匯率，他們普遍持一種觀點(diǎn)，即從基本面來(lái)看下跌是不可避免的。
美國(guó)官員對(duì)于歐洲近來(lái)所持的針對(duì)歐元升值的擔(dān)憂似乎比較認(rèn)可。他們希望人民幣匯率自由浮動(dòng)的原因之一就是，想盡量避免讓歐洲和日本承受縮小美國(guó)貿(mào)易赤字要承受的所有痛苦，否則可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(Organization for Economic CooperationandDevelopment)的一項(xiàng)研究就指出了這種風(fēng)險(xiǎn)。2004年春發(fā)布的這份報(bào)告認(rèn)為，如果美元兌其他貨幣均貶值22%，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字就能減少1/5左右，而歐元區(qū)國(guó)家和日本的經(jīng)濟(jì)增幅可能只有小幅放緩。但如果人民幣匯率依然釘住美元，那么，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字要實(shí)現(xiàn)同等幅度的下降，就只能要求美元兌歐元和日?qǐng)A的匯率進(jìn)一步下跌，如此日本可能陷入更嚴(yán)重的通貨緊縮，而歐元區(qū)必須實(shí)行更低的利率才能消化這個(gè)影響。
國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈登斯坦(MorrisGoldstein)表示，要實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的明顯下降，必須要讓美元兌亞洲貨幣的匯率大幅下降。亞洲有好幾個(gè)國(guó)家都實(shí)行美元聯(lián)系匯率制度，以保持相對(duì)于中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字2004年估計(jì)將達(dá)到1,500億美元。
美國(guó)財(cái)政部國(guó)際事務(wù)副部長(zhǎng)泰勒(JohnTaylor)上周表示，在匯率問(wèn)題上美國(guó)和中國(guó)之間政府級(jí)別的溝通是史無(wú)前例的。中國(guó)央行官員已在慣常強(qiáng)調(diào)“保持匯率穩(wěn)定”外，還談到了加強(qiáng)匯率靈活度的必要性。
在上周的演講中，泰勒提到了將用于解決經(jīng)常項(xiàng)目赤字問(wèn)題的“三類經(jīng)濟(jì)政策”：一是通過(guò)個(gè)人稅收激勵(lì)措施和降低預(yù)算赤字，增加美國(guó)的儲(chǔ)蓄水平，二是要求拉丁美洲、歐洲和日本實(shí)施結(jié)構(gòu)改革、以加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，三是大力要求推行“基于市場(chǎng)的靈活匯率制度”。這些言論暗示美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的解決需要通過(guò)降低美國(guó)赤字、海外經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)以及調(diào)整美元匯率來(lái)實(shí)現(xiàn)。
(賈寶紅 編輯)
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