利率上升：投資者與銀行的蹺蹺板

http://whmsebhyy.com 2006年07月12日 02:50 第一財經日報

　　那復祺

　　如果利率上漲，那么是否能協助解決目前中國貨幣市場上部分過剩的資金呢？

　　透視美聯儲的政策，利率一直是中央銀行慣用的重要工具。然而每次利率的升降都伴隨著種種困難。

　　目前中國的狀況也是如此。央行也許認為中國的銀行利率應該再略微上調，但政府權威部門對此項舉措的各個尺度都把握得非常謹慎。

　　讓我們來關注一下其中一些重要的因素。套匯

　　人民幣兌美元的匯率存在著非常重要的一點，即可預測性。例如，即使在匯率體制發生變動后，近來市場參與者仍然期望人民幣兌美元的匯率能升值3%~3.5%。目前對于這一預測基本不存在異議。

　　請看一位外國人士的觀點：

　　“中國的短期利率將會保持在2%左右。首先我會賺這一部分錢。接下去如果我買進其他人民幣交易票據，那么我也能從人民幣的升值中獲得一部分收益。所以我全部的美元回報率將會達到5%左右。同樣是這筆美元，如果我把它存到美國的儲蓄賬戶上，也可以獲得5.25%的利息收益。所以(忽略交易費用)兩種投資之間并無太大區別，我可以把錢留在美國。”

　　這種邏輯在金融上被稱為“套匯爭論”，廣為市場參與者所用。上述事例表明了中國的銀行

利率調整應當考慮到預期人民幣升值以及美元利率的水平。

　　另一方面，假設美聯儲把短期利率提高50個基點，那么將會有利于促進中國的短期利率同期增長兩倍。銀行資產負債表

　　另外一個需要考慮的重點是中國的銀行資產負債狀況。

　　當前政府部門在國內銀行中已成功組織了一批上市新股，這是對

中國經濟的一項重要改革措施。由于這些上市新股的推動，一個主要部門將會開始更為高效的運轉。同時從長遠來看，中國的公司管理機制將會得以提高。

　　總體看來，這些成功上市的新股將會產生一些重要的作用。很多金融和經濟風險將會降低。

　　現在，任何利率上漲都是一種風險，需要銀行進行嚴格的管理。別忘了，銀行也是要借入短期貸出長期的，如果短期利率增長過快，那么它們之前從事的貸款業務也許要開始蒙受虧損。

　　的確，銀行應該要管理此類到期風險，但這同樣也是一個學習過程。推進銀行風險管理的改革尚待時日。銀行同時要嚴格關注利率的提高。結論

　　當然貨幣市場和利率改革也存在著一些重要問題。中國市場上有多種利率，而且很多利率都按照傳統保持不變。而短期利率的突變同樣也需要在此大環境中進行評估。

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