華人投資網14日美國經濟基本面及利率分析

　　經濟學家預計美聯儲2006年1月31日會將利率升至4.50%，甚至可能由伯南克主持的3月28日會議仍加息25個基點，但2006年下半年利率走向的分歧卻愈來愈大。　

　　華爾街大型銀行作出的預期顯示，美國聯邦儲備委員會未來很有可能再作出兩次加息25個基點的決定，但經濟學家對2006年底利率走向的分歧卻愈來愈大。　

　　接受道瓊斯通訊社和CNBC電視頻道聯合調查的22個一級交易商一致認為，在2006年1月31日、即格林斯潘退休前的最后一次Fed會議上，Fed將繼續加息，屆時聯邦基金利率將被上調至4.50%，Fed已于13日將該利率上調至4.25%。　

　　正如市場普遍預期的那樣，于13日作出了加息決定。但值得注意的是，政策制定者們改變了加息后發布的政策聲明的措辭，表示未來可能需要進一步有節制地收緊貨幣政策以抑制風險，保持經濟持續增長和價格穩定的基本平衡。　

　　摩根士丹利的經濟學家們表示，新的措辭意味著Fed將在1月31日的會議上再次加息，也為此后繼續上調利率提供了靈活性。　

　　市場廣泛預計，Fed還將在3月28日的會議上作出加息決定。上述22個一級交易商中有15個均認為，聯邦基金利率屆時將被上調至4.75%。美國總統經濟顧問本？伯南克(Ben Bernanke)已被提名接替格林斯潘出任Fed主席。幾乎可以肯定的是，伯南克的提名將得到確認，3月28日的會議將由他來主持。　

　　但此后美國利率的走向就不那么明朗了。接受調查的交易商作出的預期中值為，Fed將把聯邦基金利率維持在4.75%，這一預期已在市場中存在一段時間。但也有相當一部分銀行認為，Fed將在2006年6月末的會議上將聯邦基金利率上調至5.00%。交易商在2006年底美國利率水平的問題上存在明顯分歧。大和

　　法國巴黎銀行經濟學家指出，2006年下半年美國經濟可能放緩，但不太可能出現衰退，因此Fed將轉而傾向于寬松的政策模式。

　　美國商務部公布的數據顯示，受汽車需求回升，消費者假期購物影響，美國11月零售銷售經季調后增長0.3%，為連續第三個月增長。10月份零售銷售修正后為上升0.3%，初步數據為下降0.1%。　

　　經濟學家之前對美國11月份零售銷售的預期中值為增長0.5%。　

　　個人消費支出是美國經濟的重要部分，占GDP比重的2／3左右。　

　　11月份汽車及零部件銷售銷售反彈，升幅達2.6%，10月份為下降1.3%。同月不包括汽車的零售銷售下降0.3%，為自04年4月以來該類產品的最大降幅，當時降幅為0.4%。10月份不包括汽車的零售銷售增長0.8%。經濟學家此前預計，11月份不包括汽車的零售銷售將持平，因

　　加油站11月份銷售大幅下降5.9%。分析師此前預計，汽油價格下跌將導致加油站銷售額下降。加油站11月份銷售額下降5.9%，為03年4月以來的最大降幅，當時加油站銷售額下降6.0%。加油站11月份銷售額年比增長16.8%，10月份年比下降0.6%。廉價的汽油可能有助于提高其他支出。11月份不包括加油站的總零售銷售增長1.0%，10月份為增長0.4%。　

　　11月份不包括汽車和汽油的總零售銷售增長0.5%，10月份為增長1.0%。　

　　11月份電子和電器商品零售額增長0.5%；保健和個人護理零售額增長1.1%；食品和飲料零售額增長0.4%；日用品零售額增長0.1%；餐館和酒吧零售額增長0.9%；服裝店零售額增長0.2%。　

　　建材及園藝商品11月份零售額增長1.9%，盡管住房業已顯現出降溫跡象，10月份建筑行業銷售額下降5.6%。　

　　家具零售額下降0.3%；郵購和互聯網零售額下降0.2%；體育用品、興趣及書店零售額下降0.6%。

　　美聯儲利率分析

　　美聯儲基準利率變化歷史：　

　　變動時間　變動基點　變動后利率　變動時間　變動基點　變動后利率　

　　1991.04.30　-25 5.75%　　2000.02.02　＋25 5.75%　

　　1991.08.06　-25 5.50%　　2000.03.21　＋25 6.00%　

　　1991.09.13　-25 5.25%　　2000.05.16　＋50 6.50%　

　　1991.10.31　-25 5.00%　　2001.01.03　-50 6.00%　

　　1991.11.06　-25 4.75%　　2001.01.31　-50 5.50%　

　　1991.12.06　-25 4.50%　　2001.03.20　-50 5.00%　

　　1991.12.20　-50 4.00%　　2001.04.18　-50 4.50%　

　　1992.04.09　-25 3.75%　　2001.05.15　-50 4.00%　

　　1992.07.02　-50 3.25%　　2001.06.27　-25 3.75%　

　　1992.09.04　-25 3.00%　　2001.08.21　-25 3.50%　

　　1994.02.04　＋25 3.25%　　2001.09.17　-50 3.00%　

　　1994.03.22　＋25 3.50%　　2001.10.02　-50 2.50%　

　　1994.04.18　＋25 3.75%　　2001.11.06　-50 2.00%　

　　1994.05.17　＋50 4.25%　　2001.12.12　-25 1.75%　

　　1994.08.16　＋50 4.75%　　2002.11.06　-50 1.25%　

　　1994.11.15　＋75 5.50%　　2003.06.25　-25 1.00%　

　　1995.02.01　＋50 6.00%　　2004.06.30　＋25 1.25%　

　　1995.07.06　-25 5.75%　　2004.08.10　＋25 1.50%　

　　1995.12.19　-25 5.50%　　2004.09.21　＋25 1.75%　

　　1996.01.31　-25 5.25%　　2004.11.10　＋25 2.00%　

　　1997.03.25　＋25 5.50%　　2004.12.14　＋25 2.25%　

　　1998.09.29　-25 5.25%　　2005.02.02　＋25 2.50%　

　　1998.10.15　-25 5.00%　　2005.03.22　＋25 2.75%　

　　1998.11.17　-25 4.75%　　2005.05.03　＋25 3.00%　

　　1999.06.30　＋25 5.00%　2005.07.01　＋25 3.25%　

　　1999.08.24　＋25 5.25%　2005.08.10　＋25 3.50%　

　　1999.11.16　＋25 5.50%　2005.09.21　＋25 3.75%　

　　2005.11.12　＋25 4.00%　2005.12.13　＋25 4.25%　

　　美聯儲13日連續第13次宣布加息25個基點，將聯邦基金利率上調至4.25%，為01年4月以來的最高水平。　

　　在會后政策聲明中，美聯儲放棄其描述貨幣政策時使用的“適應性”一詞。這意味著，隨著利率對經濟的影響達到一個更加中性的水平，美聯儲長達一年半的加息周期可能已經接近尾聲。　

　　但美聯儲在聲明中保留了過去慣用的維持漸進式國息的字眼，決策委員會仍認為，未來可能有必要進一步有節制地收緊貨幣政策，以抑制通脹風險，保持經濟可持續發展與物價穩定之間的均衡。暗示其至少還有一次的25個基點的加息行為。　

　　美聯儲重申，核心通脹在最近幾個月一直處于比較低的水平，而較長期的能脹預期依然受控，但

　　美聯儲13日還將具有象征意義的貼現利率上調了25個基點，至5.25%。　

　　自04年6月以來，美聯儲目前已累計加息325基點，但根據歷史標準判斷，聯邦基金利率仍保持在相對較低的水平。　

　　美聯儲政策委員認為，美國經濟已基本擺脫了颶風災害的影響，通脹水平的攀升將是美國經濟所面臨的主要威脅。　

　　部分經濟學家認為，美聯儲將在06年1月31日的下次政策制訂會議上終止其加息進程，但也有經濟學家預計美聯儲將加息至5%甚至更高。　

　　美聯儲官員對經濟前景依然持樂觀看法，但令他們不安的是，如果利率持續保持在相對低點，颶風過后能源成本的攀升將造成巨大的通脹壓力。　

　　未來的利率走向引人關注，但就在此時美聯儲主席也將進行18年來的首度更換。13日，美聯儲自04年中旬加息周期開始以來首次在政策聲明中調整了有關政策前景的重要措辭，稱貨幣政策將不再機械變化，而是會對即將公布的經濟數據作出反應。　

　　白宮首席經濟顧問伯南克已被提名為下任美聯儲主席接替格林斯潘退休后的職位空缺。假如提名如市場預期獲參議院通過，則伯南克將于06年2月1日出任美聯儲主席，并主持06年3月28日的政策制訂會議。　

　　部分經濟學家認為，格林斯潘將采取措施為伯南克的首次政策制訂會議保留最大的靈活度。其他經濟學家則認為，伯南克將在首次政策制訂會議上繼續加息，以維護其對抗通脹的承諾。　

　　12月13日美聯儲會議的紀要預訂于06年1月3日公布。經濟學家將密切關注會議紀要的具體內容，以判斷美聯儲未來的退出策略。