下調(diào)流動資金目標(biāo)可能使市場對日央行預(yù)期提前

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，下調(diào)流動資金目標(biāo)可能使市場對日本央行結(jié)束定量寬松貨幣政策的預(yù)期提前，特別是如果日本央行的解釋無法讓投資者信服的話。

　　綜合外電3月10日報(bào)道，據(jù)一位和日本央行關(guān)系密切的人士表示，日本央行如果真象多數(shù)人預(yù)期那樣在今后幾個月內(nèi)降低流動資金目標(biāo)，那么日本央行將做出如下表態(tài)：該行下調(diào)流動資金目標(biāo)是為了應(yīng)對資金需求下降這個局面，并不意味著貨幣政策的寬松性質(zhì)將發(fā)生改 變，也不意味著定量寬松貨幣政策即將告一段落。

　　但觀察日本央行政策動向的人士表示，僅此恐難說服金融市場人士，尤其是那些外國投資者。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)駐東京的日本問題資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Susumu Kato表示，降低流動資金目標(biāo)意味著日本央行提供充裕流動資金的立場出現(xiàn)倒退，國內(nèi)外投資者都會把這樣一個舉動視為收緊貨幣政策。

　　上述和日本央行關(guān)系密切的人士稱，日本央行的寬松貨幣政策不會因?yàn)槿毡窘鹑隗w系穩(wěn)定下來，使市場參與者無須再持有大量過剩的現(xiàn)金而發(fā)生改變。

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，日本央行最早也要到06年上半年才會結(jié)束定量寬松貨幣政策。但下調(diào)流動資金目標(biāo)可能使市場對日本央行結(jié)束定量寬松貨幣政策的預(yù)期提前，特別是如果日本央行的解釋無法讓投資者信服的話。

　　日本央行的定量寬松政策旨在將短期利率保持在貼近零的水平，向金融體系注入過剩的資金。2004年1月以來，日本央行一直把流動資金的目標(biāo)區(qū)間定為30萬億-35萬億日圓。

　　但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及對日本大型銀行壞帳的清理使得金融體系的根基穩(wěn)固下來，緩解了對金融體系崩潰的擔(dān)心，并削弱了金融機(jī)構(gòu)持有大量現(xiàn)金的需求。現(xiàn)金需求的下降使日本央行維持流動資金目標(biāo)越發(fā)感到力不從心。

　　04年12月份以來，日本央行政策委員會一直在討論降低流動資金目標(biāo)的可能性，但許多委員對市場反應(yīng)感到擔(dān)心。

　　日本央行1月份政策會議的會議紀(jì)要顯示，政策委員會委員表示，僅憑對金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)心減輕這個事實(shí)就調(diào)低流動資金目標(biāo)區(qū)間，恐難以令市場信服。

　　日本央行如能更充分地利用金融工具，就無需下調(diào)流動資金目標(biāo)。例如，可以加大對日本國債或中長期貼現(xiàn)票據(jù)的購買力度。但由于這樣會導(dǎo)致長期利率降至無法持續(xù)的低位，這種情況不大可能發(fā)生。

　　日本央行行長福井俊彥在東京發(fā)表講話稱，日本央行將密切關(guān)注市場對寬松貨幣政策持續(xù)時間的預(yù)期是否有失偏頗，以及收益率曲線是否過度平緩了。

　　日本央行會把任何下調(diào)流動資金目標(biāo)的做法都描述為技術(shù)性調(diào)整，不希望市場把此舉理解為放棄定量寬松貨幣政策之舉，因?yàn)榈钟�通縮的目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。日本1月份核心消費(fèi)者物價指數(shù)年比下降了0.3%。

　　另外，任何表明該行將放棄定量寬松貨幣政策的信號都有可能引發(fā)利率市場出現(xiàn)洶涌拋盤。

　　福井俊彥3月6日在巴塞爾再次重申了他在一切盡可能的場合都要老生常談的一個觀點(diǎn)，即只有日本的核心消費(fèi)者物價指數(shù)較上年的變化為正值時，日本央行才會考慮調(diào)整貨幣政策。

　　福井俊彥也曾多次表示，央行有調(diào)整貨幣政策的余地。這也意味著央行不會一見到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就急于終止定量寬松的貨幣政策。

　　但一旦日本央行下調(diào)了流動資金目標(biāo)，市場參與者立刻就會猜測何時會進(jìn)一步下調(diào)，特別是如果銀行業(yè)的資金需求持續(xù)下滑的話。

　　摩根大通(JP(行情 論壇)M(行情 論壇)organ)駐東京的經(jīng)濟(jì)研究主管Masaaki Kanno表示，外國投資者對定量寬松貨幣政策缺乏充分的了解，他們或許會認(rèn)為下調(diào)流動資金目標(biāo)就意味著日本央行正在收緊貨幣政策。

　　Kanno認(rèn)為，為了避免給市場造成動蕩，日本央行有必要清晰地傳達(dá)這樣一個信息，即寬松貨幣政策的持續(xù)期不受下調(diào)流動資金目標(biāo)的影響。

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