亞洲貨幣集體大漲單邊走強金融危機會否再現

http://whmsebhyy.com 2006年01月13日 03:57 每日經濟新聞

　　鄭步春每日經濟新聞

　　近期大漲的韓元在韓國官員喊話下僅略微回調，周四便因失業率創21個月新低而再度大漲0.44%，報974.05對1美元，已升破周一所創下高點975.00。這帶動日元、新加坡幣等亞洲貨幣集體大漲，不由令人回想起東南亞金融危機時的集體貶值。

　　韓元創8年來新高

　　截至北京時間周四17：32，日元升值0.25%，新加坡元升值0.30%，泰銖暴漲0.81%，去年跟風中國內地改革匯率制度的馬來西亞林吉特略漲0.2%，印尼盾暴漲1.26%，印度盧比漲0.41%，菲律賓比索漲0.14%。

　　上述主要亞系幣種中，只有韓元創1997年東南亞金融危機以來最高。這與韓國經濟強勁分不開。

　　韓國12月失業率降現降為3.5%，失業率下降主因為“低利率和減稅”的后續作用，這些因素刺激了消費。

　　韓國政府目前對經濟信心較強，已將今年GDP預測值從3.9%調整為5%。毫無疑問，韓元為最近幾月亞系貨幣上漲的領頭羊。

　　貨幣單邊走勢，無論升值還是貶值，均為危機。前者以廣場協議后日元最為著名，后者以亞太金融危機最為有名。因此，最近亞系幣種集體性升值，難免引人“回想”，并心生“警怵”。

　　不會短期內踏進同一條河

　　然而，此次亞幣大升值可能不同，其原因多樣。首先是“人不會短期內踏進同一條河”，即使踏入也是“忘記”以后。而事實上亞太經濟體痛定思痛后，均對經濟體制、結構、

匯率制度進行了調整。雖然改革未必全面，增長模式變化有限，但畢竟抗震能力強化，短期外債下降。

　　一年多來，美國利率不斷上升，亞太經濟體僅略提幾次利率便成功阻止資金外逃，這在以前是不可想象的。而最近市場預期美國加息周期將盡，資金便反向流入亞太，并造成亞洲貨幣集體升值。

　　其次，中國、印度和日本情況均較好，且市場容量均極大，這使得亞太經濟體外向型經濟的出路增加。因此，即使通縮，也不太可能象當年日元升值后那么嚴重。

　　最后，美、歐長債收益率本身太低，雖然吸引力仍在，但已有所下降也是不爭的事實。金價上漲也部分緣于此因。

　　綜上所述，亞太幣種大升值會對區域經濟構成一定打擊，但不會是致命的，而當亞太貨幣升值后，必然引發美國通貨膨脹，這是因為從亞太進口貨物的價格因幣值原因而上漲，這最終會導致美聯儲利率易升難跌，未必便如同多數人分析的僅余一至兩次升息。而當美國利率上升時，亞太害怕本幣繼續升值卻不會跟進，最終市場會“自我糾正”，使匯率難以出現“一邊倒”局勢。

　　老鄭解析東南亞金融危機

　　上次東南亞金融危機，表面緣于“加工出口模式、過度依賴外資、高度開放資本項目后仍實施固化匯率制度等因素”。但實際上和廣場協議后的日元遭遇一樣，西方大國（尤其美國）的作用也“功不可沒”。

　　西方金融戰的常規武器便是貨幣政策“一放一收”，這當然包括上次東南亞金融危機。當時美聯儲先是放松銀根，資金于是大量涌入亞洲，造成包括

房地產、加工業在內的“畸榮”；而其后美聯儲緊縮貨幣時，資金又來去如風，急速流出。在“收網”過程中，美系對沖基金為主力的大鱷們身影若隱若現。在嚴酷的金融戰爭中，亞太的財富便在“收放之間”，被人席卷而去。

　　1995年的拉美金融危機、1997年東南亞金融危機和1998年的俄羅斯金融風暴后，美國奇跡般的從老布什時的3000億美元的財政赤字，變成了克林頓時代的盈余1270億美元。在此期間美國一直是貿易逆差，軍費開支逐年增加。美國的會計賬面中的“借貸”雙方無法軋平，只能解釋成“金融戰爭”和隨之而來的“財富掠奪”。

　　上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。列強和大鱷們深得“不戰而屈人之兵”精髓。

　　金融掠奪，是何原理？大國所恃者何？關于這點，通過比喻更易說明：我們可將大國看成“電熨斗”，將小國看成“縫衣針”。而大國的“一收一放”，可看作將電熨斗和縫衣針燒一分鐘，或同時放在冰水中一分鐘。很顯然，當縫衣針“通體冰涼或滾燙”時，而電熨斗僅是“表面涼熱”，絕大部分內部卻溫度穩定。這也如同人和動物道理一樣，溫度變化速度和病死概率大有關系。大象體溫不易被環境同化，故動作遲緩；老鼠易被同化，故不停跑動。

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