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美國11月貿(mào)易赤字急升了8%至創(chuàng)記錄的603億美元，10月值則修正(初值為555億美元)為560億美元。進(jìn)口上升了1.3%至創(chuàng)記錄的1558億美元的高點，而出口則下降了2.3%至956億美元，首次出現(xiàn)連續(xù)5個月下降的局面。同時，這也是在過去11個月來貿(mào)易赤字第六個月創(chuàng)新高。
石油進(jìn)口增加＆出口無視美元走軟繼續(xù)下降
就如我們在昨天的文章中說的，11月油價(以西德克薩斯中石油來衡量的)5%的跌幅尚未體現(xiàn)在11月的進(jìn)口中，這可以解釋在10月石油進(jìn)口增長了16%后，11月又增長了12%至193億美元。其重要性在于，依據(jù)月度石油進(jìn)口和月度總進(jìn)口之間不斷上升的正相關(guān)性，確認(rèn)了石油在總進(jìn)口中的角色，這種正相關(guān)性已經(jīng)自2003年1月以來的70%上升到自2004年1月以來的87%。
油價走低可能會影響12月貿(mào)易數(shù)據(jù)
油價從10月底的頂峰到12月底已經(jīng)下跌了27%，意味著有充足的時間使油價下跌反映到12月美國的進(jìn)口中，因此，會從整體上帶來積極的影響。我們已經(jīng)在6月和8月見識過這種模式，當(dāng)時油價分別下跌了6%和5%，引起接下來兩個月(7月和9月)的貿(mào)易赤字分別下降了8%和7%。考慮到11月和12月的油價下跌了5%和12%，因此粗略估計，12月石油進(jìn)口費用會下降2%，貿(mào)易赤字會下降7%。
圖表標(biāo)題：石油進(jìn)口占總進(jìn)口的百分比VS貿(mào)易赤字
上面的圖表明白顯示出，美國月度石油產(chǎn)品(輕石油和其他能源相關(guān)產(chǎn)品)進(jìn)口占總進(jìn)口的百分比，已經(jīng)在2002年1月到2004年11月間翻了一翻，表明美元的價值與美國進(jìn)口之間并不存在相關(guān)性。由于美國進(jìn)口占世界總進(jìn)口的將近20%，以及美國總進(jìn)口比出口多60%，這種不相關(guān)性就特別明顯。2003年以來，月度進(jìn)口和出口的增長率分別為1.0%和0.7%。如果這種趨勢繼續(xù)的話，貿(mào)易赤字將在今年10月超越700億美元。除非這種情況發(fā)生，即出口增長的速度是進(jìn)口增長速度的2倍——比如出口增長2%而進(jìn)口增長1%——才有可能令貿(mào)易赤字反轉(zhuǎn)。
出口也是令赤字加劇的原因
圖片標(biāo)題：美國進(jìn)口向出口說再見
除了進(jìn)口方面消極的影響外，美國的出口也對赤字惡化負(fù)有責(zé)任。美國同主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易赤字廣泛惡化，但是出人意料的是，同中國的貿(mào)易赤字在10月增長8%后，11月輕微下滑了5億美元至166.3億美元。與加拿大和日本的赤字分別上升了28%和24%，達(dá)到73和72.9億美元。美國對加拿大的出口下降了9%，對日本的出口下降了20%。與西歐的貿(mào)易赤字在10月急升27%后，11月增長10%至108億美元，與OPEC國家的貿(mào)易赤字為69億美元。
確認(rèn)美元的負(fù)面前景
盡管目前美元正經(jīng)歷反彈，但今天的貿(mào)易數(shù)據(jù)強(qiáng)烈提醒我們注意美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡，以及我們有關(guān)年內(nèi)美元負(fù)面前景展望的理由。考慮到上述因素，美國的貿(mào)易赤字有可能繼續(xù)上升到歷史高位，并超過外資流入彌補(bǔ)缺口的可能。還有一點值得指出，即大肆吹捧的有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)在2005年增長3.5%的預(yù)期，最后可能會因此砍掉0.7-0.8%的漲幅。
因此，考慮到外國凈買入的美國股票一直徘徊在負(fù)增長水平，以及美國居民已經(jīng)逐步增加了對外國股票的購買(10月上漲至120億美元，為1月以來的最高)，從長期來看，美國的凈資本流入不大可能會彌補(bǔ)貿(mào)易赤字。
劉東亮
外匯通研究部 翻譯
作者：Ashraf Laidi
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