美元貶值 全球投資前景迷失嗎

　　-譚雅玲/文

　　美元在近段時(shí)間顯現(xiàn)出新一輪貶值態(tài)勢(shì)。

　　美元兌主要貨幣的貶值幅度與速度有所加快，市場(chǎng)投資的迷失性，刺激黃金和石油價(jià)格再度高漲，投機(jī)推波助瀾的特點(diǎn)突出顯現(xiàn)；近期國(guó)際金融市場(chǎng)又表現(xiàn)出急劇的調(diào)整態(tài)勢(shì)

，美元主線引起的價(jià)格調(diào)整十分明顯，其中包括全球股市的普遍急劇下跌，股市黑色星期三籠罩投資氣氛低迷，進(jìn)而金價(jià)、油價(jià)等資源類產(chǎn)品價(jià)格也急劇回落，國(guó)際黃金價(jià)格一夜之間下跌36美元，半個(gè)月的時(shí)間里，金價(jià)從730美元走到530美元。資源類產(chǎn)品價(jià)格的急速變化，也連帶全球投資波折跌宕。但整體金融市場(chǎng)依舊穩(wěn)定，投資投機(jī)心理緊張擴(kuò)大，投資前景有所迷失。

　　但筆者認(rèn)為，2006年以來的這輪美元貶值，不同于2002—2004年的美元貶值，更多是一種美國(guó)戰(zhàn)略和策略的組合運(yùn)用，而非單純經(jīng)濟(jì)需求和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

　　應(yīng)該說此輪美元貶值在市場(chǎng)預(yù)料之外。一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平繼續(xù)向上，投資和消費(fèi)信心的利好突出，美國(guó)戰(zhàn)略性“炒作”美元貶值突出；另一方面是美元利率處于上升周期，盡管市場(chǎng)一直在爭(zhēng)論美元利率終止上升，但經(jīng)過兩年調(diào)整，美元利率已經(jīng)16次加息，水平達(dá)到5.0%，利率水平的穩(wěn)步、持續(xù)上調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生對(duì)美元利率的支持性。

　　按照常規(guī)，美元應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)定，或相對(duì)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，但是美元從2006年年初以來，卻一反2005年強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向貶值，技術(shù)性炒作美元貶值突出。兩種層面的炒作使美元走勢(shì)再度超出預(yù)期。

　　回想2004年年底美元急劇貶值之際，全球多數(shù)看低美元，而美元反預(yù)期走強(qiáng)；2003年

　　而當(dāng)前國(guó)際政治氣候不清晰，美元借市的調(diào)整反而容易產(chǎn)生效果，國(guó)際市場(chǎng)炒作常常運(yùn)用經(jīng)濟(jì)需求和價(jià)格連接敏感度，恰好推波助瀾“順應(yīng)”了美元貨幣強(qiáng)中貶與強(qiáng)中弱的策略。

　　美國(guó)有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、有市場(chǎng)份額、有機(jī)構(gòu)技術(shù)和產(chǎn)品、有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)實(shí)施這種調(diào)整，其他任何經(jīng)濟(jì)體貨幣體在短時(shí)間內(nèi)都難以做到，也難以改變美元利率變化與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切關(guān)聯(lián)。

　　目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元

　　從目前趨勢(shì)看美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息政策不會(huì)改變。主要依據(jù)在于金融市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)新主席伯南克坦率的個(gè)性，以及設(shè)立通縮和通脹目標(biāo)的觀點(diǎn)，可能不會(huì)很快反映為美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策。

　　金融市場(chǎng)關(guān)注與爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)加息終止的中性水準(zhǔn)，市場(chǎng)有預(yù)期在5%-6%之爭(zhēng)。目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平已經(jīng)達(dá)到5.0%，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月以來已經(jīng)實(shí)施了16次加息舉措，每次均以25個(gè)基點(diǎn)上行。從美元利率上調(diào)周期與節(jié)奏，以及伯南克即將接任格林斯潘的貨幣政策理念基礎(chǔ)的差別看，市場(chǎng)似乎認(rèn)為美元利率已經(jīng)見頂。而筆者在2005年10月份就一直堅(jiān)持美元利率終止水平將會(huì)在5.5%-6%左右。

　　事實(shí)也證明美元利率上升已經(jīng)給予投資信心和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以充分的空間，2005年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元投資的反轉(zhuǎn)是最好的說明。

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)充分運(yùn)用當(dāng)前美元有利局面，抓緊調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)保持美元投資和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。

　　綜合上述因素，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)有序加息，美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)聲明以“或許”需要進(jìn)一步緊縮貨幣政策來控制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的措辭，暗示加息將繼續(xù)實(shí)行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)在自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和周期因素的推進(jìn)下，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，給予美國(guó)金融戰(zhàn)略和政策的實(shí)施提供牢固的基礎(chǔ)保障，并使美元效率產(chǎn)生更大的作用。

　　從國(guó)際金融市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)看，值得警惕和防范的壓力或風(fēng)險(xiǎn)值得研究與觀察，其中包括美元升值和貶值引起的一些地區(qū)或市場(chǎng)波動(dòng)乃至動(dòng)蕩，歐元合作的問題乃至危機(jī)，以及

　　預(yù)計(jì)短期國(guó)際金融焦點(diǎn)依然集中在利率因素，美聯(lián)儲(chǔ)利率把握的主動(dòng)效率已經(jīng)明顯，但進(jìn)展將愈加艱難，歐洲和日本潛在的利率調(diào)整或許會(huì)形成是有利于美元自身調(diào)整的機(jī)會(huì)，但卻加大國(guó)際環(huán)境的不穩(wěn)定，甚至一些國(guó)家或地區(qū)的動(dòng)蕩性會(huì)擴(kuò)大，其中亞洲面臨的壓力更大。(作者系中國(guó)銀行國(guó)際金融所研究員）