外匯交叉盤 油價與人民幣升值

　　作者：縹緲

　　G8峰會之后，伴隨著美國官方一輪高過一輪的看高美元的言論，美元不斷反彈。雖然美國的“雙赤字”問題仍將壓制美元走高，但是，美元至少在短線上呈現強勢，美元多頭持有相當可觀的頭寸。表現在美元的外匯交叉盤開始出現背離。重金屬與原油同樣也有平倉跡象。

　　最近一個結算季度，歐元兌美元平均價下跌5%，歐元兌日元平均價下跌6%，由此，“對美價差”達到50～100個基點，美元兌日元也隨之同步下跌。這一意外波動，不僅使原油價格在三周之內上漲了近10%，而且，也使人民幣是否被低估的問題再成焦點。

　　交叉匯率的三個組合

　　追究人民幣匯率問題的由來，并不是簡單的“人民幣兌美元”問題，因為現在它可以被分解為三組不同的匯率組合。

　　第一組：歐元兌日元。這是當前交叉匯率之中，最負盛名的一對組合，成交十分活躍。從中國方面看，歐盟與日本也是美國最大的兩個貿易競爭對手。G8會議結束后，越來越多的跡象顯示，歐元兌日元的交叉盤走勢，可以最終決定美元兌日元的走勢，甚至在交易的順序中，影響了歐元兌美元的交易方向，進而推動遠期市場的人民幣走高。

　　從2000年10月至2003年5月，歐元兌日元基本處于一個穩固的上升通道之中，漲幅高達60%。2003年6月至今，歐元兌日元呈現高位震蕩的格局。

　　第二組：歐元兌英鎊。作為歐洲的主力幣種，歐元和英鎊之間的競爭，反應的是歐元能否擺脫美元區的利率升水。由于地域經濟與地緣政治的競合，歐元兌英鎊的漲與跌，反應的是G8內部的發展是否均衡。

　　英國的貨幣政策靈活而有序，而且房地產業相對繁榮。現階段，英國央行可以根據國內的通脹水準調整英鎊的利率。英國首相布萊爾曾經主張英國加入歐元區。根據一般的估值模型，英鎊與歐元接軌以后的趨勢必然向下。

　　第三組：日元兌英鎊。這是波動幅度較大的投機組合。日元兌英鎊的買賣，反映的主要內容是原油期貨的交叉盤。近期，日元兌英鎊與原油價格共同震蕩，大起大落，這與兩國經濟基本面的關系較小。

　　這一投機組合的另一個表征意義，在于人民幣對于日元的間接影響。由于對日貿易，在中國對外經濟與貿易合作中占據第三位，人民幣強，日元就會更強。

　　石油本位的實質

　　由于中國外匯市場交易品種十分有限，投資者進行外匯買賣時，習慣上是以“人民幣賣出美元”為自然起點，以“人民幣買入美元”為自然終點。但交叉匯率的波動，已經越來越多地被國內的投資者所關注。

　　現在對于G8各國來說，真正的價值基準不是黃金，也不是美元，而是原油。這就是所謂“石油本位”中的“G8利益”即“布萊爾主義”的理論精髓。

　　同理，當前市場所關注的人民幣匯率問題、環境問題、發展問題、北南合作問題，以及大國之間的各種“外交問題”，皆與此相關。

　　從這個角度看問題，大家就不難理解，為什么中海油會拆巨資以185億美元公開收購優尼科；也不難理解，當前中國的春曉油田以及東海氣田對于中國為何至關重要。

　　相關分析表明，原油是影響未來全球經濟格局的第一戰略資源。在G8會議期間，爭議最大的市場謎題不是人民幣匯率，而是由于原油價格所導致的G8之間的交叉匯率問題。

　　一切皆在不言中。