彼得-林奇進攻性策略：追蹤三種股

　　麥哲倫基金的脫穎而出,得益于彼得·林奇的進攻性策略,而這種進攻性策略的背后,則是對三種股票的嚴密追蹤,那就是成長性股票、周期型股票與起死回生的股票。

　　說起成長性股票,人們自然會聯想起高科技公司的股票,20世紀90年代美國科技股曾經輝煌,有的美國公司甚至創下了市盈率500倍的紀錄,可見其股價的高企。林奇對高科技股票卻退避三舍,因為按他的體驗,我所持有的高科技類股票是最持久的輸家,難怪他在華爾街一

周的節目上被魯凱瑟稱為非常保守的人。

　　當然,保守的人也能分享高科技的福利。林奇就提出,雖然網絡熱潮使網絡股股價高得離奇,但你可以通過買進三種公司的

　　其實在美國走向后工業化時代的轉型中,成長股比比皆是,服務業表現尤其出色。在林奇看來,餐飲連鎖公司和零售公司通過全國擴張,能在10-15年內保持20%的年增長速度,也就是3年可以翻1倍。他們不僅和高科技公司一樣有高收益、快速增長,而且風險較小。為此他還發現了72原則,那就是年投資回報率除以72,等于資產翻1倍需要的年數。比如25%的投資回報率3年翻倍,15%則是5年。林奇認為,抓住這些成長股的關鍵是,要確定該公司的擴張期是否走到頭了,能否抓住最后的機會。

　　此外,林奇對金融業股票情有獨鐘。他曾經在80年代初大量收購美國地方銀行的股票,尋找那些有著雄厚的儲蓄基礎,管理有效率,貸款謹慎的商業銀行。由于這些股票股價偏低,麥哲倫基金賺得盆滿缽滿。在80年代中期,林奇買過每一只儲貸協會股票。這些小型金融機構盤子太小,他只能成批地買,1983年底個數竟達100只。林奇和他的團隊甚至為這些小公司起了綽號:比如美國聯邦國民抵押協會叫法尼梅,學生貸款抵押協會叫賽莉梅,等等。

　　從做長借短貸倒利差,到把按揭貸款證券化,法尼梅介入了按揭支持證券的市場,這個市場在美國發展到每年交易額3000億美元的規模。這個法尼梅,在林奇任麥哲倫基金經理的最后3年里,占據了基金最大的頭寸,市值達5億,整個80年代富達公司及其客戶在這個股票上足足賺取了10億美元的利潤。在1987年股市經歷大調整后,林奇還是努力挖掘金融服務類股票,包括被市場打擊得喘不過氣來的共同基金。

　　同時,林奇的倉位還包括如通用電氣、菲利普·莫里斯、柯達、默克制藥等增長型企業的股票。通用電器,一般認為屬于帶有周期性特征的藍籌股,事實上其80年代的走勢曲線完全可以媲美強生公司這樣的穩定增長股票。

　　林奇還選擇了健伍制片這樣的娛樂業公司,公司制作的電視節目,包括聞名全美的歐普瑞的脫口秀節目,為公司帶來滾滾財源。

　　選擇成長股,當然離不開行業背景。林奇就認為,理論上講,股票市場上的每一個行業都有輪到它表現的時候,大型基金的基金經理,不得不去賭行業。比如,預感到汽車行業會有好的表現,決定把8%的資金投入汽車股,但究竟是用投飛鏢的方式確定買入的汽車股,抑或對每家汽車公司逐一進行分析?林奇用美國汽車巨頭為例子,指出在1982-1987年,通用汽車上漲了3倍,福特汽車上漲17倍,克萊斯勒則將近50倍。林奇選擇了克萊斯勒,他1982年3月買入克萊斯勒,7月訪問公司總部,與高管會面,同李·艾柯卡談了2小時。當時,艾柯卡力薦公司的

　　林奇還發現,企業的業績表現通常有7-10年的周期。比如克萊斯勒,1988年每股盈利是4.66元,1989年只有1元,1990年跌到了30美分,1991年更出現了虧損。有的行業更表現為周期性的波動,比如造紙、

　　伴君如伴虎,周期性股票可以帶來豐厚的盈利,也能讓你血本無歸。用林奇的話來說,周期性股票就像21點紙牌游戲,如果賭得太久,那么最終會把贏來的錢全賠光。及時剔除周期性行業股票,就成了林奇的功課。1986年,林奇安排了關鍵的戰略轉移,這是5年里的第一次,由于市場的階段性飽和,他不再看好汽車股,轉而買入金融股。

　　所有這些當然都離不開美國股市的基本面。林奇在90年代曾作過統計,把20-30年代之交的股災也計算在內,美國股市的股票的年平均回報為11%,超過國庫券、債券、定期存單的回報的一倍。這個基本事實支持了林奇的大局觀,相信股票的成長得到經濟成長的支持,相信只要選對了股票終將得到回報。這種大局觀使林奇的進攻性策略揮灑自如,左右逢源,取得輝煌的業績。上海證券報 嘉禾