熱錢1月流入110億美元央行用貨幣掉期從容應對

http://whmsebhyy.com 2006年02月27日 05:24 第一財經日報

　　1月外匯占款增加2795.88億元，估算“熱錢”流入約110億美元

　　“熱錢”的算盤今后可能會出現比較大的偏差。市場人士猜測央行繼去年的貨幣掉期交易后，今年可能會更加頻繁地使用這一工具。由于貨幣掉期的規模有幾十億美元，因此如果這一數據不清楚將給今后對“熱錢”的估算造成更大的困難

　　本報記者胡進之發自上海

　　去年底以來，壓注人民幣升值的“熱錢”卷土重來，來勢洶洶，但它們的估算很有可能再度落空，因為央行現在手里多了貨幣掉期這一“利器”。

　　去年人民幣匯改以后，外匯占款一度減少，最低的去年9月只有893.82億元。但是從去年12月到今年1月,外匯占款再度激增，去年12月為2737.21億元，今年1月為2795.88億元，與去年11月的1118.65億元相比，外匯占款翻了一倍多。

　　目前，外匯占款的最主要來源是貿易順差，但是去年12月和今年1月并沒有出現貿易順差急劇增加的情況。海關數據顯示， 2005 年12 月和2006 年1 月的貿易順差分別是110.1億美元、94.9億美元，而去年11月為105.1億美元。3個月相比沒有太大的變化，而呈略為下降的趨勢。在貿易順差沒有大幅增加的情況下，外匯占款激增，說明“熱錢”流入激增。

　　一般來說，粗略地計算“熱錢”的方法是當月新增

外匯儲備-當月貿易順差-當月FDI(外商直接投資)。例如去年12月新增外匯儲備為246.49億美元，貿易順差為110.1億美元，FDI為71.98億美元，因此可以估算出去年12月“熱錢”流入約為64.41億美元。而去年11月據此計算的數字為-59.26億美元。

　　今年1月的外匯占款與去年12月相當，以此估算，1月的外匯儲備將增加約250億美元，而1月的貿易順差和FDI分別為94.9億美元、45.45億美元，據上述公式計算的“熱錢”流入高達約110億美元。

　　當然，上述計算比較粗略，嚴格來說應該再減去投資外匯的收益，如購買的美元債券收益(這一部分的比例也不小)。但問題是，目前并不清楚這一部分收益的兌付期是什么時候。如果是全年平均支付，那么比較容易計算，因為央行外匯儲備的投資基本是美元債券，可以通過美元債券的收益率計算。但如果一年中存在一兩個月的集中支付期，那么在忽略投資外匯的收益時，就會出現“熱錢”激增的可能。不過根據前幾年的數據可以發現，以往并沒有在年底出現外匯占款激增的情況。因此，由于不計算外匯收益而導致的“熱錢”激增可能性不是很大。

　　申銀萬國分析師陸文磊表示，去年年底特別是12月時“熱錢”明顯有增加趨勢，當時市場上關于人民幣在過年之后的2月中下旬將會再次升值的傳言很厲害，因此有很多“熱錢”流入賭

人民幣升值。他認為，“熱錢”性質上是在資本項目下，但是表現形式則多為在經常項目下，特別是以外匯信貸、貿易融資等方式流入。同時，“熱錢”的流入應該對匯改的沖擊不大，因為經常項目下的資金流入是比較穩定的，不會因為升值而減少。人民幣肯定還是要升值，但是節奏會把握好，升值的幅度會比中美兩國短期利率的利差要小。

　　不過，“熱錢”的算盤今后可能會出現比較大的偏差。根據央行的貨幣政策報告，市場人士猜測央行繼去年的貨幣掉期交易后，今年可能會更加頻繁地使用這一工具。由于貨幣掉期的規模有幾十億美元，因此如果這一數據不清楚將給今后對“熱錢”的估算造成更大的困難。

　　德邦

證券分析師莫凡認為，目前貨幣市場資金充裕和央行因對沖外匯占款而被迫大量投放基礎貨幣有很大的關系，這導致了目前市場收益率的下降。

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