外匯通：人民幣匯率兩種邏輯的較量

http://whmsebhyy.com 2005年02月03日 14:47 外匯通

　　2003年以來，大大小小、此起彼伏的討論人民幣匯率的輿論浪潮中，我們一直能夠聽到兩種聲音：一種聲音是來自海外要求人民幣升值的輿論，這包括美國(guó)、日本的官方言論和一些海外重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)的民間輿論；一種聲音是來自中國(guó)政府將保持人民幣匯率穩(wěn)定的表態(tài)，這包括國(guó)務(wù)院、人民銀行、財(cái)政部官員在不同場(chǎng)合做出的反復(fù)聲明。在我們外匯通網(wǎng)站所得到的十幾家海外金融機(jī)構(gòu)關(guān)于2005年國(guó)際外匯市場(chǎng)的展望報(bào)告中，大約半數(shù)以上的報(bào)告都將人民幣重估升值列為2005的一大看點(diǎn)，而對(duì)中國(guó)政府對(duì)此問題的立場(chǎng)和態(tài)度未置一詞。在

“升值論”和“穩(wěn)定論”兩種聲音反反復(fù)復(fù)的對(duì)抗和較量中，我們看到了隱藏在表面對(duì)抗之后的兩種邏輯，而在兩種邏輯的較量中，“升值論”似乎正在占據(jù)統(tǒng)治地位，并進(jìn)而影響到國(guó)際外匯市場(chǎng)上的群體認(rèn)知和投資行為，使得我們有必要對(duì)此問題的現(xiàn)狀和演進(jìn)態(tài)勢(shì)做出適當(dāng)?shù)呐袛嗪驮u(píng)估。

　　在“升值論”的邏輯中，人民幣在短期內(nèi)(2005年)重估升值已經(jīng)成為一個(gè)赤裸裸的目標(biāo)，而且升值幅度越大越好。他們的主要邏輯依據(jù)是中國(guó)GDP10年來8%以上的增長(zhǎng)率和10年來保持穩(wěn)定的人民幣兌美元匯率之間積累了巨大的人民幣升值壓力。在國(guó)家爭(zhēng)霸戰(zhàn)略的層面上，無論在輿論上還是在實(shí)際結(jié)果上推動(dòng)人民幣升值這一事件的發(fā)展，一可以削弱中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，二可以引發(fā)中國(guó)金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定甚至社會(huì)的不穩(wěn)定，三可以制造和吸引國(guó)際輿論對(duì)中國(guó)的壓力進(jìn)而產(chǎn)生摩擦和糾紛，而這樣的結(jié)果，對(duì)于那些對(duì)中國(guó)近年來的穩(wěn)定高速發(fā)展一直耿耿于懷、憂心忡忡的國(guó)家而言，是有百利而無一害的。　

　　因此在“升值論”的邏輯體系中，因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而要求人民幣在2005年升值的邏輯是簡(jiǎn)單而脆弱的，它脫離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的歷史和現(xiàn)實(shí)，是典型的抓住一點(diǎn)不計(jì)其余的自大型邏輯，這也是為什么如“歐元之父”蒙代爾等一些國(guó)際金融研究的權(quán)威反對(duì)“升值論”的原因。值得關(guān)注的是推動(dòng)人民幣升值的爭(zhēng)霸邏輯。事實(shí)上，人民幣升值并非一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)問題，從誕生伊始就蘊(yùn)涵了政治基因。它的誕生與其說反映了一種現(xiàn)實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，不如說反映了一種恐懼，對(duì)未來的恐懼，對(duì)中國(guó)崛起態(tài)勢(shì)的恐懼。對(duì)于在背后推動(dòng)人民幣升值的人而言，項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。　

　　在“穩(wěn)定論”的邏輯中，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定既是一個(gè)立場(chǎng)，也是自身利益之所在。這一立場(chǎng)一方面維護(hù)了不受外來壓力自主決定國(guó)內(nèi)事務(wù)的原則的尊嚴(yán)，另一方面切合國(guó)內(nèi)金融體系的成熟度尚不能平穩(wěn)承受匯率之變的實(shí)際。從政府決策的層面上，我們已經(jīng)明確了人民幣匯率市場(chǎng)化的改革方向，由此也決定了決策者不會(huì)再主觀的決定人民幣的匯率水平，而在人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制完善之前，保持人民幣匯率的穩(wěn)定顯然是一個(gè)最優(yōu)的決策。　

　　因此“穩(wěn)定論”的邏輯是非常清晰和堅(jiān)定的，忽視這一邏輯而一廂情愿的認(rèn)定和盼望人民幣在2005年升值必定會(huì)遇到挫折。　

　　我們對(duì)人民幣匯率問題的一貫觀點(diǎn)是：人民幣匯率的變化以人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制為前提；在人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制出臺(tái)之前，人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定；在人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制出臺(tái)之后，人民幣匯率將由市場(chǎng)的力量決定，因此人民幣匯率面臨的不僅是升值問題，也必然面臨貶值問題；而在目前階段單方向豪賭人民幣升值是不明智的。這是我們?cè)诳剂亢头治鲈谌嗣駧艆R率問題上對(duì)抗雙方的邏輯之后得出的初步結(jié)論。　

　　然而兩種邏輯和它們背后的力量仍然在各自的軌道上發(fā)展，雙方似乎都沒有余暇停下來打量一下對(duì)方。一方的關(guān)注點(diǎn)是人民幣馬上升值，另一方的關(guān)注點(diǎn)是人民幣匯率改革要在條件成熟的前提下穩(wěn)步推進(jìn)，雙方的著力點(diǎn)明顯不同。“升值論”的一方繼續(xù)不斷提高喊話的分貝和頻率，年初竟然有些海外機(jī)構(gòu)公開發(fā)表了2005年人民幣升值的時(shí)間表和精確的升值幅度；“穩(wěn)定論”的一方繼續(xù)在各種場(chǎng)合被動(dòng)的重復(fù)發(fā)表聲明。一向無堅(jiān)不摧、所向披靡的國(guó)家和其臺(tái)前的各路人馬遇到了一個(gè)不動(dòng)如山、綿綿密密的國(guó)家和政府，堅(jiān)定的原則和靈活的態(tài)度使得對(duì)方無所適從。　

　　我們觀察雙方較量的態(tài)勢(shì)，結(jié)論似乎是“升值論”的一方占據(jù)優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：“升值論”的一方控制了輿論的方向，通過輿論統(tǒng)一了大眾的認(rèn)知，激發(fā)了群體的情緒，這從海外金融機(jī)構(gòu)一邊倒的看漲人民幣，以及中國(guó)外匯儲(chǔ)備2004年激增2000億美元到6000億美元的事實(shí)可以略見端倪；而同時(shí)“穩(wěn)定論”的一方在輿論上居于劣勢(shì)，其聲音總是被淹沒和忽視，對(duì)“升值論”從各個(gè)不同角度發(fā)出的論調(diào)疲于應(yīng)付，在輿論控制上除了單調(diào)的聲明鮮見有力的論述，沒有采取有效的措施疏導(dǎo)群體情緒而是為保持人民幣匯率穩(wěn)定被動(dòng)承擔(dān)了巨大的成本，盡管反復(fù)而堅(jiān)定的聲明分化了對(duì)方陣營(yíng)中的不穩(wěn)定分子，但壓力已經(jīng)形成并且不斷積累。我們看到“升值論”的一方在利用輿論和激發(fā)群體情緒方面其能量和效果是非常顯著的，在輿論的持續(xù)高壓和大眾的情緒壓力之下，我們不禁憂慮決策者的神經(jīng)是否足夠堅(jiān)強(qiáng)。　

　　從目前的結(jié)果看，“升值論”的一方已經(jīng)得到了“穩(wěn)定論”一方的承諾，即人民幣匯率將保持穩(wěn)定，這點(diǎn)承諾對(duì)于那些已經(jīng)做多人民幣的炒家而言，不啻于一張中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司開出的巨額保單，他們的投資不會(huì)貶值，因此風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)接近于零，這也使得“升值論”的一方可以更加大膽的推動(dòng)人民幣升值，畢竟，零風(fēng)險(xiǎn)而巨額收益的機(jī)會(huì)，一生又會(huì)遇到多少次呢？賺多賺少都是只賺不賠，為什么不努力爭(zhēng)取賺得多一些呢？為了達(dá)到這一目的，再多請(qǐng)幾個(gè)知名學(xué)者寫點(diǎn)文章，讓媒體把這一問題炒得更熱一些，讓更多的人害怕美元貶值而把美元換成人民幣從而加大人民銀行的壓力，讓崩潰點(diǎn)來得更早一些，又有什么不可以呢？　

　　“升值論”的一方手中還有很多牌可打：各種學(xué)者、專家的頭銜和相應(yīng)的光環(huán)，充滿數(shù)字和圖表的長(zhǎng)篇研究報(bào)告，媒體惟恐天下不亂的本性，大眾的迷信和盲從，人性的情緒化和沖動(dòng)，外國(guó)政府和各既得利益者臺(tái)前幕后的上下其手…………　

　　“穩(wěn)定論”的一方手中的牌不夠多：行政力量的權(quán)威，反反復(fù)復(fù)的聲明，對(duì)利用輿論教育群眾的意識(shí)覺醒…………　

　　對(duì)于2005年的中國(guó)，人民幣匯率問題就象一塊山芋，“升值論”者已經(jīng)將其烤熱了，現(xiàn)在試圖將這塊山芋交到“穩(wěn)定論”者的手中，這塊山芋究竟會(huì)燙到誰的手呢？我們期待中國(guó)古老的智慧會(huì)閃光。　

　　外匯通——安狄　

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十九)：美元匯率波動(dòng)空間的歷史考量

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十八)：這是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十七)：再談近期操作思路重在控制風(fēng)險(xiǎn)

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十六)：保護(hù)投機(jī)的資本談近期操作思路

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十五)：用投資的眼光投機(jī)

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十四)：平倉獲利

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十三)：耐心和勇氣

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十二)：取舍之間

　　安狄經(jīng)驗(yàn)交流(十一)：不跌不買不漲不賣