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近一個多月來，人民幣升值的輿論甚囂塵上，大有箭在弦上，不得不發(fā)之勢。海外投行煞有介事地預(yù)測升值日期，從5月8日到5月18日，但無不落空，令跟隨這些預(yù)測進(jìn)行外匯買賣的投資者失望。事實(shí)上，這些預(yù)測是比較輕率的，如果不是別有用心，混淆視聽，就是對中國情況不夠了解。最起碼的常識是，如果人民幣升值按照外界預(yù)測的日期走，中國政府"出其不意"的宣言豈不成了空話。
事實(shí)上，人民幣升值的實(shí)際空間并不大。
境外金融衍生產(chǎn)品市場上，美元兌人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF：Non-deliverable Forward)的貼水點(diǎn)數(shù)反映的就是市場對人民幣升值的預(yù)期值。這個預(yù)期值相對比較客觀，因為它是用真金白銀的交易堆積而成的，是市場多空雙方各種力量博弈、各種信息交匯的結(jié)果，比拍腦袋的分析預(yù)測來得實(shí)在。目前，1年期美元兌人民幣NDF為負(fù)4450點(diǎn)，即美元兌人民幣匯率貼水4450點(diǎn)，暗示美元兌人民幣匯率1年后有可能從目前的8.2765降到7.8265(＝8.2765-0.4450)，換句話說，市場預(yù)期人民幣升值5.48%。
當(dāng)然，這個預(yù)期值也不是保證能按時實(shí)現(xiàn)的。
因為早在一年前，美元兌人民幣的1年期NDF就達(dá)到過負(fù)5000點(diǎn)，代表現(xiàn)在這個時候人民幣要升值6%，事實(shí)上現(xiàn)在美元兌人民幣匯率仍然是8.2765，一點(diǎn)沒動。
所以，博弈人民幣升值并不是沒有風(fēng)險的。
在境外無本金交割遠(yuǎn)期市場上(NDF市場)是如此，在境內(nèi)有本金交割遠(yuǎn)期市場上(專業(yè)上稱DF市場，即銀行遠(yuǎn)期結(jié)匯市場)也是如此，當(dāng)然，利用NDF市場和DF市場的價差進(jìn)行無風(fēng)險套利，和企業(yè)利用DF鎖定成本和風(fēng)險除外。
為此，筆者提醒大家，企業(yè)結(jié)匯要審時度勢，個人結(jié)匯更要理性，避免盲目跟風(fēng)。
我們手上有許多這方面的例子：
某企業(yè)一年前簽了一份出口合同，知道今年5月份有一筆美元收入到賬。企業(yè)出于對人民幣升值的擔(dān)心，與銀行敘做了一筆遠(yuǎn)期結(jié)匯，遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率是1美元兌換8.0018元人民幣，因為有時間風(fēng)險價值在里面，所以遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率8.0018要比即期結(jié)匯匯率8.2641低3.17%，結(jié)果企業(yè)多付了3.17%的成本，或者說少得了3.17%的人民幣收入。
(注：客戶把外匯賣給銀行換成人民幣，銀行稱作結(jié)匯業(yè)務(wù)；客戶用人民幣從銀行買外匯，銀行稱作售匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期結(jié)匯是相對于即期結(jié)匯而言的，指客戶與銀行簽訂合約，約定在未來某個時間，按約定的幣種、金額、匯率進(jìn)行結(jié)匯。一般1年期的遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率要比即期結(jié)匯匯率低3%以上。)
當(dāng)然，從鎖定成本和風(fēng)險的角度講，企業(yè)這樣做還是值得的，是財務(wù)穩(wěn)健的表現(xiàn)。我們也提倡大家這樣做。但如果只是跟風(fēng)，甚至是投機(jī)性結(jié)匯，就有可能得不償失了。再看下一個例子：
某家長的孩子在英國留學(xué)，去年初人民幣升值的呼聲很強(qiáng)烈，為了博人民幣升值，該家長把早已準(zhǔn)備好的英鎊換成了人民幣，指望到時候再換回更多的外匯，結(jié)果一年時間過去了，人民幣兌美元匯率依然紋絲不動。今年交學(xué)費(fèi)的時間到了，該家長只好又想辦法換回外匯，給銀行多交了不少手續(xù)費(fèi)不說，更遺憾的是，去年賣匯時正值英鎊兌美元匯率下跌，賣匯匯率是1.7786，今年買匯時英鎊兌美元處于歷史高位，買匯匯率是1.9077，低賣高買，匯率損失達(dá)7.26%。這真是一筆昂貴的學(xué)費(fèi)啊！
所以，合理預(yù)期人民幣可能升值的幅度，理性分析人民幣匯率改革的時間進(jìn)程，是外匯資產(chǎn)管理得失的關(guān)鍵，也是目前每一位外匯資產(chǎn)擁有者非常關(guān)心的問題，明天咱們來專門談?wù)勥@個問題，敬請留意。
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中國工商銀行深圳分行
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