市場分析：人民幣匯率詢價制度引發新的價格懸念

http://whmsebhyy.com 2006年01月12日 17:47 中國工商銀行深圳分行

　　中國工商銀行深圳分行外匯交易員　劉皓

　　2006年1月12日中國外匯交易中心美元兌人民幣匯率收報8.0659，比昨日收盤8.0682漲23點。昨日公布的2005年貿易順差1018.80億美元，符合市場預期。

　　自2005年7月21日人民幣匯率一次性升值2%后，人民幣在近半年的時間里累計升值幅

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度為0.5%，不僅讓投機人民幣升值的海外資金深感失望，也使眾多市場分析人士大跌眼鏡。0.5%的升幅還不到央行允許的兩天的人民幣波動幅度。而2005年7月19日人民幣升值之前的6個月遠期NDF貼水為-2900點，顯示人民幣半年后的中間價將達到7.9865，升值幅度為3.5%。

　　進入2006年，央行在銀行間外匯市場引入了詢價交易和做市商制度，并宣布包括匯豐、花旗在內的11家國內外

商業銀行為首批做市商。市場普遍認為，央行引入做市商和詢價制度，有助于增加匯率的彈性，擴大匯率波幅，繼續加快人民幣匯率形成機制的改革步伐。市場也紛紛上調了對人民幣升值幅度的預期，個別外資銀行甚至預測今年美元對人民幣將下滑6%至7.6。顯然，市場將央行的舉措解讀為人民幣升值步伐加快的暗示。

　　但近日人民幣匯率的市場表現并未充分支持這一觀點。央行根據做市商報價制定的人民幣詢價中間價與中國外匯交易中心競價交易價相去甚遠，詢價中間價明顯低于競價開盤價，且詢價明顯反映了與美元指數的相關性，而競價價格基本上延續了之前小幅緩慢升值的一慣走勢。如下表所示：

　　日期競價開盤價競價收盤價詢價中間價美元指數

　　2006-1-48.0702　8.0676　8.0702　89.84

　　2006-1-58.0675　8.0657　8.0678　89.14

　　2006-1-68.0658　8.0668　8.0675　89.38

　　2006-1-98.0635　8.0641　8.0665　88.65

　　2006-1-108.0665　8.0655　8.0691　89.25

　　2006-1-118.0675　8.0682　8.0705　89.33

　　2006-1-128.0661　8.0659　8.0685　88.99

　　現在，銀行對客戶定價不單只是考慮外匯交易中心的競價走勢，還要考慮詢價價格的影響，這樣一來，銀行的結售匯中間價往往處于競價與詢價之間。

　　央行表示，每日的人民幣匯率開盤價由各做市商的報價加權平均而來，但并未透露具體的權重和計算方法。雖然央行對人民幣究竟采取何種定價策略我們無法得知，但有一點，現在每日的開盤價不再是前日收盤價，無疑增加了每天人民幣匯率中間價的“懸念”，未來人民幣匯率的走向也充滿了變數。

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