美聯(lián)儲(chǔ)周二發(fā)表貨幣政策聲明可能有新提法

　　市場終于要面對美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的政策會(huì)議了，這次會(huì)議很可能會(huì)有些出人意料的東西。

　　當(dāng)Fed的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)周二開會(huì)商討其利率政策時(shí)，華爾街確信政策制定者們將把聯(lián)邦基金利率從目前的4.00%上調(diào)到4.25%，繼續(xù)其每次加息25個(gè)基點(diǎn)的漫長征程。

　　分析師們無法確定的是，F(xiàn)ed官員們將如何向公眾解釋其利率決定以及他們對未來利率前景的看法。有跡象顯示，F(xiàn)ed越來越希望改寫其會(huì)后政策聲明中關(guān)鍵的幾句話，F(xiàn)ed在以往發(fā)布的政策聲明中，正是通過這關(guān)鍵的幾句話來向外界暗示其下一步貨幣政策的。

　　美林(Merrill Lynch)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博斯蒂揚(yáng)奇(Kathy Bostjancic)說，政策聲明存在很大的不確定性，鑒于目前的利率、市場和經(jīng)濟(jì)形勢，對政策聲明的內(nèi)容做出改動(dòng)似乎正當(dāng)其時(shí)。

　　人們持此看法的原因有兩個(gè)。從聯(lián)邦公開市場委員會(huì)11月1日會(huì)議的紀(jì)要看，一些Fed官員對用新方式撰寫政策聲明表現(xiàn)出了興趣。此外，從Fed官員公開發(fā)表的評(píng)論看，F(xiàn)ed目前在制定貨幣政策時(shí)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的重視程度要比以往大得多，它已不再像以前那樣一門心思只想著要讓利率回歸正常水平了。Fed在幾年前為應(yīng)對危機(jī)而采取的貨幣政策曾將美國的利率拉低至極低的水平。

　　問題是，預(yù)測人士很難預(yù)想出Fed將如何改變政策聲明的措辭。Fed在斟酌其措辭方面正面臨著更大的壓力，因?yàn)樵谡�策聲明中用詞不當(dāng)有可能使市場相信，貨幣政策的緊縮周期已近尾聲，而目前幾乎沒有什么人做此預(yù)期。事實(shí)上，多數(shù)分析師目前都認(rèn)為Fed在2006年初將繼續(xù)加息，而一些人更認(rèn)為Fed的加息進(jìn)程明年將持續(xù)很長一段時(shí)間。Fed官員們必須在這些因素中求得平衡。

　　“適應(yīng)性”、“有分寸”這兩個(gè)詞有可能被取消

　　許多分析師認(rèn)為，迄今為止在Fed的貨幣政策聲明中有兩部分內(nèi)容對于人們認(rèn)為Fed將繼續(xù)執(zhí)行緊縮的貨幣政策起著至關(guān)重要的作用，而它們也是最有可能被改寫的部分。其一是Fed一直用“適應(yīng)性的”這個(gè)詞來描述其貨幣政策，其二是Fed一直表示將以“有分寸”的步伐加息。

　　東京三菱銀行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)駐紐約的經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃倫·增特納(Ellen Zentner)說，她不會(huì)對貨幣政策聲明中某些內(nèi)容的改動(dòng)感到吃驚。她預(yù)計(jì)，最有可能被改動(dòng)的是“適應(yīng)性的”這一用詞。這一用語要么被從政策聲明中去除，要么被新加上一些限制性詞語，從而不再具有目前這般重要的意義。增特納預(yù)計(jì)，“有分寸”一詞可能還將暫時(shí)存在，因?yàn)閾Q用他詞有可能向金融市場發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)。

　　Wrightson ICAP的分析師們同意這一看法。他們對其客戶說，F(xiàn)ed目前在撰寫貨幣政策聲明時(shí)遇到的最大難題是如何將其當(dāng)前的貨幣政策立場描述為適應(yīng)性的，因?yàn)樵贔ed看來，周二上調(diào)后的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)不能再用適應(yīng)性一詞來描述了。此外，“適應(yīng)性”這個(gè)詞對于未來利率政策的指向作用也已不再重要，因?yàn)镕ed能為在近期繼續(xù)加息找到其他理由。

　　J.P.Morgan Asset Management的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家安東尼·凱瑞達(dá)克斯(Anthony Karydakis)也認(rèn)為Fed在其周二的貨幣政策聲明中會(huì)選用新的詞語，并說聲明的主要部分都有可能被改寫。

　　他說，鑒于Fed在緊縮貨幣的道路上已經(jīng)走了如此長的路程──聯(lián)邦基金利率在2004年6月底時(shí)還只有1%，因此早就到了改變貨幣政策聲明中用詞的時(shí)候了。但凱瑞達(dá)克斯也表示，因?yàn)榫瓦BFed官員們自己也不知道未來幾個(gè)月內(nèi)利率將如何變動(dòng)，所以人們不應(yīng)將政策聲明中用詞的改變解讀為貨幣緊縮周期即將結(jié)束。

　　雖然人們無法就Fed將改動(dòng)政策聲明中的哪些措辭達(dá)成共識(shí)，但許多預(yù)測人士都認(rèn)為，一種可能出現(xiàn)的情況是從本周二開始，貨幣政策將不再被描述為適應(yīng)性的。接下來，在明年1月31日格林斯潘(Alan Greenspan)主持的最后一次聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議上，“有分寸的步伐”這種說法也有可能被從貨幣政策聲明中刪除。這樣做的好處是，當(dāng)本·貝南克(Ben Bernanke)接替格林斯潘出任Fed主席時(shí)，他能或多或少為Fed的政策聲明注入一些新用語。

　　然而眼下，F(xiàn)ed在周二貨幣政策聲明中的新用語卻確實(shí)存在被人們做出錯(cuò)誤解讀的風(fēng)險(xiǎn)。雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在一份報(bào)告中說，對“有分寸的步伐“一語的任何不當(dāng)替換都很有可能被市場錯(cuò)誤地視為Fed將結(jié)束其貨幣緊縮周期的跡象。

　　市場即使是消化對貨幣政策聲明的一些簡單改動(dòng)也需要一段時(shí)間，在這一過程中，債券市場有可能大幅波動(dòng)。增特納說，如果貨幣政策聲明的用語出現(xiàn)改動(dòng)，人們不免將議論紛紛，市場人士有可能要好幾天后才能達(dá)成共識(shí)。