投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的倒時(shí)差問題

　　特約評(píng)論員 那復(fù)祺

　　美聯(lián)儲(chǔ)在上周三和上周四召開了一次議息會(huì)議，會(huì)議結(jié)果一如市場(chǎng)預(yù)期那樣：短期利率升息25個(gè)基點(diǎn)。不過會(huì)議之后的聲明更值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　一些市場(chǎng)參與者期望這是一個(gè)鷹派聲明，以顯示美聯(lián)儲(chǔ)未來實(shí)施更強(qiáng)硬政策的決心

。然而，這個(gè)聲明卻有點(diǎn)不溫不火。美聯(lián)儲(chǔ)的確提到了通脹危險(xiǎn)，但僅表示就算美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，通貨膨脹也有可能相隨。

　　市場(chǎng)對(duì)這一聲明表示歡迎，因?yàn)檫@意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將繼續(xù)增長(zhǎng)，這對(duì)商品期貨市場(chǎng)、新興市場(chǎng)債券和股票市場(chǎng)也是一個(gè)積極信號(hào)。上周四和上周五的投機(jī)市場(chǎng)也以大幅上升作為對(duì)此的回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)的聲明變得是在鼓勵(lì)投機(jī)，但我們還需仔細(xì)研究方能得出結(jié)論。

　　期貨的這一波投機(jī)行情是個(gè)很好的例子。在

　　美聯(lián)儲(chǔ)意欲給經(jīng)濟(jì)降溫，但其聲明的發(fā)表卻看似首先消除了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫、商品期貨下跌的恐懼。事實(shí)上，市場(chǎng)的反應(yīng)至少表明交易員們并不相信未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)顯著下跌。

　　不過現(xiàn)在下如此結(jié)論還為時(shí)過早，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息的效果還未真正顯現(xiàn)。

　　事實(shí)上，發(fā)達(dá)國(guó)家的加息和經(jīng)濟(jì)降溫間存在明顯時(shí)滯。與新興國(guó)家不同，發(fā)達(dá)國(guó)家要在1~2年后才能顯現(xiàn)加息的政策效果。而此時(shí)利率往往已處于高位了。

　　例如，美聯(lián)儲(chǔ)早在2年前就開始這輪周期，那時(shí)美國(guó)的短期利率只有1%，而加息政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的降溫直到利率升至3.5%后才剛開始奏效。

　　因此，我們需要把政策效果初現(xiàn)的時(shí)間加上一年的時(shí)滯。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎并沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的強(qiáng)硬，其實(shí)，強(qiáng)硬的信息也許對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展更有益。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員注重的是貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)，而交易員往往只看近期的效果。長(zhǎng)期投資者需要記住，美國(guó)的加息效應(yīng)至少要在五六個(gè)月后才能看出來。美聯(lián)儲(chǔ)官員當(dāng)然知道這些。

　　中國(guó)的投資者也需要記住這些，尤其是出口商們。(那復(fù)祺郵箱：sneftci@wwc.c om)