|
負責國際事務的日本副財務大臣渡邊一藤宏今天表示，日本和歐洲將會采取“協調一致的行動”來阻止各自貨幣的升值。
雖然這些評論帶來了可能一致行動的假象，但目前這種一致行動仍然是不大可能的。在目前的水位上，日元兌美元升值主要是美元走軟的結果，而非日元走強。我們可以通過下面的圖表看出來，日元兌歐元、英鎊和澳元都是相對穩定的。因此，雖然日元兌美元站在
5年高位，但日元兌主要貨幣是相對穩定的，并不需要對市場的干預。
作為結果，日本央行會發現，當問題出在美元疲軟而非日元走強時，依靠拋售日元的干預并不會奏效。美聯儲在面對美元下跌時的沉默，將會凸顯出這種買進美元干預方式的無效。實際上，通過近期美聯儲官員的講話(麥克蒂爾、耶倫和格林斯潘)，人們逐漸認為聯儲正在鼓勵美元走軟。
歐洲央行-日本央行一致干預的例子
為了凸顯目前歐洲央行和日本央行不大可能干預外匯市場，讓我們來看一下兩家央行以前干預的情況。在1999年6月10日，日本央行代表歐洲央行，利用歐洲央行的資金，實施了“委托反轉干預”來阻止日元兌歐元的過度升值。直到歐洲央行公布月度報告，才確認其幕后地位。在那一周，日元已經開始兌主要貨幣升值，兌歐元和美元分別跌至歷史低點123.27和7周低點117.50。這一跌勢因日本1季度GDP增長高于1.9%的預期而加劇，該數據成為日本經濟連續6個季度擴張開始的標志。日本央行也通過拋售日元兌美元和日元兌英鎊來干預日元。美元／日元在干預后跳升了2日元。歐洲央行第一次明顯的干預發生在2000年的9月，與之協調一致采取行動的還有美聯儲、英國央行、日本央行和加拿大央行。
由于日元兌歐元自年內高點下落9%，兌澳元自年內高點下落8%，兌英鎊自年內高點下落4%，因此并不存在日元全面走強的問題。在這一點上，日本央行很難找到干預的正當理由。
歐洲央行的緊縮／寬松貨幣政策
就如我們前面所說的，歐洲央行仍是最有可能干預的機構。然而，歐銀行長特里謝周二發表的評論并不能穩定歐元的漲勢，他表示，歐元區的利率非常低，并敦促對價格穩定保持警惕。特里謝于今日在歐洲議會作證之前，反復重申G7國家關于敦促亞洲國家采取措施逐步調整匯率的立場。由于這一評論暗示亞洲國家貨幣兌美元應當重估，等于為美元通常性的下跌打開了綠燈。這一評論為我們的長期觀點(自2月以來)提供了支持，即歐洲央行下一利率調整時加息的可能性要超過減息的可能性。特里謝確實重申了近期匯率波動不受歡迎，但是這一描述對11月以來歐元6%的漲幅并無什么實際意義。
我們繼續認為，歐洲央行根據其穩定物價的要求，正在使用緊縮的匯率政策(利用歐元的強勢)來作為必要手段控制通脹壓力，而同時維持相對寬松的貨幣政策(利率處于40年來的最低水平)。只有當歐元匯率升越1.35時，才會迫使歐洲央行采取行動，可能會協同也可能不會協同美聯儲。實際上，雖然歐元區消費者物價指數的通脹率已經從10月的2.4%放慢到11月底的2.2%，但這并不會妨礙特里謝先生在明天的理事會會議記者會上夸大物價壓力。即使美聯儲無意把下跌的美元作為當務之急，我們還是預期歐洲央行會成功的將歐元漲勢限制在1.35水位之下。
歐元兌日元周線圖
圖中文字：由于日元兌歐元自年內高點回落9%，因此并不存在日元過度升值的問題。在目前階段，日本央行難以找到拋售日元的理由。
劉東亮
外匯通研究部 翻譯
作者：Ashraf Laidi
| 
