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作者：梁大偉
上周，美聯儲候任主席伯南克舉行被提名后首個聽證會，他表示會繼續推行格林斯潘現有的貨幣政策，這表示美國利率仍會持續上升。但伯南克也指出能源價格是導致通貨膨脹的主因，但美國的核心通脹(即扣除食物及能源價格的通脹)則仍然偏低。美國公布的10月份生產物價指數就帶出了伯南克的觀點。這指數在10月份上升了0.7%，超出了預期，但扣除
食物及能源價格后則反而下跌0.3%。其中反映出的信息是美國仍將加息以抑制通脹，但若油價不再大幅上升，那么美國可能亦不需再急于加息。現時油價已從高位70.85美元一桶回落到59美元一桶，如未來一段時間未有再大幅上升，則美元或許會因失去持續加息的支持而調整。外幣投資者應密切注意油價的走勢。如在11月份油價仍徘徊在55美元至63美元一桶的話，相信11月份美國的生產物價指數可能下跌。
美國9月份貿易赤字達到661億美元并未能扭轉美元近期的強勢。國際投資者因近期美元的強勢而增加對持有美國資產的信心，美國短期利率上升亦令美元成為最受歡迎的貨幣。
但格林斯潘也提出美國過大的經常賬赤字可能會令投資者考慮投資美國資產時的風險溢價，這溢價現正在不斷上升的美元利率中反映。
美元利率上升，令大部分債臺高筑的美國人、企業及美國政府的利息負擔逐步增加，長遠看來這對經濟會有一定的影響。
國際投資者對美國國債的需求下降，或許會推高國債孳息至今年最高水平，令美國政府為3190億美元赤字融資付出的成本上升。美國今年拍賣2180億美元的2年期國庫券，外資只購買了當中的21%，遠低于去年的31%。而拍賣的3年、5年及10年期的國庫券中，包括美國機構投資者、外國央行及海外投資者購買了當中的35%，這比去年下降了12%。
投資者投資于美國資產，除了考慮風險溢價外，美元兌主要貨幣持續上升，兌歐元及日元更升至2年高位，這亦減弱了美國國庫券的吸引力，因為美元上升令外資購買美國公債的成本增加。
德國及歐元經濟區經濟增長有起色，令歐元區利率可能上升，市場估計12月份歐洲央行加息的機會大增。歐盟統計局公布，在出口及消費帶動下，歐元區第三季國內生產總值增長0.6%，是2004年以來首季最高增長，使歐洲加息可能性增加。現時歐元回跌至1999年面世時的1.1700水平，在過去6年，美國的經濟、股市及政治形勢都有了不同的變化，美元是否還可以持續走強，投資者應開始考慮一下。
高息貨幣方面，由于澳元與美元國庫券孳息的差距收縮至4年新低，令市場擔心將有更多資金流出澳元資產，短期澳元的關鍵支持為0.7200(去年10月份的低位)。
(作者為英國渣打銀行有限責任公司中國區首席投資總監)
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