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文｜王宇
布什成功繼任美國(guó)總統(tǒng)之后，西方主要國(guó)家的非美元貨幣全面走高。11月4日，歐元/美元開(kāi)于1.2725，收于1.2821，全日最高位1.2834，最低位1.2656；日內(nèi)上漲96點(diǎn)，波幅178點(diǎn)。
實(shí)際上，今年4月份以來(lái)，歐元/美元匯率一直處在上升通道中，從最低1.1759一路上升到7月份的1.2459，再上升到目前的1.28。推動(dòng)此次歐元走高、美元走低的主要原因是美國(guó)國(guó)內(nèi)巨大的“雙赤字”。到目前為止，美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字已經(jīng)高達(dá)1萬(wàn)億美元左右，對(duì)美元構(gòu)成嚴(yán)重壓力。目前歐元已接近其1.2930美元的歷史高位，市場(chǎng)預(yù)測(cè)近日歐元/美元可能突破這一高點(diǎn)而進(jìn)入新的區(qū)間。
就上周的情況來(lái)看，推動(dòng)歐元大幅升值的因素主要有兩個(gè)，一是國(guó)際石油價(jià)格反彈推動(dòng)美元走低、歐元走高。布什獲得連任后，因市場(chǎng)預(yù)計(jì)布什將繼續(xù)推行其增加美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的計(jì)劃，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格再次大幅反彈。而歐洲中央銀行的官員則明確表示，歐洲央行對(duì)于石油價(jià)格上漲并不擔(dān)心，因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相對(duì)緩慢，能源成本上升的負(fù)擔(dān)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，并且，歐元走強(qiáng)本身也會(huì)成為緩沖國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)上升的有效屏障。
第二，中東政治局勢(shì)的不確定性進(jìn)一步增加。11月4日晚巴勒斯坦民族權(quán)力機(jī)構(gòu)主席阿拉法特病重陷入昏迷狀態(tài)的消息傳出后，商業(yè)銀行紛紛買(mǎi)入歐元。一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于在阿拉法特接替人方面存在著較大的不確定性，美元可能遭受進(jìn)一步下行的壓力，也就是說(shuō)，歐元還有進(jìn)一步升值的空間。
問(wèn)題是，目前歐元的升勢(shì)能持續(xù)多久呢?一個(gè)基本判斷是，盡管目前歐元區(qū)的通貨膨脹率尚在可以接受的范圍內(nèi)，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢可能成為改變歐元升勢(shì)的關(guān)鍵因素。具體分析如下：
剛公布的歐元區(qū)10月份通貨膨脹率出人意料地大幅上升，10月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從9月份的2.1%升至2.5%，但由于歐元區(qū)的勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未擺脫嚴(yán)重疲軟的困境，德國(guó)10月份失業(yè)率經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后持平于9月份的10.7%，失業(yè)人數(shù)較上月增長(zhǎng)1.2萬(wàn)人，因此，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升并沒(méi)有給歐元區(qū)的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升造成長(zhǎng)期壓力，也就是說(shuō)，目前市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)的通貨膨脹形勢(shì)并不擔(dān)憂。
有可能改變歐元升值趨勢(shì)的是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗可能對(duì)市場(chǎng)造成危害，使歐元升勢(shì)不可能長(zhǎng)期維持。最近歐洲中央銀行公布的一系列數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然疲軟，投資需求不振，消費(fèi)需求低迷。9月份德國(guó)制造業(yè)訂單數(shù)據(jù)令人失望地下降0.2%，而原先的預(yù)期為上升1.1%。這樣，歐元持續(xù)升值將對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢的情況下，歐元匯率持續(xù)大幅上升，將對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的外貿(mào)出口構(gòu)成嚴(yán)重威脅。
11月5日，歐洲中央銀行召開(kāi)了貨幣政策委員會(huì)會(huì)議，歐洲中央銀行行長(zhǎng)特里謝(Jean-Claude Trichet)表示，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴出口，因此，歐洲中央銀行并不希望看到歐元升至今年早些時(shí)候創(chuàng)出的1.2930美元?dú)v史高點(diǎn)之上。市場(chǎng)由此認(rèn)為，如果歐元繼續(xù)升值并對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅時(shí)，歐洲中央銀行可能進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。
上周除歐元繼續(xù)走高外，歐元區(qū)匯率全面上升，并引發(fā)政府債券收益率下跌。瑞士法郎上升到8年最低點(diǎn)，即1瑞士法郎兌1.1893美元，市場(chǎng)對(duì)阿拉法特病情的擔(dān)憂使瑞士法郎這一傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣受益。英鎊也上升到1英鎊兌1.8482美元的水平。
11月4日，由于歐元和歐洲主要國(guó)家貨幣兌美元匯率上升到今年來(lái)歷史高點(diǎn)，造成歐元區(qū)各國(guó)政府公債收益率大幅下跌：歐洲1610GMT，對(duì)利率敏感的兩年期公債EU2YT=RR 收益率跌2.8個(gè)基點(diǎn)，至2.40%。10年期公債EU10YT=RR 收益率跌4.1個(gè)基點(diǎn)，至3.84%附近，為一周多來(lái)最低點(diǎn)。12月公債期貨 FGBLZ4上漲37點(diǎn)，至117.17，接近本周合約最高點(diǎn)117.34。
此外，11月2日，德意志銀行亞洲債務(wù)資本市場(chǎng)的聯(lián)席主管鄭俊峰表示，由中國(guó)政府定價(jià)發(fā)行的10億歐元債券，在創(chuàng)建一種富有流通性且具有高知名度的以歐元為主的基準(zhǔn)債券方面，已牢固地確立了中國(guó)在亞洲的領(lǐng)先地位，為中國(guó)和亞洲發(fā)行商進(jìn)入歐元市場(chǎng)鋪平了道路。
中國(guó)政府發(fā)行的歐元債券是亞洲規(guī)模最大、時(shí)間最長(zhǎng)、發(fā)行范圍最廣的政府歐元記名債券，在獲得4倍超額認(rèn)購(gòu)后，支付了最低的目標(biāo)收益率。德意志銀行是此次歐元債券發(fā)行的主承銷(xiāo)商之一。
(作者為央行貨幣政策司外匯與黃金管理處處長(zhǎng))
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