市場彌漫觀望情緒 美元多空雙方暫時平衡

　　上周點評：

　　上周，因市場等待本周將揭曉的許多重大事件，市場彌漫濃重的觀望氣氛，再加之美元消息面多空參半，所以，雖然美元指數最高曾觸及84.08，創出新年反彈以來的新高，但總體而言，美元、歐元、日圓三大貨幣基本上處于多空平衡的相持格局，而其它貨幣則根據各自基本面消息的優劣，或揚升或下跌，走勢分化。

　　上周，影響匯市行情演變的主要因素有：

　　1、美元數據面和消息面多空參半。

　　利好美元的因素主要有：受益對就業市場的信心增強，美國1月消費者信心指數上升至103.4，好于市場預期；美國12月耐用品訂單增長0.6%，也好于市場預期的0.5%，突顯出美國制造業回暖。這兩個出乎市場意外的利好數據對美元形成提振和支撐作用。

　　利空美元的因素主要有：美國財政部標售的240億美元2年期國債認購狀況不佳，來自外國央行等買家的間接認購比例僅占28.6%，為2003年8月以來最低認購水平，這使市場擔心美國可能難以吸引到足夠的外資流入以彌補赤字；美國第四季度GDP增長率初值為3.1%，遠低于三季度的4.0%和市場預期的3.5%，11月份貿易逆差擴大至600億美元以上的歷史記錄，是拖累美國GDP增長率放緩的罪魁禍首。這兩個因素對美元構成打擊和壓制作用。

　　2、歐元數據面和消息面也是好壞參半。

　　利好歐元的因素主要有：德國1月IFO景氣判斷指數從12月的96.2微幅上升至96.4，且其中的預期分項指數從12月的96.5上升至97.6，說明對前景改善的信心再增強；德國2月GfK消費者信心指數從月的3.1上升至4.1，顯示消費者預期收入和支出都將增加，有可能使國內需求在德國經濟增長中再次扮演更為重要的正面作用；德國零售商對于在2005年結束零售銷售已連續三年下滑的局面抱有信心；德國央行表示，德國2004年第四季度GDP增長率將略高于第三季度；歐元區11月經常帳盈余從10月的12億歐元增長至32億歐元。

　　利空歐元的因素主要有：歐元區11月直接與證券投資為流出資金106億歐元，較10月流出的54億歐元幾乎擴大了一倍；德國政府在經濟年報中將2005年GDP增長預估由原先的1.7%調降至1.6%，德國央行總裁韋伯并預期，2005年德國經過工作日調整后的經濟增長率將僅為1.3%，較德國政府的預估還要悲觀；德國IFO資深分析師納伯表示，如果歐元再次上升至遠高于1.30美元的水平，歐洲央行應該采取措施抑制其升勢。　

　　3、日圓數據面和消息面同樣是好壞參半。

　　數據方面，日本12月零售銷售較上年同期下降0.7%，表現遜于預期；12月工業生產較上月下滑1.2%；12月受薪者家庭支出也出現較大幅度的下滑，這些都可看成是利空日圓的數據。日本12月全國核心消費者物價指數(CPI)較去年同期下滑0.2%；12月貿易順差較上年同期小幅增長1.8%，這些數據對于日圓來說屬于中性。日本12月失業率下降至六年低點4.4%，則是利好日圓的數據。

　　消息面上，有關人民幣匯率問題的相互矛盾的信息對日圓走勢的影響忽好忽壞。日本財務省官員表示，2004年，日本對中國大陸加香港的貿易占整體貿易的比重為20.1%，對美國貿易的比重為18.6%。這表明日本的最大貿易伙伴已經由美國異位給了中國，或許可以解釋為什幺市場要將日圓走勢與人民幣匯率動向掛鉤。

　　4、英鎊基本面利好消息不斷，刺激英鎊強勁反彈。

　　英國第四季度GDP初值為較上季增長0.7%，較上年同期增長2.8%，好于市場預期；英國央行1月會議記錄顯示，所有央行貨幣政策委員一致同意維持利率不變，且沒有討論升息或降息的問題；全英房屋抵押貸款協會公布，1月英國房屋價格較上月上漲0.4%，顯示房屋市場并不會出現人們所擔心的那種崩潰局面；英國央行貨幣政策委員會委員尼克爾表示，英國商品價格預計將很快開始上漲，結束長時期的通縮局面。這些因素打消了市場先前對于英鎊可能步入降息周期的擔憂，使得英鎊走勢連續受到利好提振。

　　5、澳洲通脹壓力升溫，提升澳元升息預期，指使澳元穩步沖高。

　　澳洲第四季度生產者物價指數(PPI)較上季升1.1%，高于市場預期的升0.6%，較上年同期升4.3%；第四季度消費者物價指數(CPI)上升0.8%，高于市場預期的升0.6%，較上年同期增長2.6%，使通脹年率水平位于澳洲央行所設定的2%-3%通脹目標區間的上半部。雖然澳洲國庫部長科斯特洛認為澳洲的通脹狀況依然較為溫和，但市場認為澳洲的通脹前景存在著升溫的風險。

　　澳洲通脹壓力升溫，使市場加大了對于澳元今年內將升息的預期，從而對澳元形成利好推動作用。因為即使去年澳元沒有升息，其目前與美元之間的利差水平仍有300點，這對游資還是很有吸引力的。

　　6、加元利率前景令人失望，對加元走勢構成沉重壓力。

　　與英鎊、澳元受到利好推動而上漲相反，加元在上周則是受到利空打壓而下挫。對加元產生利空影響的因素有：加拿大11月零售銷售數據表現疲弱，較上月下滑0.1%；加拿大央行宣布維持利率不變，符合市場的預期，但他們對于加元升值對加拿大經濟的影響表示關切；加拿大央行貨幣政策聲明表示，因近期加元的升值主要反映的不是對加拿大出口商品及服務需求增長的因素，推高加元的更重要因素似乎是美元的疲勢，所以，加元升息的步伐會比三個月以前的預估放緩。這些因素使得市場對于加元的升息前景趨于悲觀，預期加元要至少推遲到第三季度才可能再次升息，因此，對加元產生利空影響。

　　7、瑞士央行利率前景仍不明朗，瑞郎隨波逐流，跟隨歐元。

　　瑞士央行理事希爾德布蘭德在上周三表示，瑞士的貨幣政策仍具有擴張性，這對瑞士總體經濟形勢構成支撐。瑞士央行總裁何斯在上周五表示，瑞士利率正常化的進程還沒有結束，央行將在3月會議上討論升息進程，但因經濟增長放緩，所以，央行并不急于提升利率。這些央行官員的言論依然沒有使市場明確瑞郎的利率前景，因此，瑞郎無法表現出優于歐元的走勢。瑞士政府將瑞士今年GDP增幅預估調降至1.5%，此前的預估值為增長2.0%；瑞士1月KOF領先指標下降至0.42，去年12月為0.50，這些都對瑞郎有利空影響。

　　上周市況：

　　交易貨幣＊＊＊一周開盤＊＊一周最高＊＊一周最低＊＊一周收盤＊＊＊周漲跌幅　

　　美元指數　　83.35　　　84.08　　　83.01　　83.62　　　　＋27點

　　歐元／美元　　1.3037　　1.3124　　1.2940　　1.3029　　　　-8點

　　英鎊／美元　　1.8781　　1.8931　　1.8621　　1.8870　　　＋89點

　　美元／瑞郎　　1.1857　　1.1974　　1.1775　　1.1873　　　＋16點

　　美元／日圓　　102.76　　104.34　　102.25　　103.45　　　＋69點

　　美元／加元　　1.2214　　1.2469　　1.2138　　1.2397　　　＋183點

　　澳元／美元　　0.7683　　0.7803　　0.7626　　0.7738　　　＋55點

　　本周基本面應注意以下信息和事項：(重點關注帶＊＊者)

　　美國方面：

　　周一，21：30　美國12月個人所得和個人支出

　　周一，22：00　全美采購經理人協會1月紐約指數

　　周一，23：00　美國12月新屋銷售

　　周一，23：00　＊＊美國1月芝加哥采購經理人指數

　　周二，23：00　＊＊美國供應管理協會1月制造業指數

　　周二，23：00　美國12月營建支出

　　周三，23：00　美國企業1月計劃裁員人數

　　周三，＊＊美國總統布什發表年度國情咨文

　　周四，03：15　＊＊美國聯邦公開市場委員會公布利率決定

　　周四，21：30　美國第四季度非農業生產力和單位勞動力成本

　　周四，21：30　美國截至1月30日當周初請失業金人數

　　周四，23：00　美國12月工廠訂單

　　周四，23：00　＊＊美國供應管理協會1月非制造業指數

　　周五，21：30　＊＊美國1月就業報告

　　周五，22：45　美國密西根大學1月消費者信心指數終值

　　歐元區方面：

　　周一，18：00　＊＊歐元區1月消費者物價調和指數初值

　　周一，18：00　歐元區1月經濟景氣指數、消費者信心指數、企業景氣指數

　　周二，16：55　＊＊德國1月制造業采購經理人指數

　　周二，17：00　＊＊歐元區1月制造業采購經理人指數

　　周二，18：00　歐元區12月失業率

　　周三，16：55 德國1月失業率

　　周三，18：00　歐元區12月生產者物價指數

　　周四，16：55　＊＊德國1月服務業采購經理人指數

　　周四，17：00　＊＊歐元區1月服務業采購經理人指數

　　周四，20：45　＊＊歐洲央行利率決議

　　周五，18：00　＊＊歐元區12月零售銷售

　　周五，19：00 德國12月工廠訂單

　　英國方面：

　　周一，18：30　英國1月Gfk消費者信心指數

　　周一，19：00　＊＊英國工業聯盟1月零售銷售差值

　　周二，17：30　＊＊英國1月制造業采購經理人指數

　　周二，17：30　＊＊英國12月消費者信貸

　　周四，17：30　英國1月官方儲備

　　周四，17：30　＊＊英國1月服務業采購經理人指數

　　日本方面：

　　周一，07：30　＊＊日本1月采購經理人指數

　　周一，13：00　日本12月房屋開工和營建訂單

　　周一，18：00　日本1月外匯干預數量

　　周三，07：50　日本1月貨幣基礎

　　周五，13：00　日本12月領先指標和同時指標

　　其它方面：

　　周二，08：30　＊＊澳洲12月貿易收支

　　周二，22：00　＊＊瑞士1月采購經理人指數

　　周三，06：30　＊＊澳洲央行利率決議

　　周四，08：30　澳洲12月建筑許可

　　周四，14：45　＊＊瑞士1月消費者物價指數

　　周四，15：15　＊＊瑞士12月貿易收支

　　周五，08：30　＊＊澳洲12月零售銷售

　　周五，20：00　＊＊加拿大1月就業報告

　　周五，23：00　＊＊加拿大1月采購經理人指數

　　周五，＊＊英國倫敦舉行為期兩天的G7財長會議(中國、印度、南非、巴西和俄羅斯受邀參加)

　　本周展望：　

　　本周，除了有大量的數據需要發布之外，另有一些非常重要的事件或因素將揭曉，這些事件或因素的結果，有可能會影響到今年上半年行情演變的格局，這就使得本周對于匯市而言，成為較為關鍵的一周。當然，如果這些事件或因素的結果無關痛癢，則也有可能根本就不會對市場產生重大影響。不管這些事件或因素的結果如何，事先加以認真關注則是我們應該做的。

　　依據發生時間的前后，筆者認為本周最為重要的事件或因素有以下幾個：其一，美聯儲利率決策會議及其貨幣政策聲明。美聯儲在本次利率決策會議上將再次升息25個基點，不過，因為這已經成為目前市場的廣泛預期，所以，升息25點本身對于市場的影響力已經被完全消化。也就是說，僅僅升息25點對美元走勢不會產生太多的利好提振作用。但如升息50點，則美元一定會受到意外利好的提振。　

　　在美聯儲升息決定符合市場預期，為25點的情況下，則美聯儲的貨幣政策聲明將成為市場關注的焦點。重要的是美聯儲對于美國通脹狀況的描述及其態度，如果美聯儲對于通脹的態度趨于強硬，則會提升市場對于美元進一步升息的預期，對美元有利。反之，則對美元不利。

　　其二，美國總統布什的年度國情咨文。這里市場最為關心的可能將是布什是否會兌現他在競選第二個總統任期時所作出的承諾，真正擔負起削減美國預算赤字的責任。　

　　雙高赤字(包括財政預算赤字和經常帳赤字)是導致美元貶值的中長期利空因素。今年初，因布什表示將兌現削減預算赤字的承諾，成了推動美元新年反彈的一個利好因素。但如果布什在國情咨文中不能給出令人信服的削減赤字的舉措，則將會令市場非常失望，無疑將重新對美元產生重大利空影響。　

　　聯合國人士上周二警告稱，美國不能僅僅依靠美元貶值來抑制貿易逆差的不斷擴大，必須同時削減政府支出和增加儲蓄，否則可能令全球經濟遭受危險打擊。上周三，美國銀行業協會表示，美國預算赤字規模過于龐大，難以支撐。上周四，德國副財長科赫韋澤表示，美國需要在下周(即本周)拿出削減預算赤字和降低貨幣所受壓力的可信方案，讓歐洲承擔美元跌勢的大部分壓力是不公平的。　

　　對于這一重要因素的結果，我們事先抱著不利于美元的想法可能更為現實一些。因為，美國國會預算局在上周預計，2005財年美國的預算赤字恐怕將達到3680億美元，高于前一次預估的3480億美元。國會預算局還認為，在當前的匯率和利率水準下，投資者增持美元資產的意愿會下降，預期美元在未來兩年還會有序貶值。美國國會預算局的預計沒有包括布什希望追加用于伊拉克和阿富汗軍事行動的800億美元。根據美國白宮上周二發表的預測，包括這部分費用，美國2005財年的預算赤字將為4270億美元，要高于2004財年的4120億美元。所以，市場認為布什恐怕將會食言。

　　當然，關心布什的國情咨文，還有一個要點，那就是美國的外交政策，尤其是對于伊朗核問題的態度。

　　其三，G7財長會議結果。　

　　關注要點有兩個，第一是G7財長會議聲明中有關匯率問題的措辭，第二是有關人民幣匯率機制問題的討論。　

　　先看第一個問題。本次G7財長會議東道主英國財長布朗上周五表示，各國官員將在本次G7會議上討論匯率和全球經濟增長前景。這是給出了本次G7會議的主要議題。那幺各方對于匯率問題的態度是什幺呢？美國財長斯諾稱，G7將堅持此前就外匯問題發表的聲明，不會提出什幺新的論調。美國副財長泰勒表示，G7對于匯率的言辭將與原先一致。德國財長艾歇爾預計，G7不會就全球經濟作出非常重大的決定。法國央行總裁諾亞表示，G7希望全球主要匯率波幅有限。日本財務大臣谷垣禎一稱，G7的匯率立場自上次會議以來并無改變。日本財務省財務官渡邊博史稱，G7對匯率的立場與去年在美國佛州舉行會議時沒有變化。既然主要的G7國家都希望維持原先對于匯率問題的表態，那相信這次會議不會有意外之舉。　

　　再看第二個問題。美國總統布什表示，中國等國家應讓市場力量確定其貨幣匯率，并指出這或許可以幫助美國削減貿易逆差。美國財長斯諾表示，中國采行彈性匯率制度將有助美國縮減經常帳赤字。德國副財長科赫韋澤稱中國需采行更為靈活的匯率機制，放寬人民幣匯率區間將是溫和的第一步。但他同時表示，不認為中國人民幣應采行浮動匯率制。可見，歐美國家在G7會議前對人民幣匯率問題施加了比較大的壓力。但中國方面的態度已經明朗，那就是匯率改革之前應先完成銀行和市場的改革。所以，第二個問題在本次G7會議上也難以取得實質性成果或進展。　

　　除了上述三個重要事件或因素之外，本周另外需加留意的因素有：

　　1、澳洲央行的利率決議。由于上周市場對澳元升息前景看好推動澳元走高，因此，本次澳洲央行的利率決議就變得相對比較重要。如果能加強市場對于澳元升息前景的預期，則利好澳元。反之，澳元有可能回吐上周的漲幅。　

　　2、歐洲央行的利率決議。歐洲央行目前不會升息，這是市場的共識，但問題在于歐元的利率前景，畢竟歐元是近幾年來唯一沒有升息的一個貨幣。德國經濟暨勞工部長克萊門特上周提醒歐洲央行，其除了維持歐元區物價穩定的職責之外，還擔負有提振經濟增長的責任。　

　　3、全球主要國家和經濟體的制造業和服務業采購經理人指數，這是一些先行經濟指標，可以預期未來經濟發展的前景。　

　　4、美國和加拿大1月就業報告。

　　技術面分析：

　　美元指數：從技術面看，日線圖美元指數MACD指標有形成死叉的跡象，但日線RSI指標的擺動區域顯示美元指數仍未轉弱。日線布爾軌道處于收口狀態，提示未來走箱體震蕩的可能性比較大。本周，美元指數的初步支撐位在82.70附近，強支撐位在82.50附近；初步阻力位在83.90附近，強阻力位在84.10附近。

　　歐元兌美元(資訊 論壇)：從技術面看，歐元兌美元日線MACD指標有形成金叉的跡象，說明歐元整體人氣有轉強的可能性，不過，目前日線RSI指標仍在30至70之間的平衡區擺動，周線MACD指標仍處于不利于歐元的狀態，所以，歐元馬上展開一輪新的行情的機會不大。從日線布爾軌道繼續收口的態勢中可以預期，未來一段時間歐元兌美元轉入箱體震蕩的可能性比較大。由于目前日線100天均線已經上升至1.29附近，因此，歐元本周只要守住1.29附近的底部，則后市將向日線軌道線上軌運行。本周，歐元兌美元初步阻力位在1.3170-1.3180一帶，強阻力位在1.3225-1.3235一帶；初步支撐位在1.2980-1.2960一帶，強支撐位在1.2920-1.2910附近。

　　英鎊兌美元(資訊 論壇)：從技術面看，雖然英鎊兌美元上周出現了反彈，使得日線MACD指標已經處于金叉狀態，但因日線RSI指標并沒有攻入70以上的強勢區域，說明英鎊的上攻勢頭仍不夠強勁，結合日線布爾軌道仍處于收口狀態來看，后市英鎊兌美元也將轉入箱體震蕩。本周，英鎊兌美元的初步阻力位在1.8925-1.8935一帶，強阻力位在1.8980附近；初步支撐位在1.8770-1.8750一帶，強支撐位在1.8710-1.8680一帶。

　　美元兌瑞郎(資訊 論壇)：從技術面看，美元兌瑞郎日線MACD指標有形成死叉的跡象，但因RSI指標仍維持在30以上區域擺動，所以，美元即刻大幅度轉弱的可能性也不大。同樣日線布爾軌道處于收口狀態，預期美元兌瑞郎后市也將轉入由軌道線上下軌所限制的箱體震蕩之中。本周，美元兌瑞郎的初步支撐位在1.1810-1.1770一帶，強支撐位在1.1730-1.1690一帶；初步阻力位在1.1940-1.1960一帶，強阻力位在1.1990-1.2020一帶。　

　　美元兌日圓(資訊 論壇)：從技術面看，美元兌日圓日線RSI指標基本上維持在40-70區域擺動，顯示略微偏強于美元；日線MACD指標處于金叉狀態，且逐步逼近0軸，也是略微偏強于美元的態勢。不過，目前日線布爾軌道雖然處于水平運行態勢，但開口距離較大，顯示美元兌日圓處于不穩定的結構之中，具有雙向大幅度波動的風險。本周，美元兌日圓的初步支撐位在102.70-102.50一帶，強支撐位在102.20-101.90一帶；初步阻力位在104.30附近，強阻力位在105.10附近。　

　　美元兌加元(資訊 論壇)：從技術面看，美元兌加元日線已經突破100天均線，且MACD指標繼續處于0軸上方的金叉向上發散運行態勢，日線RSI指標在70附近的強勢區邊緣擺動，這有利于美元而不利于加元，而且，20天均線經過一輪水平運行之后，目前又顯露出向上運行的態勢，這樣，如加元短期內不能收復20天均線，則將延續弱勢格局。本周，美元兌加元的初步阻力位在1.2470附近，強阻力位在1.2215-1.2545一帶；初步支撐位在1.2315附近，強支撐位在1.2260附近。

　　澳元兌美元(資訊 論壇)：從技術面看，雖然澳元兌美元日線MACD指標處于金叉狀態，日線RSI指標在50-70區域擺動，都對澳元較為有利，但向下收口的日線布爾軌道還是限制了澳元向上運行的空間。目前20天均線處于水平運行態勢，澳元進一步大幅度走強的時機還不成熟，如本周澳元能夠守住20天均線的支撐，則20天均線有望向上拐頭。本周，澳元兌美元阻力位在0.7780-0.7810一帶；支撐位在0.7685-0.7650一帶。

　　交通銀行上海分行　葉耀庭