美元買家微妙變化 人民幣報復性反彈背后

　　-本報記者 高凡 上海報道

　　這一次，人民幣再次沒有朝著市場預期那樣行走。

　　自5月15日，人民幣突破頗具意義的8這個心理關口之后，人民幣兌美元已經連續回升。5月25日，美元兌人民幣中間價更是達到8.0268的高位。5月26日，人民幣中間價定在8.02

16，不過開盤不到一個小時，出現8.0190的即期報價。

　　“最近美元兌一些主要貨幣的跌勢都有所回復。” 渣打銀行經濟學家王志浩(Stephen Green)對本報說。這是一個因素，但是，在他看來，人民幣的走勢很少有與美元的走勢那么聯動的，“在過去兩周美元最弱的時候，當人民幣本該走強時，人民幣卻沒有走強。所以，當美元弱勢時，人民幣對美元卻很穩定，而當美元處于強勢時，人民幣對美元卻表現得很強。”

　　市場人士認為，大銀行大買美元，拉升了美元兌人民幣從破8后的回調。但是，央行默許人民幣回調背后又意味著什么呢？

　　美元買家

　　5月22日以來的這一周，美元持續走強，但是，人民幣一直保持在8.02附近區間平穩波動。

　　一銀行交易員透露，占外匯交易市場壟斷地位的四大行出手在詢價市場上大量購買美元，甚至一些銀行的頭寸都有些吃緊。

　　統計數字表明，中國1-4月貿易順差達到337.51億美元，市場實際供需應該沒有太大變化，美元賣盤應該還是占主導地位。

　　5月25日，農行的一位人士告訴本報，因為他們確實有不少客戶需求。但是，他認為，這些客戶也并不是因為美元跌到8這個原因要買，很多企業是出于進出口貿易的需求。這位人士還說，一些小銀行可能會出現結匯量和售匯量的不一致，但是我們銀行的結售匯基本一致。

　　同一天，中國建設銀行的一位人士告訴本報，中國石化通過他們購買了大量外匯。

　　央行上海總部的最新統計數據也確實顯示，由于人民幣升值預期，銀行的外匯貸款需求出現了猛增。2006年4月末，中外資金融機構外匯貸款余額325.78億美元，比上月增加6.76億美元，同比多增2.81億美元。當月新增的外匯貸款中有63%是短期貸款。同期，上海地區金融機構的外匯存貸比高達136.52%。

　　央行用意

　　然而，這個“市場需求”導致的人民幣走勢似乎只是表面原因。

　　“在最低點在銀行買進美元，對于企業來說，是正確的合理選擇。”但是，一位銀行人士認為，“客戶突然的需求并不一定會促使銀行當天進入銀行間外匯市場進行美元買盤操作，商業銀行也一直在調整資產包括貨幣結構的匹配度，盡量縮小敞口。”

　　“實際上，由四大行來大購美元，也是央行的用意。”這位人士說，“央行并不希望人民幣升值那么快。所以最近市場上，央行的干預還是有些的。”

　　其實，目前的外匯市場似乎仍然還是一個政策推動型市場，四大行在外匯市場上出其不意的“出手”已不是“罕見”現象了，許多交易員從他們的操作琢磨央行的心思。

　　在今年3月初，人民幣經歷第一次“過山車”前，在詢價市場的盤面上，中行“經常是幾千萬地買，并且成交活躍，收了大量的美元頭寸”。而這次，央行有意擴大人民幣波幅。

　　一個月后，4月上旬，人民幣升值外部的政治壓力再次處在前所未有的高點。而且，在國際外匯市場，美元、歐元從前一周開始一直走弱，人民幣理應走強。因此，在外匯市場上，盡管幾乎所有市場人員預期會突破8這個技術支持上和心理上的大關口，但人民幣匯率的又一個“峰回路轉”還是出現在了國家主席胡錦濤訪美前夕。而中行再次成為美元的最大買家。

　　而四大行不用擔心由此會給自己帶來任何匯率風險的損失。從某種程度上來說，四大行還承擔著央行貨幣政策窗口指導的傳導作用。銀行業的一個傳言是，4月底的升息，央行已經暗示商業銀行，央行沒有調整存款利息，商業銀行尤其四大行獲利不少，以后執行窗口指導時必須執行，不應該有抱怨。

　　5月15日，人民幣兌美元象征性地突破了8的心理關口，這被視為“中國幾乎是在美國作出不將其列為匯率操縱國的決定后立刻作出這一表示的”。

　　而在這個時間點，美元正要從連續4周的跌勢有所調整。在連續出現4周的下跌后，歐盟和日本站不住了，歐洲央行和日本央行的口頭干預抑制了美元的跌勢，美元隨后即開始一路走強。這為人民幣重新回到原有價位提供了合理的外部環境。

　　瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬稱，近期人民幣將會持續小幅升值。他表示，由于美國國會方面將關注重心轉向了國內事務，其對人民幣的壓力已經減弱。對中國而言這是一個好消息，可借機根據中國自己的步伐來調整利率。

　　而摩根大通中國研究主管龔方雄也表示，人民幣兌美元的匯率兩個月來都沒有怎么動，而美元近期貶值幅度較大，尤其是對亞洲貨幣的貶值。這樣人民幣實際上是在貶值的。

　　再次“出招”

　　正如巴黎百富勤中國總經濟師陳興動所說，

　　人民幣被低估一直被視為目前經濟復雜的根結所在。不過，王志浩認為，國內宏觀經濟狀況可能牽制了央行的部分精力，如果從全年3%-4%的升值速度來看，借此放緩人民幣的升值步伐也并不影響這一目標的實現。人民幣匯率變化今后或許會加大，但它不應成為中國人民銀行調控“經濟過熱”的手段。

　　美國財政部長約翰·斯諾5月18日向參議院銀行委員會作證時稱，美國財政部預期，與05年下半年相比，中國政府今年上半年將采取更多行動允許人民幣升值。

　　而6月28、29日，美聯儲的例會將決定是否還要加息。如果美聯儲屆時停止加息，美元由此可能又將進入跌勢，而那時，人民幣有可能順勢升值到8以下這個空間。而如果繼續加息，則給人民幣升值空間更大。

　　不管斯諾的預測是否準確，“中國決策部門在交易規模有待擴大的外匯體系仍有許多可為之處，而不是通過四大行來傳遞市場信息。”一位銀行業人士認為。

　　而在將近一個月的時間里，央行還有時間和空間定奪對目前的經濟形勢如何，再次“出招”。

　　中國國家外匯管理局官員徐建東近日在一個公開場合表示，改善外匯體系彈性的措施中應包括擴大人民幣交易區間，其決定權掌握在央行貨幣政策部門。

　　目前決策部門正在探討一些措施，來增強匯率彈性并放寬對經常項目的控制。比如，正考慮放寬對銀行與外貿企業結匯用匯頭寸的限制。銀行未來將有望被允許建立自己的多頭或空頭外匯頭寸，用以對沖匯率升值和貶值風險。

　　徐建東還表示，外管局還計劃允許尚不具有造市商資格的銀行通過現貨交易了結遠期頭寸。目前僅有造市商可以這樣做。但徐建東并未給出實施此項計劃的時間表。

　　“6、7月，國家將降低