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記者 張煒 上海報道
機構化推動中國股市向合理的價值中樞運行，市盈率從2001年的60倍下降到2004年的20倍左右，中國股市成功實現了“軟著陸”。這是申銀萬國證券研究所于日前此間舉行的投資策略報告會上作出的判斷。
申銀萬國證券研究所認為，中國證券市場近三年來最大的變化是機構投資者快速成長，逐漸在市場上占據主導和主體地位。投資主體機構化帶來四大變化：一是投資理念的價值化，關注業績增長、關注宏觀形勢，自上而下選擇行業，自下而上選擇公司。二是投資視野的國際化，引發中國股票估值標準和方法的大討論，深化了價值化的投資理念。三是投資決策的研究化，研究成為投資決策的基礎，證券研究的投資價值和商業價值提高。四是推動中國股市向合理的價值中樞運行，使中國股市成功實現了“軟著陸”。
2005年行業業績增速將明顯下滑，行業業績對股市的推動作用減弱。對行業投資價值的評估，除了需要判斷各行業短期景氣度外，更需要將行業的短期業績波動和中長期趨勢結合起來。投資周期性和抗周期行業內部將進一步分化，升值、升息和分紅政策都將成為影響行業估值的重要因素。瓶頸行業繼續保持較高景氣度，部分投資品行業高位振蕩，消費品和服務類行業的價格傳導和消費升級，將成為值得關注的行業投資機會。
申銀萬國證券研究所預測，2005年是中國股市的重要過渡年，高估值壓力基本釋放，全方位扶持政策的推進將營造較為良好的制度環境，但是經濟增速放緩下的業績回落成為制約行業發展的核心因素。上證A股核心波動區間預計為1250點至1650點之間，呈現一種中性偏弱的平衡格局。該研究所建議，投資者應以積極防御策略為主，注重結構化配置，抵御風險。以“增長＋估值＋波動”和分紅價值等標準精確化篩選并配置穩定資產，獲取核心收益；積極參加增量資產申購，獲得增量資產的低風險替代投資價值，優化組合；保持對市場博弈主題和投資者預期集中等變化的密切關注，擇機參與博弈類資產投資，謀求風險與收益的平衡。
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