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摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬.L.簡撰文指出，鑒于美元于兩周前突破8個月波動區(qū)間，以及高居不下的油價，美國下屆政府采取弱勢美元政策的可能性正在增大，
綜合外電11月1日報道，摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬。L。簡(Stephen L Jen)撰文指出，摩根士丹利對美元中期前景展望保持不變。但是美國下屆政府的匯率政策轉(zhuǎn)向弱勢美元政策的可能性正在增大。這是摩根士丹利美元預(yù)期面臨的最大的單一風(fēng)險。
就簡個人觀點而言，其認(rèn)為，鑒于美元于兩周前突破8個月波動區(qū)間，此外，高居不下的油價可能導(dǎo)致美國下屆政府鼓勵美元貶值以保持美國經(jīng)常帳赤字可控。近期，來自美聯(lián)儲官員及經(jīng)濟學(xué)家薩默斯(Larry Summers)的講話顯示，這些人對美國經(jīng)常帳赤字的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到一些政策制定者可能考慮向亞洲央行施以更大壓力以迫使美元下挫的地步。
一段時間以來，摩根士丹利對美元前景的展望一直不同于市場共識。然而，目前簡日益關(guān)心的問題是：如果美國勞工市場持續(xù)低迷，2005年美國經(jīng)濟增長減速，政府對保護主義的支持可能增強，美元可能面臨來自政府政策的貶值壓力。如果民主黨候選人克里贏得此次美國大選，簡認(rèn)為，保護主義將進一步大行其道，美元將因此走軟。
關(guān)鍵是因果關(guān)系的方向。摩根士丹利關(guān)于美國經(jīng)常帳赤字和美元存在兩個相關(guān)的但又截然不同的問題：問題一，美國赤字融資是否會出現(xiàn)問題？問題二，美元需要貶值多少才能促使赤字恢復(fù)正常標(biāo)準(zhǔn)？
1、因果關(guān)系的方向是相反的。問題一的重點在于美國經(jīng)常帳赤字增至何種程度才能影響美元；問題二的重點在于美元貶值至何種程度才能影響美國經(jīng)常帳赤字。盡管美元與美國經(jīng)常帳赤字是明顯內(nèi)源代謝的，但是其區(qū)別是非常重要的，因為資本帳戶可能(經(jīng)常如此)在兩變量之間引入分歧。此前市場的爭論一直聚焦于問題一。
2、目前有關(guān)美元爭論的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向問題二。近幾周，來自美聯(lián)儲官員(耶倫和麥克蒂爾)及薩默斯的講話的重點顯然聚焦于問題二的討論上。
10月21日美聯(lián)儲理事耶倫就強勢美元正在如何抑制美國經(jīng)常帳赤字改善的問題發(fā)表講話，耶倫稱：“另一個可能在同一方向上起作用的因素是美元，目前，盡管美國原本就龐大的貿(mào)易赤字在繼續(xù)擴大，但美元匯率仍維持相對高的價位。處于高位的美元匯價將導(dǎo)致美國進口商品價格便宜，而出口商品價格昂貴，由此將破壞國內(nèi)產(chǎn)出的需求。”
9月9日耶倫還曾表示，如果美元匯價仍維持穩(wěn)定，將導(dǎo)致美國經(jīng)常帳赤字進一步擴大。耶倫稱，美國經(jīng)常帳赤字的任何轉(zhuǎn)機都將與美元有關(guān)。
10月7日美聯(lián)儲理事麥克蒂爾表示，“隨時間推移，美元只有一個波動方向”，那就是下跌。無論這是有意還是無意的，這無疑為美元未來的方向賦予了負(fù)面的預(yù)期。同時支持了資本帳戶一直正在擴大美元與美國經(jīng)常帳赤字的分歧的觀點，類似言論將損及美元預(yù)期，抑制海外在美國投資，或促使美國資本流出。
3、美聯(lián)儲可能不會唱低美元，但是確有兩位美聯(lián)儲官員在如此行事。然而，美聯(lián)儲作為一個目前并未唱低美元的機構(gòu)的事實并未改變兩位可信的政策制定者唱低美元的實際情況。
4、薩默斯的立場至關(guān)重要。10月3日薩默斯的講話是非常重要的。首先，他表示，美國經(jīng)常帳赤字正在增長，如果全球經(jīng)濟不出現(xiàn)重大的中斷，這一情況不會自恢復(fù)。其二，他表示，保護主義壓力上升是危險的，但是，如果借助于美元貶值緩解美國經(jīng)常帳赤字，并減緩項目外包，這種情況可能是可以避免的。
其三，薩默斯建議七大工業(yè)國以外的國家應(yīng)共同為美元回調(diào)貢獻(xiàn)自己的力量。鑒于薩默斯目前并非官方人士，一些人未過多在意其觀點。然而，薩默斯可能是克里內(nèi)閣名單上的一員。其也是經(jīng)濟及金融市場倍受尊重的經(jīng)濟學(xué)家，因此他的立場還是頗為重要的。
5、美元偏軟與弱勢美元政策。在目前政府的領(lǐng)導(dǎo)下，奉行明確的弱勢美元政策是根本不可能的事：這有悖于當(dāng)前美國財長斯諾及副財長泰勒關(guān)于政策制定者在影響美元匯價方面的冷靜立場，并可能導(dǎo)致美國股票及債券市場回彈，同時可能因此面臨亞洲及歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展停滯的局面。
若布什政府連任，其向明確弱勢美元政策轉(zhuǎn)變的可能性甚低，遠(yuǎn)低于克里政府。但美元偏軟可能長期推低美元。唯一的問題就是美元走軟的程度將有幾何。
摩根士丹利上述美元觀點所面臨的風(fēng)險：如果美國默許美元走軟或采取明確的弱勢美元政策，摩根士丹利認(rèn)為，市場將難以區(qū)分預(yù)期的“強勢亞洲貨幣政策”與“弱勢美元政策”的差別；而美元指數(shù)可能進一步進入低估區(qū)(歐元兌美元(資訊 論壇)將進一步升至)，正好牽制美國經(jīng)常帳赤字。
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