美元未來一段時間將比較活躍

　　呂航

　　近期，美元兌日元、歐元等主要幣種的匯率在經歷了幾個月的行情之后，逐漸趨于穩定。在這幾個月里，強勁經濟增長以及美聯儲穩步加息帶動美元上漲了5%～8%。可以說，美元匯率已經全面突破了年初時的基本運行區間，開始在新的價格水平范圍內波動。暑期臨近，從傳統意義上講，歐美匯市在這段時間內會出現成交量下降、交投平淡的現象。去年夏天

就是一個典型：從7月1日到10月14日，歐元兌美元一直在1.1968～1.2440美元之間波動，美元兌日元也從未走出過108.05~112.45日元區域。目前，歐元兌美元在跌破關鍵心理價位1.20美元后，并沒有一如某些分析師預測的那樣一泄千里，美元兌日元也滯留于110~112.50日元區域，交易人士不免擔心市場會再度陷入低迷狀態。顯然，這種狀態對于承受著業績壓力的基金公司來講，并不是件好事。

　　為什么歐美匯市夏季容易進入低迷狀態呢？原因主要有以下幾方面。首先，多數交易員選擇在這一時期度假，而不是在交易場內熬過炎炎夏日。其次，政府官員往往避免在這一時期發布重大的經濟決策，導致基本面上缺乏能夠對市場產生實質性影響的消息。另外，大型對沖基金在這一時期的策略基本上是離場觀望，操作上以護盤為主，這使得其他投資者也紛紛效仿，加劇了流動性的不足。

　　盡管上述種種因素可能導致市場低迷，但筆者認為未來幾個月美元仍然會比較活躍。眾所周知，美聯儲穩步升息導致美元與其他主要貨幣的利差增大，是美元今年二季度以來表現強勁的直接原因，而加息的步伐還將持續下去。根據最新發布的數據，美國核心消費者物價指數連續兩個月出現0.1%的微幅增長，說明通貨膨脹率處于非常溫和的狀態，這有利于美聯儲繼續實踐其“謹慎有序”的升息策略。相比之下，其他主要經濟體的短期利率則呈下降趨勢。在遇到恐怖襲擊后，英國央行很有可能在8月份的利率決策會議上降息，結束維持近1年的4.75%的利率水平；受經濟增長不振的影響，歐洲央行面臨著越來越大的降息壓力；同時，澳元的基準利率也已基本到達頂峰，不久有可能出現拐點。此消彼漲，美元與其他主要貨幣的利差未來一段時間將繼續擴大，這是刺激美元升值的實質性利好因素。

　　美國經濟的強勁表現是推動美元上漲的另一因素。二季度，美元GDP增長率初值達到3.8%，在世界主要經濟體中一枝獨秀。6月份，衡量企業生產的重要指標美國供應管理協會制造業指數增加至53.8，前月為51.4，這是該指數近1年來的首次回升，或許可以說明供給方面的力量正在增強。今年前5個月，美國非農就業人口的平均增加值為18萬人左右，超過了14萬人的就業人口自然增長水平，失業狀況正在穩步改善。在經濟增長的同時，一向拖累美元的結構性失衡問題有所改善。5月份，美國貿易赤字為553.49億美元，低于市場預期。在政府大力控制開支的情況下，財政赤字也出現下降。所有這些都預示著美元在未來會得到基本面的有力支持。

　　另外，人民幣的升值預期也是刺激外匯市場的重要因素。從去年以來，市場上一直存在著關于人民幣是否重估以及何時重估的傳聞。每當傳聞升溫之際，交易員就會推動美元兌日元匯率大幅波動。一般說來，當市場上人民幣升值預期強烈時，日元以及亞洲其他國家的貨幣往往會升值。這是因為，如果人民幣升值，周邊國家會放松對本國貨幣的干預，特別是打壓本幣的市場操作，日元就是受這一機制影響最大的貨幣。如果今夏人民幣升值預期再度強烈，匯率肯定不會像去年那樣平靜。

　　綜上所述，受多種方面的因素影響，今年暑期的外匯市場，特別是美元匯率仍將比較活躍，出現類似去年那種波瀾不驚狀況的可能性不大。