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服務業部門在11月的就業為10.4萬人，較10月修正值24.1萬人大幅下降，成為非農就業總人數大幅下降的主要原因。但要承認的是，服務業部門3個月平均就業為14.8萬人，大大高于年內8.4萬人的低點。服務業就業中最大的增長來源分別是健康部門，增加了2.8萬人，前值為增加3.8萬人，教育部門增加了0.3萬人，前值為增加1.8萬人，零售部門減少了1.6萬人，前值為增加1.7萬人，廣義的專業服務領域增加了2.8萬人，前值為增加10萬人。
ISM服務業就業指數出現輕微下滑，從55.8下滑到55.0，這一數據并沒有如實反映出就業的變化，因為該指數是擴散指數，反映的是經理們的意見。
颶風過后，建筑業就業從4年高點放緩到4個月低點
建筑業就業在11月增長了1.1萬人，放緩至4個月低點，而10月前值為增長6.5萬人，曾一度創下4年最高水平。10月值的增長主要是由于東南部地區颶風過后的重建工作。由于建筑業就業已經降至年內月度平均水平(目前是2.4萬人)之下，我們認為建筑業就業和開支重新走高的可能性很小，特別是在利率水平逐漸上升的環境下，新屋開工可能會開始放緩。
制造業仍然疲軟
制造業部門在11月減少了0.5萬個就業崗位，從而自1月以來首次出現連續3個月工作崗位下降。在上個月，當面臨10月就業報告出臺時，我們就警告制造業部門就業情況不佳。由于服務業部門就業放緩，建筑業就業出現回落，我們認為已經處于掙扎中的制造業部門難以出現好轉希望。11月制造業部門就業的惡化，與ISM的制造業就業指數并不相符，因該指數自54.8上升至57.6。
對聯儲的影響
今天的就業報告并沒有打破聯儲將于本月加息25點的預期。昨天華爾街日報的文章認為，聯儲提高了對通脹的警惕，這將給明年1季度繼續加息帶來期望。雖然聯儲青睞的衡量通脹的指針，即個人核心消費價格指數在截至10月底的一年內，仍然穩定在1.5%，低于聯儲暗示的2%的目標，聯儲正在關注油價回落對通脹的潛在沖擊。由于持續回落的油價預期將會緩解公司和消費者的支出壓力，我們相信，在總需求的支持下，聯儲收緊銀根的措施將會得到較好的保證。當油價在過去6個月中翻了一番，而10年期國債收益率在同期下跌18%時，這一形勢被今年的經濟發展情況凸顯出來。因此，由于油價上漲對經濟的緊縮影響正在逐漸釋放，聯儲可以繼續來實現其貨幣政策目標。相應的，我們預期聯邦基金利率將在2005年底超過3.00%。
對美元的影響
由于非農就業數據創下4個月來的低點，就業報告已經顯著的損害了美元的反彈。美元周四出現的短暫反彈是由投機者解除美元空頭所致——就像在2周前商品期貨交易委員會公布持倉報告時那樣——以及油價出現年內最大的2日跌幅。但是我們認為美元在下周結束前將獲得新的短暫買盤支持，再下一周將面臨美聯儲的利率決定。目前，聯儲的加息行動預期將持續到明年1季度，貨幣市場會在聯儲12月會議前來兌現美元所應得到的支持。我們仍然堅持我們的預期，即美元將觸及1.36的短期底部，這也是年內的高點，在重新上漲之前，市場將顯示出拋售歐元的興趣，歐元下方的重要支撐位于1.27。
劉東亮
外匯通研究部 翻譯
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