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最近，華爾街人士紛紛對美元的嚴峻形勢做出了令人沮喪的分析，高盛也是這個陣營中的一員。它在一份研究報告中指出，美國“絕對“有必要減少赤字，從中期來講，美國的經(jīng)常帳赤字局面無法也不應再持續(xù)下去。
高盛駐倫敦的全球經(jīng)濟研究主管吉姆·奧尼爾和駐紐約的外匯策略師阿爾伯特·埃迪斯在共同執(zhí)筆的一份報告中指出，歐元區(qū)及日本經(jīng)濟的加速增長難以顯著改善美國的經(jīng)常
帳赤字狀況。他們和大多數(shù)分析師一樣，也認為美元急劇下跌可能會打擊股市和債市，并進而進一步推高利率。
他們還認為，如果通過讓美元貶值這種方式來調(diào)整經(jīng)常帳赤字，有可能會打擊外國投資者持有美國資產(chǎn)的積極性，并促使美國投資者將資金轉向海外。
這份論調(diào)顯得尤為悲觀的報告還警告說，雖然在不造成衰退的情況下有可能做到減少貿(mào)易逆差，但要想同時做到削減經(jīng)常帳赤字則非常困難。
兩人認為，其他地區(qū)的經(jīng)濟增長以及美元的弱勢或許會在有助于提振美國出口的同時削弱美國的進口需求，進而有助于美國減少貿(mào)易逆差，但要想減少美國的經(jīng)常帳赤字就難多了，因為經(jīng)常帳還包括利息支付凈額。如果美國進一步調(diào)高利率，而外債再創(chuàng)新高，美國的利息支付負擔就會加重，從而抵消掉貿(mào)易逆差減少的效果。報告指出，2003年和2004年間低利率環(huán)境已經(jīng)幫助美國減少了750億美元的經(jīng)常項目赤字。
兩位分析師認為，美元在經(jīng)歷了近期的下跌之后還有進一步的下行空間，其部分原因是雖然有些經(jīng)濟體通過干預匯市或降息來阻止本幣的升值，但中國、馬來西亞、香港等經(jīng)濟體繼續(xù)實行釘住美元的匯率制度。
高盛的警告恰逢其時
報告指出，由于進口額占美國GDP的16%，而出口額所占比例不到11%，因此只有出口增速超過進口增速才能實現(xiàn)貿(mào)易逆差的縮小。但問題是從以往的經(jīng)驗來看美國消費者對海外商品價格的上揚不像外國消費者對美國商品價格上揚那樣敏感。
因此，報告援引高盛先前的一份研究報告得出如下結論：美國的經(jīng)常項目赤字占GDP的比例要想穩(wěn)定在3%，美元的貿(mào)易加權匯率就必須下跌20%。而這份報告發(fā)表以來，美元貿(mào)易加權匯率的跌幅僅有5%。
從高盛的報告也可以看出，經(jīng)濟學家和決策機構正在探究美元需要貶值多大程度才能實現(xiàn)經(jīng)常項目赤字的收窄。國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學家肯尼斯·羅格夫和加州大學教授莫里斯·奧布斯特菲爾德在10月份聯(lián)合發(fā)表的一份報告中也認為，美元匯率必須下跌20%才能削減經(jīng)常帳赤字，而拉低美元時的“矯枉過正”效應可能會讓美元的跌幅高達40%。
英國央行首席經(jīng)濟學家查爾斯·貝恩上個月時表示，預計美元會進一步大幅下跌。他指出，上世紀八十年代，美元貿(mào)易加權匯率跌幅高達30%方使美國經(jīng)常項目赤字局面得到扭轉。他表示，從2002年2月以來，美元貿(mào)易加權匯率的跌幅僅有15%左右。
高盛的研究報告可謂是恰逢其時。周四，美國政府公布第三季度經(jīng)常項目赤字占GDP的比例高達5.6%。周二，政府公布10月份貿(mào)易逆差達554億美元，創(chuàng)下歷史新高。周三，財政部國際資本系統(tǒng)流向數(shù)據(jù)顯示，10月份海外資本凈購入總價值481億美元的美國證券，為一年來的最低水平；9月份外資對美國證券的凈購買額經(jīng)修正后為675億美元。
雖然高盛的這份報告似乎反映了越來越多的外匯分析師和交易員的觀點，但市場上也有不同的聲音。
紐約研究機構“高頻經(jīng)濟學”的首席經(jīng)濟學家卡爾·韋恩博格表示，盡管美國經(jīng)常帳赤字高得驚人且美元匯率持續(xù)下滑，但美元作為全球主要外匯儲備貨幣的角色意味著外國央行和投資者不大可能拋棄美元。
他表示，美國在填補經(jīng)常項目赤字造成的資金缺口方面沒有困難。之所以美國能夠應對這一局面而其他國家不能，就是因為美元在全球外匯儲備體系中的獨特地位無人能及。
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