美元做市商制度年內(nèi)推出 貨幣投放壓力或可減輕

　　中國外匯交易中心副總裁裴傳智透露

　　本報記者 郭茹 發(fā)自上海

　　備受關(guān)注的美元/人民幣做市商制度將于今年推出。專家指出，這將意味著人民幣匯率形成機制的進一步完善以及人民幣匯率波動范圍的加大，并且有助于減輕央行因外匯占款而 帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。

　　日前，中國外匯交易中心副總裁裴傳智在甘肅敦煌舉行的“2005年交易成員交流會”上提出，2005年，外匯交易中心將根據(jù)央行和外管局的部署，在銀行間市場推出美元/人民幣做市商制度，并致力于在銀行間人民幣遠期交易業(yè)務(wù)上，與芝加哥商品交易所(CME)在外匯衍生品合作項目上取得實質(zhì)性進展。

　　記者從外匯交易中心有關(guān)人士處了解到，對于人民幣/美元做市商制度，交易中心已有多套備選方案，技術(shù)上的支持工作隨時可以到位，只是實施的時間還不確定。而人民幣遠期業(yè)務(wù)事實上是與美元/人民幣做市商制度并行在推的業(yè)務(wù)。

　　目前，銀行間本外幣市場上實行的是與股票交易所類似的所謂“競價驅(qū)動”的交易機制，它由交易雙方報出價格，由機器按照“時間優(yōu)先、報價優(yōu)先”的原則撮合成交。而實行做市商制度，則將這種撮合競價機制轉(zhuǎn)變成由做市商連續(xù)報價的機制，原來集中交易的模式也將變成分散交易模式。

　　目前，在銀行新外幣買賣市場上已經(jīng)實行了做市商制度，而銀行間人民幣/外幣市場在更早的時候已開始試點歐元和港幣兌人民幣的做市商制度。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，在競價驅(qū)動機制下，人民幣匯率很難有波動，但在做市商制度下，由于做市商需要報出買賣雙價，因此，人民幣匯率的波動范圍一定會有較大幅度的擴大。

　　此外，由于目前銀行間本外幣市場上完全由央行來接盤，而美元做市商制度推出后，將由人民幣資金豐富的國內(nèi)銀行來接盤，其直接作用，就是大大減輕了目前在人民幣升值壓力下，苦苦支撐人民幣匯率的央行的壓力。

　　鐘偉表示，在做市商制度下，外匯交易量將會由做市商來承擔(dān)。只有在人民幣匯率發(fā)生劇烈波動或者超出所規(guī)定的波動范圍后，央行公開市場操作室才會介入，來平衡匯率的波動。

　　有關(guān)專家還表示，如果央行藉此逐步淡出中國外匯市場，中國目前的基礎(chǔ)貨幣投放格局也將發(fā)生重大變化，過去由外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，將會慢慢收窄，公開市場將會成為央行吞吐基礎(chǔ)貨幣更為最重要的渠道。

　　“綜合來看，今年推出美元做市商制度的可能性是非常大的。”鐘偉表示。但他也認為，由于人民幣遠期業(yè)務(wù)對沒有任何衍生產(chǎn)品的銀行間外匯市場來說將是非常重大的突破，因此他預(yù)期遠期業(yè)務(wù)今年內(nèi)推出的可能性并不大。

　　對于美元做市商制度的引入，鐘偉認為需要兩個前提條件，一個前提是已經(jīng)在新外幣買賣系統(tǒng)中實行的做市商制度運作較為成功，交易量平穩(wěn)、做市商隊伍趨于穩(wěn)定，從而為人民幣/美元做市商制度提供可資借鑒的成功經(jīng)驗；二是國外有關(guān)人民幣升值預(yù)期的降溫。因為在人民幣升值預(yù)期仍然強烈的情況下，推出美元做市商制度，將會出現(xiàn)“外幣只有賣盤，人民幣只有買盤”的單邊交易情形，從而推動人民幣匯價上升，這會給做市商帶來極大壓力。

　　鐘偉進而指出，在下半年兩個季度里，人民幣升值的預(yù)期將會出現(xiàn)明顯的降溫。他解釋，降溫的原因之一是源于中國經(jīng)濟顯露出的下滑的跡象。近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的盈利能力萎縮了一半、前半年利用外資量也在萎縮，CPI已下滑到2%以下。

　　不過鐘偉也強調(diào)，如果今年外貿(mào)順差較大，結(jié)匯的壓力仍比較大的話，也可能對美元做市商制度的推出帶來影響。