黃益平：美元很可能在明年一季度中期開始走軟

　　目前來看，無論是住戶還是企業的通脹預期仍然有往上走的趨勢。而我們的基本預測是可能在4.5%上見頂，也就是說在明年上半年或者明年一季度的時候見頂很可能明年第一季度中期開始，美元就會走軟我們對于中國經濟的基本預測是增長速度有所回落，但也不會出現所謂的硬著陸。今年是9.3%或9.4%，明年可能在8%左右

　　本報記者 郭茹 發自上海

　　“明年全球經濟增長的態勢將發生一個變化，就是歐元區和日本這兩個地區的增長速度在慢慢加快，而美國經濟的增長會有所回落。”在花旗銀行近期舉辦的2005年秋季投資論壇上，花旗銀行亞太區首席經濟學家黃益平博士向與會人士作出上述預測。

　　黃益平博士現任花旗集團董事總經理、亞太區經濟與市場分析部主管，長期致力于對投資市場、貨幣走勢的分析及預測。日前他在上海接受了《第一財經日報》的專訪。

　　《第一財經日報》：美國目前已將聯邦基準利率加到4%，你對美國和全球的利率走勢如何看？

　　黃益平：首先看短期利率。決定美聯儲利率的最主要指標是美國通貨膨脹的走勢。目前來看，無論是住戶還是企業的通脹預期仍然有往上走的趨勢。而我們的基本預測是可能在4.5%上見頂，也就是說在明年上半年或者明年一季度的時候見頂。

　　之后在4.5%保持多長時間，還要看兩個指標，一個是通貨膨脹是不是下來很快，另一個是經濟增長的勢頭。從我們的預測來看，美國經濟相對平穩，美聯儲明年減息的可能性不是非常大。

　　而日本和歐元區正好走在美國后頭。歐元區的利率可能從明年第一季度或二季度初開始往上走，當然也要看通脹壓力有多大，經濟增長的走勢如何。根據我們對于歐元區中央銀行的判斷，應該說從明年年初利率開始往上走的可能性比較大。

　　日本的利率政策在短期內不會有大的變化，但我們預期，今年11月份，日本長達10年之久的通貨緊縮就會結束。我們預期，日本真正利率的上升還會有一個過程，至少到明年年底還不會上升，但擴張型的數量政策可能會慢慢收縮。

　　以大多數全球性的長期債券的收益率來說，今后一年，或者會保持在這樣一個水平，或者是慢慢開始向下走的可能性比較大。主要原因是對于通貨膨脹的預期在減弱。

　　《第一財經日報》：今年美元的強勢上漲出乎很多人的預料，你認為這一趨勢能否保持下去？

　　黃益平：對于匯率，我們看法中最簡單的一條就是美元會走向疲軟。其中最主要的原因是美國結構性的問題。美國經濟增長很大程度上是依賴于經常賬戶的赤字，但問題在于，這樣一個經濟增長的模式能保持多長時間。如果從具體的支持美國經常賬戶赤字的資金來源的地區來看，我認為可能很難支持像過去一樣的經濟增長的速度。

　　這就是說，如果沒有那么多的資金來支持美國需要舉債的可能性，美元就要走向疲軟。另外，如果美國繼續要借這么多錢，但其他地區提供的資金減少，即使是假設經常賬戶的赤字維持不變，要使得相對來說增加量減少的資金滿足美國不斷擴大的經常賬戶赤字，這就意味著其中一個很重要的匯率要發生變化，即美元對其他貨幣的匯率下降。

　　當然在決定市場匯率的時候，除了結構性因素，還有周期性的因素。從短期的周期性因素來看，仍然可能在今后幾個月支持美元。過去幾個月大家都認為美元應該走弱，但實際上美元卻一直在升值走強。但周期性因素也會發生變化，比如從明年年初開始利率的走勢、經濟增長率的走勢就會出現逆轉。對于投資者來說，回報和風險的相對關系開始發生變化，這很可能在貨幣市場上出現一個轉折點。如果我們預測準確的話，很可能明年第一季度中期開始，美元就會走軟。

　　《第一財經日報》：對于人民幣的匯率你是怎樣看的？

　　黃益平：我們認為人民幣在升值2%以后，升值的步伐會放緩。

　　出口在中國經濟增長中已接近40%的比例，因此升值要考慮到對經濟增長所可能造成的較大的負面影響，另外中國的外匯市場還不完善，有待于進一步發展，所以我們認為人民幣短期內往上走的幅度不會很大，一年可能最多升3%~5%。

　　《第一財經日報》：目前關于中國經濟的未來走向也有很多不同的觀點，你的判斷如何？

　　黃益平：的確，現在對中國經濟的看法千差萬別，甚至完全相反。我們對于中國經濟的基本預測是增長速度有所回落，但也不會出現所謂的硬著陸。今年是9.3%或9.4%，明年可能在8%左右。

　　如果看一些前瞻性的指標，包括信心指數、采購經理的指標，可以看出在以后6個月到12個月，經濟放緩的可能性比較大，再加上其他一些因素，比如下游行業利潤空間壓縮明顯，

　　我們認為中國的經濟增長模式需要改變，要做到這一點，首先是利率要大幅度提高，這里的利率不一定指的是銀行貸款的利率，而是指市場的利率，就是說資本的成本要提高，這樣投資者對于投資才會更加謹慎，在投資當中考慮就業問題、雇傭勞動力問題，而不是僅投向資本密集型的行業。再者，貨幣要升值，這樣可以強迫生產者更多地來考慮國內市場。第三，政府還是要更多地實行所謂的赤字開支，赤字不是像過去那樣用于投資，而是更多地投向社會保障體系、支持社會低收入階層等等，這樣有助于支持消費，也有助于改善收入不平等的狀況。第四，對于環境和技術標準的要求要有所提高。