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特約評論員 那復祺
2005年12月中旬，我在國際貨幣市場上觀察到一種新現象，情況如下：
自2005年9月份以來，日元相對其他主要貨幣的匯率一直在走弱，事實上日元匯率在整個2005年下跌超過18%，而且這一趨勢似乎還要持續較長一段時間。但在2005年12月13日
，意外的事情發生了，日元兌美元匯率突然快速大幅上升；此后由于西方進入圣誕假期，市場波動減弱，日元兌美元匯率進入平穩期。而當外匯交易員們在新年后返回市場，日元的上升行情隨之也回來了。
而日元相對美元的持續走強很可能給決策者們帶來新的風險與挑戰。
從2005年7月21日啟動的人民幣匯改取得了令人驚嘆的成功，這次匯改成功減輕了由境外需求拉動的人民幣升值壓力，而決策者對匯改時間和技巧的把握實為成功的關鍵。
與此同時，國際市場形勢也有利于匯改的進行：美元處于強勢，相對于其他主要貨幣一直走強。這意味著人民幣對美元的相對適度升值可以使人民幣對日元、歐元與英鎊明顯升值。
附圖顯示了美元對日元與美元對人民幣匯率走勢的比較。從圖中可以看出，直至12月中旬，人民幣一直平穩地相對于日元升值。但是，上述行情在2005年12月13日突然改變了。在12月13日，日元迅速走強，美元兌日元匯率急速下滑，而人民幣與日元匯率的平穩關系也因此被打破。
在2006年初的前幾個交易日里，這一現象仍舊持續，美元對日元匯率相對于美元對人民幣匯率下跌得更快。
如果這一現象持續下去，它可能會帶來各種風險。
值得注意的是，美元對人民幣匯率的下滑顯得相當的平穩，我認為這是美元對人民幣匯率變動的正常狀態。
而在此情況下，如果美元對日元匯率繼續像圖中那樣失控地快速下跌，那么將導致人民幣相對于日元和歐元的貶值，而其結果則是，人民幣將再次面對要求其加快升值步伐的需求。
我認為，如果改變自2005年7月份以來人民幣平穩升值的趨勢，那將會帶來更多的風險。
但如果美元對日元匯率的劇烈變動持續下去，則將會帶來更多的壓力，這正是我這里所談論的風險之一。但風險更大的則是改變目前人民幣匯率穩健的調整步伐。
當然，最好的結果則是當前日元升值的行情可以有所改變而開始有所下滑。
(1月10日下午2點，本報特約評論員那復祺先生將在上海舉行題為《從金融工程角度看2006年最新財經工具和交易》講座，讀者可聯系宋玉儀，Email: bmpeggy@ust.hk，獲取免費門票并與那先生當面交流。)
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