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經濟人之吳向宏專欄
嚴格來說，人民幣對美元的匯率在本周突破8:1的關口(后又彈回至8以上)，不能算什么重大新聞。它不比突破8.005:1、或者7.995:1更加重要，也不比后者們更加不重要。當然，市場對這類消息總會出于心理作用反應一番，但這類短暫的行情很快就會過去，生意還將像日常那樣繼續。真正的生意人總是自持的精明人，他們不會讓一個空洞的符號擾亂自己
的思路。
所以討論人民幣破8的意義，還不如說說人民幣長遠走勢究竟如何。幾乎所有專家都一致同意，人民幣還有繼續升值的壓力。這更說明了破8只是長期走勢中的普通一站，不是一個實質性的里程碑。至于究竟還要升多少，不同的人有不同的猜測。據我所知，不少人的猜測是，人民幣還有5%-10%的升值空間。
這些人的猜測是否正確，并不重要。重要的是:任何一個國外的投資人，在做決策的時候，總是會以自己的判斷為依據。假若我認為人民幣在未來一年內會升值5%，我就會更加積極地贊成投資于中國。因為一個本來預期贏利10%的項目，加上這5%的升值預期，就會變成預期贏利15%，從差強人意一下子變成頗為有利可圖。因此，人民幣升值預期的存在，無論其正確與否，客觀上一定會促進外資、特別是注重短期收益的外資大量進入中國。這自然會加快國際金融體系的通貨膨脹輸入中國的速度。需要指出的是:中國政府為了狙擊“熱錢”，也采取了一些金融措施，如壓低人民幣的利率。目前我國央行一年期票據利率比美元一年期同業拆借利率低3個百分點還多。但這種做法只能減少純粹以金融投資為目標的“熱錢”流入，不能影響到像我上面列舉的那樣，以短期項目投資回報為目標的“熱錢”流入。
國際資金大量流入會造成國內的貨幣過剩，通俗地說，就是錢不值錢了。而國內為對抗國際資金流入，不得不保持低利率環境，也使得國內貨幣更加處于過剩的境地。這種情況下，好在中國政府還有“利率”這個工具。我們的利率還沒有完全市場化。所以，央行近期可以宣布，在存款利率保持不變的同時，單方上調貸款利率。這可以看做是央行力圖減少國內貨幣供應、消化過剩貨幣的一個措施。問題在于:這個措施是有局限的。我國銀行本來就有大量存款貸不出去，即所謂存貸差。過大的存貸差使得銀行資產結構變差，是銀行很討厭的事情。我國全國金融機構的存貸差曾持續上升一年，超過9萬億人民幣，最近剛剛開始減少。單方面提高貸款利率，肯定又會加大存貸差。所以說，央行也不可能無節制地把貸款利率再提上去。
讓我把上面兩段話說得再直白點吧:由于金融體系自身的客觀規律，只要人民幣匯率依然低估，人民幣就一定比較地“不值錢”，國內就一定會出現貨幣供給過�！还苣悴扇∈裁礃拥恼{控手段，用多么聰明的金融技術，都只能延緩、減弱而不能從根本上消除國內的貨幣過剩現象。
貨幣過剩，相對來說，非貨幣的實物資產就會升值。這有兩個直接后果，一是資產投資會過熱。過去幾年來，中國的經濟增長，2/3靠的是投資拉動，而不是消費拉動。這被絕大多數專家認為是不健康的現象。但是在貨幣過剩、資產升值的情況下，這個問題，將很難得到解決。另一個和廣大普通民眾切身利益更加直接相關的后果，就是貧富分化。原因很簡單:相對來說，富人擁有的資產永遠比窮人多。當資產升值時，富人就會越富，窮人就會越窮。資產升值是經濟學界公認的、導致貧富分化的主要原因之一。繞了這樣一個大圈子，人民幣匯率，這個看似離我們大多數人很遙遠的話題，其實卻能影響到我們每個人的生活狀態，影響著這個社會的貧富差距。
人民幣匯率的確是個重要課題。究竟如何選擇，并非完全金融或經濟問題，而是個利益權衡的政治問題。最終，還要看政治家的智慧。
(作者系ManattJones 戰略咨詢公司顧問)
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