特約評論員 那復祺

　　專家就是專家。當你問他們時，他們會告訴你，他們是匯率政策的專家。在許多情況下是這樣的，我也知道許多對匯率制度有深入了解的杰出經濟學家。

　　然而，不論這些專家知識多么淵博，他們都有另一個特征——他們總是意見不合。

　　如果專家們都不一致，那么哪個政策是正確的呢？

　　讓我們也來討論一下最近的熱門話題——人民幣匯率。

　　最近有一些專家宣稱，減緩經濟增速和控制流動性的捷徑就是讓人民幣加快升值。這些建議是從那些認為當前控制流動性的措施并不足夠的經濟學家那里得到的。他們想要一些更有力的東西，于是他們提出了人民幣要更快地升值。

　　當然，他們給出的提議是可信的，目的也是好的，所有專家的意見都值得去聽取。

　　然而，另一些專家也有權提出異議。

　　事實上，我在這個問題上就和他們意見不一致。我認為，當前對

　　人民幣目前的短期年利率是大約2%。假設今年人民幣升值3%~3.5%(事實上，這是大部分外國投資者一直以來所預期的)。那么，持外幣的投機者將不會把短期資金投放中國市場。為什么呢？

　　他一年可獲利息2%，另外如果人民幣升值，這將在年底讓他獲利3%~3.5%。所以，投資者總共可獲利5%~5.5%。

　　但是投資者可以通過短期美元投資賺得相同數量的錢。事實上美元的短期年利率也在5.5%左右。

　　但是假如人民幣因為一些原因一年升值5%~6%，在2%的利息基礎上再加上這部分，那么一個外國投機者的年回報率將是7%~8%。這比他們在美元市場上賺得的5.5%高出了許多。所以，一些投機者就會開始向中國注入資金。

　　而這將會惡化目前流動性過剩的問題。特別是如果我們考慮到這個問題的另一個方面……

　　不要忘了如果人民幣開始快速升值，那么早期就已經投機人民幣升值的外國投資者就會被另一些市場參與者認為是“正確的”。

　　金融市場是非常精密而復雜的，但他們也是很人性化的。如果一個投機者認為他早先的行動是對的，那么，很有可能他將追加他的倉位。

　　而另外一些人看到他的成功就會開始模仿他，并且期待人民幣升值趨勢進一步加快。

　　就如我早前說的，最好的緊縮政策不是只集中于一種手段，而是逐步、戰略性采用多種手段。

　　如果這些還不夠呢？那就可以使用更多的漸進式措施。