|
本報(bào)記者 郭茹 發(fā)自上海
高盛最近發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，香港實(shí)行的與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度正在失去它作為經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定錨”的作用。從中長期來看，未來香港維持這一匯率制度的成本可能將超過其所帶來的經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的好處。
高盛認(rèn)為，香港的聯(lián)系匯率制度也正在失去它作為經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定錨”的作用。在香港生產(chǎn)力的強(qiáng)勁增長，美元的弱勢(shì)以及人民幣升值三種因素的推動(dòng)下，港幣與美元掛鉤將可能使香港遭遇類似上世紀(jì)90年代的又一輪資產(chǎn)價(jià)格膨脹。
在固定匯率體系下，生產(chǎn)力的增長將刺激總需求，導(dǎo)致收入增長、消費(fèi)增加，通過引發(fā)非貿(mào)易領(lǐng)域的通脹(包括資產(chǎn)價(jià)格)，來促使真實(shí)匯率走高。
目前香港的CPI為2%，而高盛預(yù)期，在下一個(gè)十年香港的CPI將會(huì)逐步走高。2006年和2007年香港CPI將可能分別達(dá)到3%和4%，到2010年CPI將達(dá)到6%。而如果美元貶值和人民幣升值的速度更快，香港的CPI甚至可能超過6%。這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于政府對(duì)于遠(yuǎn)期通脹率3.5%的預(yù)測(cè)。
而當(dāng)香港的這一輪經(jīng)濟(jì)增長周期結(jié)束，在固定匯率體系下，高估的真實(shí)匯率將逐漸得到調(diào)整，對(duì)于真實(shí)匯率的修正將可能給經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的通貨緊縮。
香港過去的經(jīng)歷非常生動(dòng)地揭示了這一原理。根據(jù)高盛的研究，香港的真實(shí)匯率在通脹達(dá)到頂端的1998年中期被高估了大約35%。之后通脹的回落和過高的匯率引致了香港長達(dá)6年的通貨緊縮。由于泡沫資產(chǎn)的破滅，香港的房地產(chǎn)住宅價(jià)格跌了60%，由此帶來的負(fù)資產(chǎn)效應(yīng)也打擊了無數(shù)的香港住戶。
高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)將來美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落將影響到美國的經(jīng)濟(jì)增長，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在2007年實(shí)行寬松的貨幣政策。而這對(duì)于香港來說則太過激進(jìn)。從香港目前顯現(xiàn)出的通脹跡象來看，更寬松的貨幣環(huán)境可能并不適合香港。
高盛認(rèn)為，香港將來可以實(shí)行盯住一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度。而在人民幣實(shí)現(xiàn)自由可兌換后的將來，實(shí)現(xiàn)港幣與人民幣的掛鉤可能就會(huì)成為香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)融合的一部分。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
