肖雄文評論：美元可能繼續加息重拾升浪

　　中國工商銀行深圳市分行資金營運部　肖雄文　

　　商品漲價引發通脹憂慮，美元可能在繼續加息中重拾升浪。

　　上周美元兌歐元和日圓上揚，投資者認為美元在過去一個月的跌勢已經夠深，且紛紛在周末前結清部位。上周美元兌日圓上漲約1.54%至111.71，為10日高點。歐元兌美元下跌1.21%至1.2772美元。美元兌瑞郎漲1.54%至1.2160瑞郎。澳元兌美元下跌1.90%至0.7575。美元指數上漲1.1%至84.88。本周一美元繼續上張。影響美元上漲的主要因素有：

　　美元指數和主要貨幣行情一覽表

　　項　目��5月19日收市價��5月12日收市價�壉壬现軡q跌%�壗衲暌詠頋q跌%��2005年收市價

　　美元指數��84.88��83.96��1.10%��-6.90%��91.17

　　歐元兌美元��1.2772��1.2929��-1.21%��7.87%��1.184

　　美元兌日圓��111.71��110.02��1.54%��-5.27%��117.92

　　美元兌瑞郎��1.2160��1.1975��1.54%��-7.42%��1.3135

　　英鎊兌美元��1.8788��1.8933��-0.77%��9.16%��1.7211

　　美元兌加元��1.1191��1.1084��0.97%��-3.72%��1.1623

　　澳元兌美元��0.7575��0.7722��-1.90%��3.30%��0.7333

　　美元兌人民幣��8.0220��8.0061��0.20%��-0.60%��8.0702

　　一、美官員講話提振美元，加息可能繼續到6%。

　　美國財長斯諾近日重申“強勢美元符合美國的利益”。美國里奇蒙聯邦儲備銀行總裁拉克爾指出，美國通脹前景可能超出了“能夠接受”的范圍。他同時指出，經濟實際成長前景看來相當穩健，但不利的通脹數據及較高的通脹預期將使暫停升息的可能性下降。圣路易聯邦儲備銀行總裁普爾稱，美國經濟放緩并不一定就能消除通脹風險。他說，“通脹風險傾向于上升”。美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克稱，房市明顯降溫。但他亦指出，由于美國就業市場仍然強勁且收入正在增長，2006年可能仍將成為房地產市場的好年景。

　　美國上周公布的消費者物價指數(CPI)強于預期，也提高了FED可能在6月升息的預期。美國勞工部上周三公布，4月CPI較前月增長0.6%，3月為上升0.4%；4月扣除食品和

　　美國官員的講話和CPI等經濟數據使筆者相信美元的加息進程仍將繼續，在商品牛市的大趨勢下，全球通脹的壓力實際上是與日俱增，這有可能導致FED明年被迫將利率加到6%。

　　二、日本經濟復蘇預期強勁，是否會提前加息值得關注。

　　日本央行發布了5月經濟月報，維持對經濟持續復蘇的看法，但對于展望則使用更為強烈的字眼，表示預期經濟將擴張。日本官方公布，由于資本支出及消費穩健，1-3月國內生產總值(GDP)成長幅度超乎預期，進一步加深日本央行可能即將結束零利率時代的預期心理。內閣府公布，經價格調整后，1-3月GDP較上季實質成長0.5%，高于市場分析師預估中值的成長0.3%。另外，環比年率為成長1.9%，亦高于市場預期的1.1%。但日本央行上周五結束的兩天政策會議，決定維持政策不變，一如市場預期將隔拆利率維持在近零水準。央行總裁福井俊彥在會后發表講話，指政策委員會并未特別針對結束零利率政策進行討論，對結束零利率的具體時間沒有預設想法。他認為日本經濟料將溫和擴張，成長率應會逐漸放緩到潛在成長率。

　　筆者認為，日本結束零利率之日，可能就是全球股市、債市、商品價格下跌之時，因日本多年給全球注入的流動性將受到收縮，當然這會是個漸進的過程。一般預期在10月份日本開始加息，但如果出乎意料地在7月加息，我們就要高度警惕其對全球資產價格的影響，包括中國股市和房地產市場。

　　另外，日本財務省負責國際事務的財務官渡邊博史表示，外匯市場過度波動可能會損及經濟成長。他指出，匯市走勢應該體現經濟基本面，并稱日本到了克服長期通縮的最后階段。這可視為日本官方對近期日元匯率上升過快的口頭干預。

　　三、歐盟官員講話暗示匯率波動有些過度。

　　歐盟(EU)經濟暨貨幣事務執委阿爾穆尼亞表示，“雖然居高不下且走勢震蕩的油價以及近期匯率的波動帶來下檔風險，但我們依然相信，全球經濟將繼續強勁成長，且歐洲經濟復蘇仍將處于正軌。”阿爾穆尼亞還表示，“不管在什么情況下，我們都應當避免匯率的無序變動。應當要讓大家相信：匯率的溫和變動才有利于全球經濟。”此言暗示近一個多月來歐元兌美元的下跌有些過分。

　　法國財長布萊頓也警告稱必須竭力阻止歐元兌美元升值，且德國經濟部亦指出，歐元續升可能損害出口。法國財長布萊頓表示，該國經濟迄今可以消化歐元兌美元升值帶來的影響，但不愿意見到進一步的大漲。他指出，不希望歐元兌美元繼續上升。上述言論促使歐元多頭不再繼續推動歐元升逾重要心理關卡1.30美元，并使歐元加速下跌，同時殃及英鎊和日圓。

　　四、原油、黃金、原材料等商品價格正處于牛市當中，通脹預期如影隨形。

　　全球主要

　　黃金5月12日創25年的新高730美元兌盎司，5月22日跌回到的636美元兌盎司，這是一個吸納的好時機，因這種短線的調整并不會改變黃金中長線上漲的趨勢。

　　通脹和升息的擔憂令美國股市遭受1年來最長時間的連續下滑。道瓊工業指數從5月10日的11670.19下跌到5月21日最低的11075.22，跌幅逾5%。歐洲股市亦遭受2002年9月來最大下跌，通脹和升息的擔憂蓋過英國電訊等獲利強勁個股的漲勢。對利率敏感的銀行類股承壓，資源股指數連續第五日下滑。受海外股市影響，香港股市跌勢更猛，恒生指數自5月8日的17328高點，下挫了8.8%，本周一報10805點。因海外市場表現疲弱引發廣泛賣盤，同時利率憂慮亦拖累銀行類股和恒隆地產等房地產類股。