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前言
2005年5月29日和6月1日法國和荷蘭全民公投否決了歐盟憲法條約，事件并引發了一系列對歐盟及歐洲貨幣體系前景的爭論，導致歐元從1.2550附近迅速下跌到1.20水平，短時間內下跌接近550點，貨幣全面轉為下跌。 事件表面而言只是歐盟立憲過程的單一事件，但其實隱藏著更為深刻的經濟政治因素，也牽涉諸多和歐元等貨幣走勢息息相關的問題，這也是我們今日探討的重點。
市場出現的新情況
歐盟峰會結束，歐元在周五大幅反彈
歐元： 1.2278； 英磅：1.8295 瑞郎：1.2578
日元反復盤升，走勢受到限制
日元： 108.65
商品性貨幣積極走強
澳元： 0.7782 加元： 1.2288
貨幣走勢說明的基本問題
歐元因為立憲問題大幅反復，波動大
日元、英鎊先升后跌，不穩定，其中日元有較大限制
商品性貨幣(澳元和加元)先跌后回升，比較穩定
歐元還會繼續跌嗎？
---需要了解的問題
什么導致歐盟立憲失敗和歐元大跌？
市場主流對歐元下跌的實際態度？
目前市場情況如何？
接下來市場會關注什么？
什么導致歐盟立憲失敗和歐元大跌
立憲失敗是經濟的政治體現
經濟低迷，失業率高漲打擊信心
歐元區失業率維持8.9%高位，其中5月德國11.8%、法國10.2%，公民對歐元區經濟和政治信心下降直接影響公投
不加入歐元的英國失業率僅有2.7%，瑞士3.7%，經濟穩健
同期美國5.1%，日本4.4%，澳大利亞5.1%，加拿大6.8%，均遠低于歐元區成員國
歐盟擴大問題----經濟不均衡
歐盟從15國進一步擴大25國，歐盟擴大的政治意義大于經濟意義，新加入的10國經濟實力弱，選民擔心這將影響其本身國內經濟和就業
歐盟一體化受到質疑
法國和荷蘭公投否決了歐盟憲法之后，德國有報告建議重新啟用馬克，而意大利高級官員也提出再度使用里拉，從而引發對歐洲貨幣體系的擔憂和連鎖反應，事件本身表明歐元區成員國公眾和部分政黨正將經濟不景氣歸咎于歐元，令歐元穩定性再度受到質疑
歐盟預算赤字問題
目前德國、法國和意大利等主要成員國預算赤字超過3%上限，而各國在歐盟中期財政預算方案分歧未能消除，由此引發的歐盟穩定性擔憂也成為歐元壓力；由此引伸的另一問題，就是英、德、法延續歐盟地位之爭，英國高調擱置歐盟憲法公投同時對預算赤字問題態度強硬，歐盟內部政治地位之爭影響市場信心
歐洲央行僵化的政策受到批評
歐洲央行一直以控制通脹為首要目標，對經濟發展的反應滯后，貨幣政策僵化，經濟長期不景氣正在加深歐元區成員國對歐洲央行的不滿，歐元央行監控和推動經濟的能力受到質疑
歐元下跌的外在因素
美國經濟持續向好，歐美經濟差距擴大
美聯儲持續加息，歐美利差擴大
日本和其他國家經濟穩步增長
世界局勢趨于穩定，地緣政治對市場的影響有所減弱
初步結論
對歐盟經濟和政治的事件和言論繼續對歐洲貨幣構成主要影響，這種情況短時間不會改變，估計將持續1-3個月，在市場完全消化歐元不利消息以前，歐元走勢仍不穩定，維持中長線看空，短線適量跟勢做多的操作原則
市場主流對歐元下跌的實際態度：
歐元下跌誰最高興？
美國：傾向于歡迎
-------不愿見歐盟迅速發展
-------美國赤字壓力有所減弱
-------各國對歐元謹慎鞏固了美元霸主地位
歐洲央行和歐盟成員國政府：默許
-------歐元長期強勢不利其出口經濟
-------歐元走弱減緩央行減息壓力
日本：歐元走弱降低了日元升值壓力
看空歐元的投機商最高興
------終于找到操作歐元的借口
歐元下跌傷害了誰？
看好歐元的國家和投資者：
-------歐元長期信心減弱，儲備多元化進程減緩
歐元區進口商，出口歐元區的商家
------成本升高了
對國內銀行和投資者的影響
------交易量少了
------高位被套
------美元利率低但無法投資
孰利孰損說明了什么？
政治和經濟的角度，主流機構并不反對歐元調整，市場的主要趨勢也仍將是歐元反復偏弱
目前市場狀況如何？
6月16-17日的歐盟領導人峰會結束，歐盟25個成員國領導人決定推遲原定的2006年11月之前批準《歐盟憲法條約》的最后期限。但首腦會議未就最后期限推遲到何時達成一致，憲法條約的最終命運因此仍是一個未知數。
2007年至2013年歐盟中期財政預算方案談判失敗，英國繼續拒絕放棄其年度財政返款，歐盟希望提高財政預算比例的方案也未能通過。
存在較大分歧但成員國領導人繼續展現積極的態度
峰會結果導致的市場結果
歐元短期市場信心回升，匯率在1.21附近大幅回升到1.2280
受到歐元帶動，貨幣全面上漲
市場未來會關注什么？
歐盟問題：
----7月10日盧森堡全民公投
----歐盟預算方案談判和言論
美國問題：
----利率問題
----赤字問題
----就業問題
----格林斯潘繼承人問題
其他問題：
----原油價格問題
----地緣政治問題
如何利用歐盟問題操作
美國經濟向好且利率趨升，美元整體走強
第一季度GDP從3.1%向上修正到3.5%
消費繼續旺盛，個人支出不斷上升，3月達到＋0.9%，(4月也有0.6%)
美聯儲在03年6月開始，目前已經連續加息8次，仍有進一步加息趨勢
美國貿易赤字有改善但仍在擴大，2月份達到605.7億美元歷史新高，3月549.9億，4月569.6億，最新資本流入474億美元
美國就業狀況整體向好，失業率維持5.1%附近，但不穩定，經濟復蘇初期就業尚未能跟上經濟發展步伐
如何操作美元
日本經濟趨于改善，走勢好于歐元
整體經濟有好轉，GDP在04年第2季度-0.2%，第3季度-0.3%，但第四季度靠穩--0.0%，05年第1季度有1.3%增長，經濟為日元提供一定支持。
消費有所回升，通縮狀況趨于改善，4月CPI上升0.2%至97.9
貿易盈余下降，4月自6775下降到6339億日元
受人民幣等因素影響，隨著人民幣問題降溫和美國赤字狀況好轉，日元政治性升值壓力減弱
存在較多不穩定因素，油價、地區關系以及經濟體系本身均可能影響經濟
如何操作日元
英國經濟穩健，在歐盟的地位上升
大選以后缺乏變革，主要跟隨外部因素波動
英美利差收窄，套利資金流出英鎊
近期消費放緩跡象令市場感到擔憂
如何操作英鎊
加拿大和澳洲經濟整體穩健
如何操作加元和澳元
貨幣中長期價位預估
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