大明匯評：美元反彈行情引發投資策略調整

　　美元兌歐元在上周創下52周高點后，一些一直押寶于外匯市場的專業投資者聞風而動，開始調整他們的投資策略。

　　由于進入2006年之后美元匯率有望持續攀升，或至少會保持穩定，這些華爾街投資者開始減持手中的外國股票頭寸。從J.P. Morgan Private Bank到InvesTech Research，一系列投資公司要么提醒客戶減持外匯資產頭寸，要么他們自身就在減少對外國股市的投資。

例如，由于美元匯率今年的攀升，標準普爾(Standard & Poor's)的投資政策委員會上個月建議，將外國股票在投資組合中的比重從20%下調至15%。

　　此外，今年年初時看淡美元前景的Wachovia Corp.旗下子公司Wachovia Securities正在為各類型投資者減持對外國股票的投資。例如，在其激進型投資組合中，外國股票的投資比重一度達到30%，但如今已經降至23%。在較為保守型的投資組合中，外國股票的投資比重曾經達到過15%，但該公司現在準備將這一比重降至10%。

　　還有一些投資者正在把資金投向新涌現的、旨在從美元進一步走強中受益的共同基金或者大額存單產品。

　　不過，由于是基于對匯率波動的預先判斷來進行投資，擺在散戶投資者面前的永遠是一條兇險的道路。外匯市場的波動向來是起伏不定、難以捉摸的，因此投身其中的參與者多數處于虧損狀態，但專業的外匯交易員是個例外，因為他們能夠敏銳地把握市場上出現的細微變化。另外，并非所有人都相信美元將保持強勢，而且匯市的人氣變化尤其令人難以把握。實際上，去年年底的時候，華爾街大部分人士還認為美元的前景不容樂觀。

　　盡管美元脫離了近期的高點，但今年年內對歐元的升幅已經超過了12%，從而扭轉了自2001年7月以來美元兌歐元幅度超過27%的下跌之勢。今年到目前為止，美元兌英鎊、日圓和澳元等主要貨幣均呈現升勢。美元今年的反彈與2004年年底時的行情截然相反，當時美元兌歐元跌至歷史最低點，對其他主要貨幣也紛紛創下多年低點。

　　在本輪反彈行情展開之前，許多機構和散戶投資者都把越來越多的資金投向外國的共同基金或者其他外國資產，原因在于如果歐元或者日圓匯率走強，那么將所持的外國資產套現時可以換回更多美元。但隨著美元的走強，相反的情況出現了：以外幣定價的資產其價值在折算回美元時縮水了，這意味著投資者可能會賠本。

　　目前為止，盡管美元重現強勢，但散戶對投資海外市場的熱情依然不減。AMG Data Service透露說，今年到目前為止投資者對海外股票及債券共同基金的投資額大約有436億美元。

　　金融服務公司正在推出與美元走勢休戚相關的新產品，但它們并不適合于大多數投資者。對于那些持有這些產品的投資者來說，此類產品在整體投資組合中也只應占很小的比例，它們的主要用途在于一定程度上實現投資的分散化，因為它們與股市和債市的走勢無關。

　　近期推出的看漲美元的金融產品包括盯住美元匯率的兩只共同基金以及一只定期存單。Rydex Investments今年5月份推出了名為“Strengthening Dollar”的基金，此前ProFund Advisors也推出了名為“Rising U.S. Dollar”的基金。后者自今年2月推出以來已經吸引了超過1億美元的資金。相比之下，ProFund看跌美元的共同基金“Falling U.S. Dollar”只吸引到了約1,300萬美元的投資。

　　兩只看漲美元的基金都追隨紐約期貨交易所提供的“美元指數”(U.S. Dollar Index)每日的走勢。該指數追蹤的是美元兌6種主要貨幣的匯率。此外，通過Rydex的基金，投資者可以實現以小博大。他們的虧損或盈利幅度相當于每日匯率波動的2倍。這意味著如果在一個交易日內美元的漲跌幅達到1%，那么Rydex基金的虧損或盈利幅度就相當于2%。兩只基金對最低投資額的規定都較為嚴格，分別為15,000美元和25,000美元。

　　由于這些產品都是盯住一個指數，因此投資者并不是利用杠桿效應在外匯市場上直接進行博弈，你的最大風險程度只局限于你的初始投資。當然，如果美元再次下跌，這些產品的投資者、特別是Rydex基金的投資者可能損失慘重。此外，ProFund和Rydex的基金還要分別收取1.2%和2.45%的年費。

　　專營外匯定期大額存單的網上銀行EverBank近期推出了名為“Dollar Bull”的定期存單，最低儲蓄額為10,000美元。該存單使得投資者可以從美元兌幾種主要貨幣的升值中獲利，具體方式就是賣空這幾種貨幣。投資者借入外匯資產，然后立即拋出，寄希望于在將來以較低的價格買進，籍此從中賺取差價。

　　該存單不支付利息，而且只有美元進一步上漲才能獲利。而且，投資者要為借入外匯支付0.5%的年費，這意味著投資者要想做到盈虧平衡，美元須有0.5%的漲幅。如果美元開始下跌，投資者就會虧損，但最大虧損就只局限于你的初始投資。

　　但并非所有人都相信美元能夠延續目前的強勢，EverBank World Markets的總裁巴特勒(Chuck Butler)便是其中之一。他認為美元近期的走強只不過是“熊市過程中的一次反彈而已”。他表示，美元中長期的下跌態勢仍然完好，因為貿易逆差、預算赤字等基本面問題仍未得到解決。巴特勒表示，美元還會有一輪下跌行情。你再精明也精明不過看空美元長期前景的沃倫·巴菲特(Warren Buffett)吧？

　　即使是那些大談美元強勢的人士也懷疑美元能否在長期內繼續保持升勢。Wachovia的管理人士表示，鑒于美國貿易逆差的規模，人們難免會對美元的中長期前景持悲觀觀點。

　　但至少從目前來看，美元兌全球主要貨幣的走強主要是由于收益率差異所致。10年期美國國債的利率目前高于4%。在各主要貨幣對應的國家中，這個國債收益率僅次于英國。隨著外國投資者買進美國國債，他們會把本國貨幣轉換成美元，從而會提振對美元的需求。這就是美元近期走強的原因所在。

　　對于散戶投資者來說，問題在于美元的升勢能夠維持多久？

　　InvesTech Research的總裁斯塔克(Jim Stack)表示，從歷史經驗來看，在美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, Fed)再次降息之前，美元的走勢將保持穩定。Fed上個月連續第九次調高了利率，這意味著至少到2006年，甚至在此之后，美元匯率都將保持穩定，甚至還可能進一步小幅上揚。因此，斯塔克一直在為公司減少對外國共同基金的投資。

　　J.P. Morgan Private Bank的投資策略師麥迪根(Richard Madigan)一直在建議公司的富裕客戶大幅削減對外幣資產的投資。麥迪根表示，這些外幣資產面臨的風險眼下已經大于所對應的回報。

　　根據美元走勢采取相應的對策

　　押寶匯率波動存在風險，但散戶投資者可以找到分散外幣資產風險的途徑：

　　--美元走強時：持有從美元走強中受益的共同基金和大額定期存單產品，同時減持外幣資產。

　　--美元走軟時：持有外幣資產，如外國股票、債券基金，或外幣大額存單。