雷亞爾大幅貶值給人民幣的啟迪

http://whmsebhyy.com 2006年05月26日 03:43 第一財經日報

　　特約評論員那復祺

　　最近，新興市場國家的貨幣匯率相當不穩定，新興市場國家的股票市場也是如此。對于商品市場及新興市場債券的投機者而言，現在是一個艱難的時刻。而我們今天要談論的是新興市場國家的貨幣。

　　從投機者的角度而言，沒有比巴西雷亞爾更好的新興市場貨幣了，它已經連續3年成為對沖基金的“寵兒”了。讓我們來看一下原因。

　　巴西在聽取國外專家的建議后，很早就完全放開了對資本賬戶的管制。世界上任何人可以隨時購買或出售巴西雷亞爾，并且雷亞爾的匯率也是完全由市場決定的。

　　如果僅此而已，那么還不會出現什么問題。然而，與此同時，巴西央行卻開始采取高利率政策。由此，投機的機會來了。

　　投機者可以很容易以零利率在日本借到日元，而巴西的利率是19%，因此，投機者可以出售日元，用于購買雷亞爾，然后用于購買巴西的投資基金，賺取每年超過40%的利潤。

　　為什么是40%？因為19%的利潤來自于利息，余下的利潤則來自于貨幣的升值。如果每個人都在購買雷亞爾，那么雷亞爾將會相應升值，因此，我們將不僅賺取19%的利潤，事實上還可以賺取貨幣升值所帶來的利潤。

　　我們來看一下美元對雷亞爾匯率，該匯率從2004年開始不斷下降。在2004年，1美元可以兌換2.8雷亞爾，而在幾個星期之前，2雷亞爾就可以兌換1美元了。在兩年中，雷亞爾大約升值了40%。

　　真是巨大的利潤，在短短兩年中，投機者就幾乎可以使資本翻倍了。

　　當然，這樣的投機行為最終會慘淡收場。在過去的3個星期里，巴西雷亞爾在不斷貶值，而僅在本周三，雷亞爾對美元就貶值了17%。這種巨大的貨幣貶值很可能會引起通貨膨脹。不僅如此，貨幣的大幅貶值也引起了巴西

股票市場的巨大波動。

　　此次巴西貨幣的震蕩似乎也影響到了人民幣的匯率。在巴西貨幣震蕩之后，

人民幣匯率也有小幅貶值。

　　對那些外國專家來說，給出一個關于浮動匯率政策的建議并不困難。但是，當匯率變動吸引了投機者并引起了不良波動之后，接下來會發生什么呢？誰是這些后果的承擔者？

　　對中國而言，為了發展經濟，對匯率政策變化采取謹慎的態度才是最好的選擇。