人民幣上漲動能正在醞釀 匯率更大波動在眼前

　　本報記者 高凡 上海報道

　　5月10日的這個夜晚，很多交易員都沒有睡個安穩覺——他們都牽掛著美國的一舉一動。

　　“10日一天的交易都不活躍，僅僅在8.0031-8.0045元的窄幅區間波動。”一位交易員

說，市場“這里的黎明靜悄悄”。

　　盡管對喧嚷很久的美國財政部的那份報告，他們理解為一場“政治秀”，他們已經有了九成把握，中國不會被列入操縱國之列，但是，10日早上美聯儲是否加息,下午16點美國財政部最終是否將中國列入匯率操縱國，仍然牽動著中國外匯市場交易員的神經。

　　結果并未出乎他們所料。5月11日，人民幣匯率中間價是8.0062，而即期詢價系統一直在8.0038和8.0057之間窄幅波動，收于8.0041。5月12日，人民幣中間價再次回落，到達8.0082。

　　似乎，在中國股市、房市、債市、黃金市場持續“火爆”的時候，匯市一直處于溫和狀態。不過，交易員們知道，人民幣匯率更大的波動、升值預期依然還在眼前。

　　一波漸息

　　人民幣這波升值壓力是由于近3周美元連續走軟引發的。

　　4月21日，G7會議呼吁有貿易順差的國家增加匯率靈活性，放手讓其本國貨幣升值，并著重言明中國。

　　盡管隨后美聯儲主席伯南克聲明，G7試圖使美元貶值的報道失實，但是市場人士還是解讀為G7聲明暗示美元要貶值，引發了美元的全線下跌。

　　但中國外匯市場卻未因此受到很大影響，人民幣一直維持在8.01上方。“相比于外國政府和機構的聲明，我們更加關注中國政府官員的講話，”一位來自國有商業銀行的人士說，“而且，節前交易員也不愿意交易。”

　　4月24日和25日，自動撮合交易系統美元兌人民幣溫和走高，分別收于8.0156和8.0131。詢價交易市場上，人民幣分別收于8.015和8.014。

　　不過，在央行加息的前一天——4月26日，人民幣匯率的中間價卻出乎意料地被確定在8.0220。27日，人民幣中間價更是高達8.0205。在詢價交易市場，人民幣曾一度下跌至8.0210。這與美元海外跌勢正好相反。

　　“我們認為是央行入市干預了。”一位外資銀行交易員認為。

　　中國央行行長周小川22日表示，目前人民幣的升值速度不錯。他重申，中國的外匯體制改革必須循序漸進，以平衡各方利益，確保金融系統的健康穩定。

　　顯然，中國的交易員對這樣的話有良好的理解力，一位來自國有商業銀行的人士說，人民幣將繼續保持有節奏的緩慢的升值步伐。

　　4月27日，美元兌人民幣自動撮合交易系統收于人民幣8.0168，略低于26日收報的人民幣8.0175。美元盤中波動區間為人民幣8.0195-8.0166。

　　27日晚，央行決定上調貸款利率而不是調高商業銀行的法定存款準備金率，這表明央行不愿意看到有更多熱錢流入，而加劇人民幣升值壓力。

　　而美國銀行的報告指出，中國調高貸款利率解釋了當局為何在過去幾周，美元兌其他主要貨幣相對疲軟的情況下仍然相當嚴格地控制美元兌人民幣的比率，實際上這表明當局選擇，直接的貨幣政策工具而不是允許人民幣更快升值；有鑒于此，該行認為人民幣未來幾周的上漲速度將相當溫和。

　　28日，人民幣沒有出現大的波動，自動撮合交易系統收于8.0123，低于27日的8.0168，整天交易在8.0115-8.0159徘徊。

　　在沒作過多反應后，市場隨即進入“關閉期”，交易員們利用“五一”長假緩了口氣。

　　5月8日一開市，如交易員預期所料，美元兌人民幣的中間價出現上漲，從4月28日的8.0165，上升到8.0090。

　　5月10日，人民幣中間價為8.0048，低于9日的8.0065，創下人民幣2005年7月份升值以來的最低水平。在自動撮合系統，該匯率收于8.0033，在詢價系統則收于8.0037，達到美元這波下跌以來的最低位。

　　上周的最后兩個交易日，隨著美國財政部的這份報告和加息預期明朗化，人民幣隨后出現連續兩天的回落。

　　漲勢依舊

　　但，“這只是暫時緩解了一下而已。”

　　事實上，由于美聯儲10日連續第16次加息被市場普遍解讀為美聯儲今年加息將告一段落，美元因此將進入弱勢，因此人民幣升值壓力并沒有減弱而是越來越大。

　　而國內股市、房市、債市持續高漲，“不排除海外熱錢已經流入這些市場”，這再次給人民幣升值帶來壓力，一位股份制銀行外匯交易員認為。

　　自4月21日G7敦促亞洲國家允許本國貨幣升值后，包括日圓、韓圓和馬來西亞林吉特在內的其他亞洲貨幣兌美元匯率的紛紛上揚，意味著人民幣已經在貶值。因此，人民幣升值壓力也在加大。

　　“在這次外部壓力解除的情況下，也許就在本月，人民幣可能會突破8。”業內人士認為。

　　匯豐銀行經濟學家曲宏賓也表示，美國財政部未將中國列為匯率操作國實際上可能會使中國在接下來的幾個月內更快地進行匯率改革，實行更有彈性的人民幣匯率機制。曲宏賓預測，人民幣兌美元在接下來的幾天內很有可能突破8.00水平。

　　不過，考慮到中行將于6月1日在香港上市，不少交易員認為，人民幣有可能會在中行上市后再沖擊8這個心理關口。

　　而且，“中行上市預計進賬近100億美元，這是一筆金額不算大也不能說小的外匯。這筆美元留在海外，還是回到國內，進入央行？因為中行是國內市場上最大交易商，中行因素不得不考慮。”

　　作為中行IPO的財務顧問和主承銷商之一，瑞士銀行認為，由于人民幣升值，2006年中國銀行可能出現43億人民幣(5.37億美元)的匯率虧損。而中國銀行在同類中國銀行中最易受到人民幣升值影響并不意外。由于外匯市場并不活躍，加之相關規定限制，中國銀行無法規避風險。截至2005年12月31日，中行持有凈外匯頭寸為390億美元。2005年因人民幣升值，中國銀行匯率虧損達51億人民幣。而如果到2007年底，人民幣兌美元將升值7.5%，那么，2007年中國銀行將再度虧損30億人民幣。

　　而世界銀行的季度報告指出，人民幣貿易加權匯率下降的現實有悖于北京公開表明的讓人民幣逐步升值的政策，中國可能會加速人民幣升值以控制流動性。

　　4月28日，央行網站刊登了4月21日周小川接受美國《新興市場》(《Emerging Markets》)雜志的采訪，周小川表示，中國理解國際

　　周小川的上述表態表明，中國愿意在要求立即增加其在IMF投票權問題上做出一定的讓步，實際上是對歐美國家要求人民幣迅速升值的回應。

　　渣打銀行經濟學家王志浩(Stephen·Green)在其5月10日的一份報告中也指出，美元加劇貶值意味著人民幣需要更大幅度地升值。美元貶值意味著外匯流入中國將會緩和。人民幣匯率可能不會成為中國

　　王志浩認為，自4月10日，人民幣停止升值后，現在應該恢復其升值之路，并預計到年底人民幣兌美元匯率將升至7.8元。

　　由于存在美元貶值和資本流出的潛在可能性，因此目前可能是人民幣升值的最好但也是最壞的時機。